欧债利空冲击或暂缓

　　近期，希腊债务问题发酵给商品市场带来系统性下跌风险。伴随着经济形势的继续恶化，缺失财政造血功能的希腊面临着最终被迫退出欧元区的潜在可能性有增无减，但当前退出所造成的冲击成本仍大于对其救助成本。据传，上周欧洲央行已向希腊提供了约1000亿欧元的紧急流动性，这将缓解其财政资金困境的燃眉之急。

　　此外，最新民调显示，希腊新民主党支持率排名第一，比反对债务纾困的激进左翼联盟高出5.7%，而本轮欧债危机重燃的导火索也正是由于左翼政党高调反对紧缩，加剧了市场对希腊债务救助前景的担忧。鉴于倾向执行既定救助计划的保守党再次赢得民调最高支持，希腊获得外部援助进而留在欧元区出现曙光，且欧盟各主要成员国领导人也表示，希望希腊践行承诺，继续留在欧元区，前期市场恐慌情绪将能得以暂时的安抚。

　　政策刺激渲染将加强

　　一季度以来，政策放松滞后，使得4月宏观经济数据全面走弱，决策层在“稳增长”与“调结构”之间努力平衡的同时，也对企业自主投资谨慎导致总需求的疲弱保持警惕。国务院23日常务会议强调，把“稳增长”放在更加重要的位置，将启动一批事关全局、带动性强的重大项目，这是最近第三次在国务院层面提及“稳增长”与启动重大投资项目。尤其是发改委21日一天批复了多达100个投资项目，且传闻汽车以旧换新和汽车下乡政策将出台，而报道的地方官员排队拜会发改委批项目，也渲染了中央将实施新一轮大规模刺激计划的乐观预期。此外，银监会、铁道部等六部委出台文件，鼓励和引导民间资本进入银行业，以弥补建设资金来源不足问题。

　　一连串刺激投资与消费组合政策的推出，将对“铁公机”等基础设施建设，以及汽车、环保等制造业领域的投资回升带来提振，利于缓解终端需求不足产生的供需矛盾。但当前企业仍处在去库存化阶段，且5—7月是传统的制造业淡季，二季度经济增速还会进一步下滑。此外，与2009年政府启动“四万亿刺激经济计划”的背景不同，因房地产调控及地方融资平台受限，地方财力不足导致的建设资金保障性较差，“稳增长”政策的力度或打折扣，不宜过度期待本轮刺激措施的实效。

　　煤焦钢产业链仍疲软

　　目前，焦炭现货市场阴跌不止，河北、山东等地现焦价格大面积下调，贸易商对后市信心不足。全国多地区动力煤和炼焦煤出现价格下跌库存攀升情况，其中直供电厂煤炭库存天数升至24天，为近三年来新高。但考虑到夏季用电高峰即将来临，煤炭市场下跌空间将有限。

　　下游钢材价格继续回落，钢厂对焦炭采购价格进行打压的同时，也严格控制焦炭采购量。随着气温逐渐升高，部分钢企已宣布检修计划，虽然焦化企业也选择加大限产，但煤焦钢整个产业链疲软的状况并没有得到有效改善。

　　总体来看，焦炭产业链疲弱格局未有改观，但国内政策消息面出现一定的利好支撑，建议前期空单逐步减仓，短线反弹应谨慎对待。