证券时报网（www.stcn.com）12月03日讯

煤炭板块指数3日大跌3.84%，其中阳泉煤业跌8.48%，山煤国际、山西焦化、恒源煤电、煤气化等个股跌幅超过7%。

长江证券今日发布煤炭行业研究报告，报告认为：

短期：供给继续收缩难度加大，需求是下阶段去库存的关键

供给回升速度或受矿难影响有所放缓，但去库存的关键仍是需求回暖。10 月全国原煤产量环比仅下降300 万吨，显示在目前的供需条件下除非行政性因素强迫，供给进一步收缩支撑煤价的难度较大。十八大前关停的小矿复产虽然可能会因为近期的矿难事故有所放缓，但总体来看供给压力增加仍是短期的主要趋势，难以依靠供给收缩支撑煤价。分析师认为需求回升将成为下阶段去库存的主要动力。随着经济的缓慢回暖，尤其是重工业增速的回升，用电需求将逐步改善，在水电出力逐步下行的情况下，火电将会充分受益于用电需求的增长，带动煤炭需求的增加。短期内，坑口煤价或仍能保持稳定，下行风险较小。

中期：最坏的时候或许过去，但固投增长缓慢仍将压制煤炭需求经济增速有所回升，需求最差的时候或许过去，但固投增长缓慢，使得煤炭需求明显改善。PMI 持续回升，工业增加值增速改善，经济增长正逐步显示回暖迹象，未来煤炭需求可能有所改善。尽管10 月新开工计划投资同比增速略有回升，但总体仍处于较低水平，固投增速目前维持稳定，未来也看不到大幅回升的迹象。稳定的固投增长使得煤炭需求仍不具备想象空间，坑口煤价在3-6个月的中期时间范畴内稳中有升的概率较大。

国际：进口对价差高敏感，国际煤价上涨是国内回暖重要条件

进口规模对国内外价差敏感度高，国内煤价趋势回升必须得到国际煤价配合。

10 月进口煤短期具备价格优势就使得进口规模回升，显示进口规模对国内外价差敏感度较高。未来若国际煤市持续疲软，进口冲击仍将持续制约内贸煤需求，压制国内煤价上涨空间。因此，未来国内煤价的趋势性上涨必须得到国际煤价的配合。近期国际煤市回暖，内贸煤价格上涨空间重现。

证券：基本面有所改善，但股价仍受预期制约，继续等待去库存随着经济的逐步转暖，以及水电和进口冲击的趋势性减弱，国内煤炭需求正在逐步好转。但受到小矿复产预期影响和对库存仍处高位的担忧，煤炭股股价表现仍然较为弱势。

分析师认为短期估值提升概率较小，基本面仍是决定煤炭股投资机会的主导因素。在年度策略中，分析师提到了港口煤价存在大幅上涨的可能，但去库存仍是基本条件。因此，冬季去库存情况将决定投资时机，目前仍需等待。