价格刺激下煤炭产量迅速回升,坑口煤价进一步上行压力较大。随着10月以来的煤价企稳回升,煤矿复产进程逐步加快,11月煤炭产量明显回升,凸显产能过剩情况下,供给规模对于价格较为敏感。我们认为,随着煤炭产量的提高,煤企去库存进程将有所放缓,坑口供需偏紧的状况可能将逐步转为均衡,坑口煤价进一步上涨压力较大,尚待需求恢复。
中期:电厂去库存稳步推进,明年港口动力煤超预期上涨概率大.
经济企稳,电厂去库存进展顺利,若需求持续改善,铁运运力可能重新紧张,明年港口煤价存在超预期上涨可能。在工业用电回升的带动下,全社会用电量11月继续回升,水电冲击缓解,火电月发电量增速5月以来首次正增长。尽管需求增长,时值电煤谈判关键时刻,电厂购煤并未增加,港口发运量保持低位,一方面导致港口煤价压力较大,另一方面也使得电厂去库存进展顺利。我们认为,今年港口下水煤减少2100万吨,就使得铁路运力从不足变为宽裕,挤出高成本的汽运煤导致港口煤价大跌。明年下游电厂需求小幅改善,就可能使得铁路运力重归不足,港口煤价存在超预期上涨可能。
国际:进口滞后影响11月显现,12月进口压力或有好转.
10月国际煤价弱势致11月进口增加,随着近期国际煤价回升,12月以后进口压力有望缓解。10月至11月上旬国际煤价呈现单边下行,同期国内煤价走势较强,国际煤价相比国内秦港煤价具有一定的进口优势,从澳洲到中国沿海港口海运时间一般为15天左右,导致11月进口量大幅上升。而近期国际煤价走强,价格优势消失,预计12月以后进口压力降得到一定缓解。
证券:炼焦煤预期过高,看好明年港口煤价超预期上涨.
历史从不孤单,09年山西炼焦煤坑口价上涨远滞后于钢铁行业复苏,12年依然可能重现。08年末钢铁行业逐步复苏,但山西炼焦煤坑口价直到9月下旬才开始趋势性回升,主要是由于在此之前电力行业不景气,原用于发电的次级炼焦煤充斥市场,压制炼焦煤坑口价格。我们认为,在动力煤复苏前,炼焦煤供给端依然会承压。此外,钢价上涨空间对炼焦煤提价尤为关键,但目前仍难以判断钢价上涨空间。动力煤市场化弹性加大,明年港口煤价有望超预期上涨,推荐成长性好,铁路运力充足,业绩弹性大的山煤国际。