9月山西铁路运量在连续3个月下滑后首现回升。截止9月20日,9月份铁路日均装车1.70万车,同比上年9月下降12.31%,环比8月上升3.9%。
8月份需求再现下滑。8月火电发电量3207.9亿千瓦时,同比下降7.23%,环比上月下降2.53%;水电发电量944.5亿千瓦时,同比增长43.94%,环比下降7.77%,占总发电量的比重达到22.75%,较上月微降0. 9个百分点,较上年同期高6.8个百分点。8月份生铁、粗钢产量分别为5374.40万吨和5870.3万吨,年内首现同比下降,下降幅度分别为0.37%和0.08%,环比上月下降幅度分别为4.57%和4.85%。 社会库存继续下降,电厂库存仍在高位。截止8月底,全社会煤炭库存达到3.48亿吨,2012年煤炭库存连续上升6个月,7、8两个月连续回落,8月库存环比7月下降1.34%,仍较年初高13.99%。从终端用户来看,仍处偏高水平,截止9月10日,电厂库存天数为25天。
8月份我国进口煤炭总量继续回落。当月进口量为2044万吨,同比下降0.82%,环比7月回落15.78%。1-8月份累计进口1.85亿吨,同比增长46.83%。动力煤占进口比重的45.99%,当月进口量为940万吨,同比增长67.58%,是唯一保持正增长的煤种,环比下降5.81%;焦煤、无烟煤、褐煤当月进口量同比环比均现下降,同比降幅分别为21.75%、38.39%和21.32%,环比降幅分别为34.61%、20.16%和21.98%。
我们对未来2-3个月的煤价判断。我们预计动力煤稳中见升,供给方面,由于矿难频繁,安全检查的范围加大,小煤矿的停产很有可能延续至2013年1季度末;需求方面,9月份过后水电也逐步结束丰水期,旺季因素与替代效应叠加,对火电的需求相对上升。焦煤价格基本企稳:钢铁库存连续9周回落,已恢复至2010年以来相对低位;原材料价格下跌与钢价反弹后,钢铁盈利好转,按照4周原材料库存计算的螺纹钢毛利已转正,钢铁减产压力缓解,焦煤价格基本企稳,9月国际焦煤价格回落近10%,但与国内价格相比并无价格优势,未来进口焦煤冲击可能再次出现的可能性不大。
投资策略:建议4季度逐步增加配置。短期煤炭价格的底部已经确立,2012年4季度-2013年1季度间,煤价稳定或者小幅回升的概率较大,上市公司业绩底部在3季度出现,4季度业绩环比有望持稳,业绩同比的底部则在2013年中期之前仍难确认。我们维持行业同步大市-A评级,股价的充分调整和煤价方向预期的改变可能带来反弹机会,我们建议在4季度逐步增加配置,相对看好兰花科创、国投新集、潞安环能、盘江股份。
风险提示:经济持续下滑,资源税从价征收。
