货币供应量方面，由于受去年同期基数较低的影响，7月末，广义货币（M2）同比增长13.9%，较上月末提高0.3个百分点；但在股市低迷、企业盈利预期依然不强的情况下，狭义货币（M1）增速4.6%，比上月末低0.1个百分点。
而得益于企业债券净融资规模的激增，7月社会融资规模勉强挤进1万亿元的关口，达到1.04万亿。
企业债净融资爆炸式增长
“5401亿元的数据比预期低得多。”中国人民大学经济学院副院长刘元春表示，从供给端看，7月存款外流，银行受到了存贷比的约束；从需求端看，企业信心不足，贷款的有效需求也不是很旺盛。
事实上，7月新增人民币贷款5401亿元，对于这个数字，业界呈现迥异的看法。
“季初存款大幅减少、存贷比上升对银行信贷投放有限制作用，而投资增速企稳、房地产市场有所回暖对信贷需求的拉动作用尚不够显著。”在交行金融研究所研究员鄂永健看来，考虑到下半年的信贷增量计划本就较上半年要少，7月新增贷款并没有明显低于计划。
中金公司发布的研究报告也认为，与历史同期水平相比，6月贷款增长并不疲弱：按照全年8.5万亿元的新增贷款预测，7月新增5401亿元占全年比例达到6.4%，基本与2006至2010年间（2009年除外）7月同期在全年的平均占比6.6%保持一致。
7月新增的5401亿元贷款，分部门来看，住户贷款增加1840亿元，其中，短期贷款增加660亿元，中长期贷款增加1180亿元。
对公贷款方面，7月，非金融企业及其他部门贷款增加3558亿元，其中，短期贷款增加954亿元，中长期贷款增加920亿元，票据融资增加1526亿元。
“新增对公贷款结构‘短多长少’的局面并未得到明显改观。”鄂永健表示，稳增长的政策效果尚未明显体现。
社会融资总量方面，得益于企业债券净融资爆炸式增长，7月份社会融资规模为1.04万亿元，比上年同期多5023亿元。其中，企业债券净融资2487亿元，同比多2065亿元。
北京银行（601169）资金交易部分析师张德栋表示，7月SHIBOR有所下降，在收益率走低的情况下，企业发债融资的意愿比较强烈。
在平安证券固定收益部副总经理石磊看来，债券融资单月暴增2487亿元，而上半年的月均水平仅1400亿元，且这一数字与3558亿元的新增对公贷款相接近，债券市场的迅猛发展使得我们不能仅仅只盯着信贷谈流动性。
存款巨量缩水
而在6月存款激增之后，7月预期中的存款“外流”变成现实。
统计显示，7月末，人民币存款余额87.81万亿元，同比增长12.6%，比上月末高0.3个百分点，比上年同期低3.7个百分点。
7月当月，人民币存款减少5006亿元。其中，住户存款减少5340亿元，非金融企业存款减少3969亿元，二者合计减少9309亿元，同期，财政性存款则增加4274亿元。
与7月存款外流形成鲜明对比的是，6月新增人民币存款规模高达2.86万亿元。
“其实6月存款大幅度增长之后，已经可以预料到7月新增存款将会减少。”张德栋表示，7月人民币存款大幅度减少，主要原因是存款表外化，理财产品大幅度增长分流了部分存款。
货币供应量方面，7月末，M2余额91.91万亿元，同比增长13.9%，比上月末高0.3个百分点；M1余额28.31万亿元，同比增长4.6%，比上月末低0.1个百分点；流通中货币（M0）余额4.97万亿元，同比增长10.0%。
中金公司认为，低基数效应带动M2同比增速比上月提高0.3个百分点至13.9%，为近1年以来的最高值，整体货币条件仍在持续改善中。
降准迫在眉睫
对于下半年的货币政策，鄂永健认为货币政策将维持稳健基调，操作上朝着合理增加流动性并促使市场利率下降的方向继续微调。“预计下半年信贷增量较为平稳，全年新增贷款8万亿～8.5万亿。”
上周，统计局公布的数据还显示，7月居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.8%。
“7月CPI同比上涨1.8%，创30个月新低；PPI同比下滑2.9%，增速较上月低0.8个百分点。”东吴证券（601555）研究报告认为，CPI和PPI低位运行给予政策更大的腾挪空间。
“下调存准率释放流动性，使银行的存款能够提升起来。应该说，存准率的调整是当下最紧要的事情，其实市场也已经形成了一个宽松的预期。”刘元春还表示，利率方面，政策的见效需要一定时间，目前利率的大规模调整可能性不大。
中金公司称，7月份宏观数据显示，增长动能仍在低位徘徊，通胀短期内不构成对政策放松的限制，因此预计年内仍有1次降息的空间，限制货币政策放松的主要因素是房地产价格的反弹。
“准备金率方面，预计年内准备金率还将适时适度下调1至3次、每次0.5个百分点。”鄂永健也认为，在全年CPI涨幅2.8%左右、中长期通胀压力犹存的情况下，存款利率实质性下调的空间并不大。
