一、观点陈述
受经济低迷及房地产调控影响，钢铁需求不济，焦炭行业整体过剩严重，三季度宏观经济仍然处于极度低迷状态，上游焦煤价格继续创出新低，成本和需求的双重压力令焦炭走势难以发生实质性逆转，短线受铁路开工影响出现阶段性反弹，此时是较好的抛空机会。
二、产业链弱势难以实现反转
9月份以来，煤炭市场出现一定的转机，10月初，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价格645元/吨，较9月份635元/吨上涨了10元/吨，暂时止住跌势，其中港口库存从6月份最高的900万吨下降到目前不足600万吨，港口库存压力的缓解让价格暂时得到喘息机会。反观焦煤价格没有出现明显的回暖，9月份价格仍然处于低位。
动力煤价格的止跌，并不意味着经济形势和下游需求已经发生反转，煤炭库存下跌的原因主要有两个：其中一个在于库存从港口搬到了电厂仓库，截至9月底，重点发电企业存煤9032万吨，存煤可用天数29天，同比增加12天，实际上现在秦皇岛港煤炭库存量仍比去年高出100多万吨；另一个在于上游煤炭企业开始控制产量，到港煤炭的数量开始减少。同时国际经济的低迷，进口煤炭对国内煤炭的冲击还将持续。从动力煤价格反弹的力度和时间看，都还远达不到反转的程度。
从下游需求看，季节性的需求回暖对煤炭及钢铁价格的反弹起到了主要的作用，为什么是反弹而不是反转，且看下文分析。
大家可以看到，9月份PMI出现了止跌反弹的信号，从8月份的49.2上升到49.8，但是这不足以说明经济已经止跌。一般而言，季节性的特征使得9月份的PMI都高于8月份，较去年同期增幅还有所下滑，经过季节性的调整9月份的数值为49.8，较8月份下滑，同时绝对数值仍在50以下，说明去库存化还没有结束。
铁路投资增速回暖难以挽救钢铁需求。从焦炭和钢铁的产能同比增速看，目前仍然没有止跌的迹象，从铁路固定资产投资增速的表现看，8月份受国家提高铁路投资预算影响，投资增速已经出现了一定的回暖，但是整体仍然处于较低水平，8月份累计同比增速为-23.9%。因此，铁路投资的回暖对钢铁需求难以实现逆转。
房地产下半年难给力。三季度房地产投资增速依然没有出现回暖。从开发商的角度看，虽然二季度销售回暖有效缓解了企业资金流紧张的问题，但是还远没有达到宽裕的程度，三季度企业低价买地后，资金消耗较大，而从楼市近期的表现看，并不理想，明年楼市新推楼盘面积开始出现下滑，企业手中库存压力并不大，企业不愿意降价销售，而投资者在房价调控的政策环境下似乎也并不愿意买涨，上半年刚性需求已经消化了很大一部分。另外企业三季度拿地力度增大也消耗了部分现金，当年大幅提高开工率并不现实，由于国家政策并不明朗，企业投资也开始变得谨慎。因此下半年房地产投资出现明显增长并不现实。
因此，终端需求不济，钢铁和焦炭完成逆转的可能性并不大。目前焦炭价格的上涨以季节性和超跌反弹的共振进行看待，从螺纹钢的表现看，反弹已经出现了压力，预计焦炭将面临一波中期调整。
焦炭在季节性需求的带动下，不排除突破1600点，甚至回补1668点跳空缺口的可能，但是10月份后下游开工下滑，焦炭需求重新回归弱势，价格回调不可避免，焦炭面临新一轮回调筑底。建议在1600开始进入抛空操作，入场点1600-1680，中期目标点位看至1450。
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