产量继续下降,销量下降。10月份全国原煤产量3.16亿吨,同比下降2%,环比下降0.94%;10月煤炭销量为2.98亿吨,同比下降6%,环比下降4.5%; 10月“三西地区”煤炭产量为2.23亿吨,同比增长3.9%,环比增长23.47%,占全国70.5%,比上月上升13.95个百分点。

　　10月进口煤炭再次增长。1-10月,我国进口煤炭1.83亿吨,同比增长31.36%,较上月增速回落2.93个百分点,其中10月进口煤炭1680.7万吨,同比上升7.1%,环比上升13%,结束连续三个月环比下滑趋势。

　　下游需求有所改善,但不明显。10月用电量同比增长6.1%,环比下降1.3%;全社会发电量同比增长6.4%,其中火电同比减少1.8%,环比增长2.62%,扭转连续两月环比下降的局面,水电同比增长52.9%,环比下滑12.07%,已连续两月环比下滑,降幅较上月环比扩大1.3个百分点;10月全国电力行业耗煤总量为1.4亿吨,同比减少2.1%,环比增加2.63%。

　　生产消费端库存高位回落,港口库存略有上升。10月全社会库存达到3.68亿吨,同比增长25.09%,环比下降1.34%;10月山西煤矿库存867.34万吨,环比减少196.6万吨,减少18.48%,降幅较大;截止11月29日,山西煤矿日库存为1698.16万吨,较去年同期上涨3.3%,较上月下降2.5%;秦皇岛、广州港库存略有上升;直供电网库存天数为27天,自最高31天下降4天。

　　煤炭铁路运量环比继续改善。10月全国煤炭铁路运输总量为1.38亿吨,同比下降6.9%,环比增长6.2%,山西省煤炭铁路运量为4213.31万吨,同比下滑4.15%,环比增长7.2%;全国煤炭铁路日均装车量为64856车/天,同比下滑7.3%,环比增长3.3%,国有重点煤矿铁路日均装车量为44782车/天,同比下滑0.69%,环比增长0.4%。

　　投资策略。我们认为动力煤价上涨乏力,回调幅度也很有限。主要判断依据:临近岁末,矿难频发意味着未来各省煤矿整顿力度不会放松,直接影响煤炭供给,煤炭产量相对平稳,对煤价形成支撑;PMI连续三个月处于荣枯线之上,经济企稳回升态势明确,煤炭下游需求逐步改善,利于去库存,但目前库存仍处高位,去库存仍需时日,压制煤价上涨。焦煤方面,钢价下跌,企业盈利空间受到挤压,焦煤反弹高度受限。