至于今年首四月,中国神华自产商品煤产量为1.036亿吨,同比增长18.5%,商品煤销售量为1.453亿吨,同比增长20.0%。中煤能源商品煤产量为3,782万吨,同比增长8.8%,自产商品煤销量则为3,673万吨,同比增长8.4%。
由于1)全国重点电厂煤炭库存天数基本处于高位(由三月末的19天上升至四月末的22天),2)沿海煤炭运价持续下行(秦皇岛至广州航线由三月末的50元/吨下跌至最近的42元/吨)以及3)秦皇岛港煤炭库存继续回升(由四月末的525万吨上升至最新的604万吨),我们认为四月份以来沿海电厂的煤炭采购积极性持续下降。我们认为由于中国沿海地区工业活动仍将受当前欧洲经济疲弱的影响,整个二季度沿海煤炭需求仍将保持偏弱,但我们仍展望下半年的需求状况将好于上半年,主要由于我们认为国内政策将逐步放松,并且随着原材料价格的下行,下游需求将有所恢复。我们对中国神华和中煤能源的全年商品煤产量的最新预测为3.05亿吨和1.17亿吨,同比分别增长8.2%和13.7%。
我们维持对煤炭行业"跑赢大市"的评级。目前我们的行业的首选是中煤能源(01898 HK)。我们对中煤能源的评级为"收集",目标价是10.87港元,相当于11.0倍2012年市盈率。
