信贷季节性回落
央行昨日发布的金融统计数据显示，7月人民币贷款增加5401亿元，同比多增485亿元。而广义货币（M2）同比增长13.9％，比上月末高0.3个百分点；狭义货币（M1）同比增长4.6％，比上月末低0.1个百分点。
兴业证券（601377）首席宏观分析师王涵昨日接受记者采访时表示，“7月新增信贷大幅低于预期，主要还是反映了实体经济需求疲弱，这与日前公布的工业增加值和PPI数据表现是一致的。目前银行坏账率不断上升，风险溢价率较高，银行对外放贷还是比较谨慎的。另外，企业本身的资产负债率也较高，一般在60％左右，已经接近98年国企改革时候的水平。因此，短期内国内需求疲弱的格局还将持续一段时间。”
而中金公司首席经济学家彭文生却认为，7月信贷虽然较6月显著减少，但是由于7月新增贷款通常在6月大幅扩张之后呈现季节性下降，因此本月的贷款增长其实并不弱。资料显示，从2001年来的历史数据看，7月信贷在全年中的占比往往较低，占比均不超过8％，绝对水平也从未超过5500亿元。
在信贷增速低于预期的情况下，货币供应增速却高于预期，7月M2同比增长13.9％。对此，华融证券分析师范贵龙解释称：“第一，随着美元汇率冲高回落，人民币贬值预期减弱，外汇占款或有小幅增长；第二，企业可能通过非银行渠道获得融资。”
债券融资大幅增长
事实上，7月债券融资大幅增长。数据显示，7月份社会融资规模为1.04万亿元，比上年同期多5023亿元。其中，人民币贷款增加5401亿元，同比多增485亿元；信托贷款增加263亿元，同比多增291亿元；未贴现的银行承兑汇票增加222亿元，同比多增1948亿元；企业债券净融资2487亿元，同比多2065亿元；非金融企业境内股票融资316亿元，同比多64亿元。
“当月社会融资规模比上年同期增长近100％，其主因是企业债融资大幅增长，其中城投债占很大比例。”范贵龙认为，由于银行风险厌恶情绪强烈，发放信贷较为保守，在量和期限方面都进行严格控制。由此，企业和地方政府转而寻求通过债券市场融资，债券市场很大程度上替代了传统的信贷融资渠道，由此呈现信贷增速下滑融资增速反增的现象。
另外，分部门看，7月住户贷款增加1840亿元，其中短期贷款增加660亿元，中长期贷款增加1180亿元；非金融企业及其他部门贷款增加3558亿元，其中短期贷款增加954亿元，中长期贷款增加920亿元，票据融资增加1526亿元。从数据中可以看出，在近期房地产市场回暖和基建投资加快的带动下，7月中长期贷款总量达2100亿元，比重回升到39％左右。
“7月中长期贷款占比相对上月上升8.2个百分点，说明贷款需求在回升。”齐鲁证券宏观分析师刘启元昨日对记者表示。但他还指出，M2继续回升，但M1微幅回落，M1与M2增速差比上月下降0.34个百分点，经济复苏的趋势变得更加曲折。
降准降息仍有必要
虽然7月信贷数据低于预期，但社会融资规模实际好于预期，因此范贵龙认为，总体融资环境正在改善，企业和政府投资有望逐步启动。
“在政府调结构的过程中，必然会淘汰一些效益差不利于结构转型的产业，而发展一些朝阳产业，总体上依旧保持平衡发展。由于实体经济有效需求不足，市场流动性资金并不全会顺利地流向实体经济。因此，结构性减税将是未来政府调整经济结构的最佳选择。但是，考虑到外汇占款零增长或是负增长，银行间流动资金仍显不足，短期内降准仍是有必要的。”王涵认为。
交通银行（601328）信贷分析师鄂永健表示，在存款市场竞争激烈、银行存款成本较高的情况下，贷款利率快速下降的动力不足。因此，为降低企业融资成本，有再次降息的必要，预计年内或有一次。最新公布的我国7月份CPI增长回落至2％以下，PPI连续五个月的负增长，都为降息打造了空间。记者 陈慧 刘扬
