中国人民银行5月12日晚宣布，从5月18日起将存款准备金率下调0.5个百分点，向中国经济注入大约4000亿元人民币。紧接着，昨日中国保监会发文同意险资扩大信用债投资范围，为实体经济输血。全国社保基金也公开表态，将努力加大实业投资力度，积极支持实体经济发展。
分析师们纷纷预期，中国后续的扩大投资、刺激内需的财政举措亦可能鱼贯而至。他们设想的刺激政策包括：继续降低存准率甚至降低利率、加快基础设施投资、放松房地产紧缩政策以及推出一系列减税和刺激消费等政策。
华尔街日报中文网为这些预期泼了盆冷水。其援引经济学家的话表示，中国决策者面临两难境地，大规模信贷扩张或会给中国金融系统改革和恢复经济平衡拖后腿。若中国选择推财政刺激措施，一旦消费者和商业信心受到经济方面不确定性的打击，政策有效性会受限制。
经济减速出乎决策层意料
糟糕的经济数据可能出乎中国高层决策者的意料。
今年4月底，国务院总理温家宝曾在华沙表示，4月中旬，中国出口同比增长了12.7％，进口增长了8.3％。这就比4月上旬以至前3个月有所好转。经过持续不断的努力，中国有可能实现今年进出口贸易增长10％的目标。如果再努把力，还可能超过这个目标。
但5月10日海关总署公布的数据显示，4月进口同比仅增长0.3％，与2011年平均25％的月度同比增幅形成明显对比。有迹象表明贸易形势可能还会恶化。上周，在全球最大贸易盛会广交会上，出口订单比一年前缩水2.2％，这是全球金融危机爆发以来的首次下降。
紧接着，5月11日公布的中国宏观经济数据显示，4月中国工业增加值同比增长9.3％，这是3年来最疲弱的数据，而且远低于3月11.9％的同比增幅。许多分析师据此测算，对应的GDP（国民生产总值）增速为7％，跌破7.5％的年初目标。
消费、投资和出口数据均令人堪忧。4月社会消费品零售总额同比增14.1％，创66个月来新低；1-4月固定资产投资同比增20.2％，创10年来新低。
作为经济运行的“风向标”，用电量增速出现“双降”。据国家能源局昨日发布的数据，4月份，中国全社会用电量3899亿千瓦时，同比增长3.7％，低于3月份的7％，环比则出现负增长。国家发改委能源研究所所长韩文科说，用电量数据是反映国内经济运行比较可靠的数据。中国处在工业化和城镇化阶段，电力需求与经济增长是同步的：“电力增长下降这么快，超出了预期。”韩文科说。“从能源角度，说明我国用电需求降低，电力增长放缓，经济增长进入深度调整。”
近日公布的信贷数据似乎也表明，来自实体经济的需求正在下滑。4月国内新增贷款为6820亿元人民币，较3月的1.01万亿元大幅减少。同时，M2（广义货币量）增速也再度跌破13％的水平，M1（狭义货币量）增速则徘徊在4％的水平上，这些都从多个方面表明，企业的需求开始下降，并导致了新增信贷需求的逐步放缓。
在这组数据公布后的数小时内，瑞银集团和美银美林就下调了中国的增长预估。美银美林中国经济学家陆挺预计中国经济二季度将增长7.6％，全年料增长8％，此前他预计全年经济将增长8.6％。
松银根不是万能药
在中国经济全面“转凉”的情况下，市场都在预期：“低迷数据将动摇政策制定者们的信心，我们预期这将带来进一步的政策放松。”
下调存准率被视为中国政策制定者们最容易采取的行动，此举不需要最高层的政治共识，而且将释放更多资金，让银行增加向实体经济放贷。
但汇丰经济学家屈宏斌表示，下调存准率本身将不足以扭转中国经济的减速趋势，尤其是鉴于一些前瞻性指标（如广交会上的出口订单）似乎表明，海外对中国制造的商品的需求继续保持疲弱。
“目前许多领域是产能过剩，一方面企业产品市场销路不好，另一方面也没有好的投资项目。加之资金成本比较高，使得很多企业慎贷，反映在实体经济的疲弱上，这是调降存准也解决不了的。”中国国家信息中心高级研究员祁京梅也说。
越来越多经济学家认为，在强调经济结构调整的大背景下，对政策前瞩性针对性灵活性的调控要求就更高，而调降存准显然不是万能药。
更快更大规模的支出？
不少分析师认为，政府出台财政应对举措的可能性更高，因为政府在2011年实现创纪录的税收收入后财力雄厚，且赤字相当于GDP1.5％的目标适度，而这样做之后，政府能更容易指示银行扩大放贷以实现信贷目标。
中国国际经济交流中心研究员王军预计，稳定投资方面可能会有一系列举措，包括前期停工的一些重大投资项目重新开工，如铁路、公路建设以及“十二五”规划中要开工的项目等。
此前，温家宝在今年一季度经济形势分析会上指出，下阶段要着力扩大内需，既要坚定不移地扩大消费需求，也要保持适度的投资规模，提高投资质量和效益，确保国家重大在建续建项目资金需求，有序推进“十二五”规划重大项目按期实施。
华尔街日报中文网昨指出，决策者可能考虑的数种经济刺激手段包括放缓人民币的升值，降息，以及更多地投资基础设施。这些措施都有不利的一面，可能放缓中国必要的经济战略调整步伐，而这种调整可以使中国更多地依靠内需而减少对投资和出口的依赖。
不管政府出台何种财政应对之举，鲜有人预计刺激支出将效仿2008年至2009年全球金融危机爆发后公布的4万亿元人民币经济刺激方案。该方案虽然扶持了经济增长，但引发通胀飙升以及房地产投机，为此政府花了两年的时间加以修正。
但每个分析师都确定，为了迎接中共“十八大”的召开，中国决策层将尽全力引导经济实现软着陆。
