中国神华因此成为煤炭行业上市公司中避险的最佳投资标的。
煤电运一体化优势对冲煤炭市场价格逆向波动。近年来,中国神华商品煤产量持续增长的同时,其发电量、装机容量以及铁路运力亦实现了快速增长,公司内部上下游各业务板块之间实现了协调发展。迄今,发电业务和铁路运输业务对公司的收入和利润贡献越来越大。在电价保持平稳的背景下,煤电运上下游一体化的产业优势得以进一步凸显。中国神华上游业务因煤价下跌而损失的利润,被下游发电业务以超额收益的形势蓄积起来。
长协煤锁定了价格风险。我们认为,尽管2012年现货市场价格出现大幅下跌,但2013和2014年公司长协煤价面临的下调压力并不大。我们预计,在政府修订合同煤定价机制的背景下,公司最终经过多轮谈判形成的2013年长协煤价将有望与2012年合同煤价基本持平或者略高一些,高出的部分将难以完全抵消公司煤炭单位生产成本的增量。
内生性和外延式扩张并举。公司拥有充裕的现金流,拥有持续扩大煤炭产能的资源储备和资金实力,从而使公司有能力在未来三年内继续保持煤炭产量上的适度扩张。同时,公司也积极通过资产注入和对外并购的方式进行外延式扩张,从而提升公司的整体盈利能力。
股价催化剂:煤制油项目的盈利能力可能超预期。中国神华正在进行有关中国神华煤制油化工有限公司的资产注入。该公司在煤价处於低水平时,盈利能力有望显着增强。若2013年并表,可能会给公司带来超预期的业绩增量。
