分析：
我们认为本次上涨的原因可能主要包括以下两项。一是过去两个月必和必拓三菱联盟昆士兰州煤矿的罢工，影响了焦煤供给。二是近期澳洲暴雨，造成洪水泛滥，其中新南威尔士和昆士兰都有受洪灾影响进一步恶化的可能，而昆士兰是澳洲焦煤的主产地，昆士兰占据了全球焦煤贸易量的45%，对全球焦煤市场的影响非常大，一旦造成实质性影响，全球焦煤价格有望明显上涨。
钢铁增速明显低于预期，若好转将提升焦煤需求。4月各项指标都创出近期的新低，包括房地产新开工，投资和工业增加值等。1-4月份粗钢产量增速回落至1.9%，近10年来仅有受经济危机影响最为严重的09年上半年粗钢产量才低于这个增速。从2012全年5%的市场一致预期看，粗钢1-4月这么低的增速难以持续，未来需求好转概率较大，有望提升焦煤需求。
焦煤供给有望减缓，2013开始有望回落至4%。近两年国内钢铁产量增速基本在10%左右，2011年较2010年增加了5600万吨，2010年较2009年增加了5900万吨，每年需要新增炼焦精煤4000万吨左右，2010年和2011年仅山西的临汾和吕梁就增加了焦原煤2500和3000万吨，按照2:1换算成精煤相当于增加了1250-1580万吨精煤，占到精煤新增供给的25%-35%，成为近期焦煤供给的主要增量。由于吕梁临汾区域整合矿井较多，过去两年的大幅增加主要是因为09年的关停导致基数较低所致。按照山西整体的整合规划，今年山西总量9亿吨，未来四年控制在10亿吨(2011年8.7亿吨)，整体增速3.5%，乐观预计该两地的产能增速年均5%，全国其他地区焦煤资源并不丰富，难有较大的增长贡献。如果山西政府的产能计划能够实现，那么2013-2015年，焦煤的供给增速有望回落至4%以内。
投资策略与建议：
本次澳洲焦煤3季度的合同价上涨以及央行调低存贷利息都让我们对焦煤的的前景充满信心。根据一致预期，中信炼焦煤指数PE目前16倍，建议关注炼焦煤及相关公司：西山煤电(000983，买入)，潞安环能(601699，买入)，神火股份(000933，买入)，盘江股份(600395，买入)，永泰能源(600157，未评级)，冀中能源(000937，未评级)，山西焦化(600740，未评级).
