•2012 年第一季度公司生产原煤1,571 万吨，同比增加335 万吨或27.1%；生产商品煤1,474 万吨，同比增加344 万吨或30.4%。鄂尔多斯[12.61 1.45%]能化与兖煤澳洲产量增幅最大，同比分别提高194.75%和56.21%，山西能化与菏泽能化的产量同比分别提高25.86%和12.46%。公司本部产量同比提高4.98%。销售商品煤2,089 万吨，同比增加885 万吨或73.5%，其中对内销售煤炭32 万吨，对外销售煤炭2,057万吨。
•公司第一季度的煤炭平均售价为654.1 元，同比下降了9.96%。兖煤澳洲一季度平均售价为653.6 元，同比降低27.96%；鄂尔多斯能化平均售价为277.16 元，同比降低11.88%；山西能化与菏泽能化的平均售价的涨幅接近5%。
•公司第一季度销售毛利率31.95%，同比大幅减少18.61个百分点。因为外购煤销量同比增长645.3%导致煤炭的销售成本同比增涨124.2%，以及煤炭销售价格的下降。
•投资建议。预计2012年煤炭产量为7600万吨。煤炭产量增长主要来源于兖煤澳洲和内蒙煤矿。预计2012年和2013年分别实现每股收益1.83元和1.95元。考虑公司清晰的发展战略以及产量长期增长，维持公司“增持”的投资评级。
•风险提示。煤炭价格下降低于预期；自然灾害造成煤炭产量下降。
