历史上9月多为水电占比高点,4季度水电冲击有望缓解,提振煤炭需求。目前冬储已经开始,港口出货情况良好,煤价基本稳定。大秦线秋季检修推迟至国庆之后,检修完成前,煤价有望继续维持稳中有升态势。
小矿产量回落,供给收缩有助煤价企稳,但高库存仍将压制坑口煤价。运销协会数据显示8月份全国原煤产量环比减少1800万吨,国有重点煤矿产量基本稳定,产量减少主要是由于小矿限产、停产。我们认为,一方面利润下降,小企业主动限产、停产;另一方面,近期矿难频发,不利于营造10月中旬大型会议前的稳定氛围,安全检查和行政性停产加速产量下降。预计9、10月产量仍将维持下降趋势,有利实现供需平衡,但煤矿库存较高将压制坑口煤价。中期:供需逐步均衡,煤价以稳为主,向下风险已经大幅释放需求下行空间不大,产量收缩供需逐步实现均衡,预计煤价以稳为主。受房地产新开工回升影响,8月固投新开工累计同比有所回升,固投增速也基本稳定。
随着投资企稳,发电量同比回落概率不大,而今年汛期水电占比已经处于历史较高水平,明年进一步提升空间较小,火电行业煤炭需求下降概率较校在国内产量下降,进口煤价格优势不明显的情况下,煤炭供给收缩,逐步实现供需平衡,预计煤价以稳为主。
国际流动性改善利好缓慢释放,煤价反应滞后欧美日联手货币宽松,流动性实质改善对煤价的支撑作用将逐步见效,但煤价反应可能相对滞后。继欧央行决定购买债券后,美联储于9月13日决定推出QE3,日本央行也于19日决定扩大购债规模,世界主要经济体接连实施货币宽松政策,流动性改善可期,利好煤炭等资源品。但是,煤炭金融属性较弱,受流动性宽松预期影响较小,煤价上涨需待流动性实际改善,甚至可能有所滞后。此外,流动性的影响较为长期,短期内供需仍将是煤价的主导因素。
基本面短期小幅改善,但预期不改,估值提升空间有限我们认为随着供需逐步实现均衡,以及流动性改善预期,煤炭基本面短期内存在小幅改善。但是,对电力和钢铁等主要下游需求增长放缓的预期仍未改变;对国内外产能过剩的担忧仍未缓解;对流动性改善对煤价的影响仍有疑虑,诸多不乐观的预期仍将压制煤炭股估值提升空间。
