焦炭基本面无实质性改善

　　受政策面利好消息相继出台、资金面推动以及技术性修复等多重因素作用，短短两周焦炭期价从1288元/吨一度摸高至1508元/吨，反弹幅度超过17%。但由于基本面并未出现实质性改善，焦炭期价反弹高度有限。

　　炼焦煤弱势盘整

　　自3月份以来，炼焦煤价格延续“跌跌不休“格局，柳林4号主焦煤车板价从1620元/吨跌至1150元/吨，跌幅近30%。从近期炼焦煤市场表现看，后市重心下移空间有限，弱势盘整为大概率事件。从宏观方面来看，美国QE3的推出标志着全球货币宽松政策或将再度加码，在一定程度上限制炼焦煤下行空间。从基本面看，下游钢市需求低迷，上游山西等炼焦煤主产区煤矿在一定程度开始限产，导致7、8月份原煤产量出现了较为明显的下降。随着四季度冬储、大秦线检修等因素影响，后期炼焦煤供需矛盾或将有所缓解。

　　四季度必和必拓将炼焦煤合同价格下调24%，从三季度225美元/吨降至170美元/吨，为2009年以来最低水平。虽然此次调价尚在市场意料之中，但调价幅度远超预期。而国内市场的山西焦煤集团、兖州大矿也纷纷下调焦煤价格。目前炼焦煤价格已经接近2010年以来新低，在当前宏观面利好的情况下，价格下探幅度有限，短期有望维持弱势振荡。

　　焦炭库存依然高企

　　国家统计局公布的数据显示，我国1—8月份焦炭产量为29753.7万吨，累计增长4.8%。8月产量3579.7万吨，同比下降5.43%，焦炭企业负荷率被迫从76%下滑至74%。9月焦炭产量或将进一步降低。笔者认为，虽然全国焦炭企业平均开工率出现了较为明显的回落，但就焦炭主产省份山西开工率来看，已经回升至6月初水平，企业减产幅度有所缩小，焦炭产量下滑趋势将有所减缓。

　　就当前低迷的焦炭行业来说，产量降低不足以弥补需求不济、库存高企所带来的不利影响。下游需求的低迷使得焦炭行业已经处于有价无市的格局，港口的高库存更是制约其反弹空间。天津港(5.69,-0.13,-2.23%)焦炭库存再度创下年内新高，目前已经攀升至196万吨。由于短期供需面尚无实质性好转，焦炭期价的反弹高度恐将受限。

　　实质性好转难出现

　　9月份，受到万亿基建项目批复的影响，“濒临崩溃”的钢材市场得一丝喘息，螺纹钢1301合约从3206元/吨反弹至3638元/吨。螺纹钢现货价格也有所企稳，但目前钢价的止跌反弹可持续性不强，一方面价格提升并未拉动成交量明显回升，另一方面钢材产量有所增加。中钢协最新旬报显示，9月上旬中钢协会员企业粗钢日产量为156.5万吨，旬环比增加2.9%，此前数据显示，8月下旬重点大中型企业粗钢日均产量为152.14万吨。由于钢价反弹，钢厂生产积极性提高，以9月钢铁日均产量189.5万吨计算，9月粗钢产量预计为5685万吨，而下游需求并未有所好转，重点大中型企业钢材库存为1206万吨，同比增1.8%。企业高库存、高产量格局短期内难以扭转。

　　随着焦炭价格持续反弹，1301合约净空单从9月初的高点6976手减至1607手。不过，近期空头势力再占优势，净空单11014手度创下上市以来的新高。由于基本面并未出现实质性改善，焦炭期价反弹高度有限。