需求继续受制于经济回落和固定资产投资增速下滑，但利好在于：（1）政府投资值得期待，根据规划12 年中央将继续加大保障住房、交通运输等投资力度；（2）煤炭相关中游行业仍呈稳步增长，1-2 月火电发电量粗钢和 水泥产量同比增速分别为7.1%、2.2%和4.8%，略超市场预期；（3）煤炭下游行业盈利的反弹成为煤炭基本面触底的信号之一。春节以后，钢铁和水泥等煤炭下游行业盈利均有好转。
基本面：运价钢价等领先指标显著改善，煤价逐步企稳
3月开始，钢铁等下游行业开工率提升，粗钢产量较2 月增长约12%，各煤种价格也逐步止跌。而行业最有效的领先指标：沿海运价和钢价等近期出现明显改善。其中，沿海煤炭运价指数2 月份以来累计反弹幅度达40%；钢价指数连续6 周出现反弹，且4、5 月份钢价继续上涨的概率较高。
未来几年煤价上涨趋势较过去几年可能有所趋缓，在成本刚性增长的背景下，公司盈利增长将主要来源于产量扩张。其中内生增长较快的公司产量规模一般较小，包括：兰花科创、山煤国际、永泰能源、国投新集等；外生增长主要依赖集团资产注入，进展可能较快的是潞安环能、冀中能源等。
二季度核心观点：看好2 季度表现，推荐产量扩张显著的公司
目前板块12 年的估值水平约13 倍，处于历史低位。加之我们对基本面不悲观，且未来流动性放松预期仍较强烈，预计煤炭板块调整后继续向上的概率较大，看好煤炭股2 季度表现。推荐兰花科创、潞安环能、国投新集和冀中能源。
