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煤炭行业周报：警惕炼焦煤“堰塞湖”
东兴证券 发布日期：2013-03-12 16:32:03
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煤价并轨方案确定,国产煤需求恢复,但受高库存抑制,煤价将走平。此前受13年煤电谈判的影响,电厂大幅加大进口煤量,沿海6省两个月进口动力煤量为1157万吨和985万吨,创历史新高。近期神华、中煤与五大电厂最终确定13年煤炭价格,定价模式为环渤海价格减10元/吨,以目前的622元/吨来看,煤炭成交价为612元/吨;日澳新财年的动力煤价格谈判即将开始,海外煤价格将开始上涨,进口煤的比价优势将消退;在国内定价已经确定之后,电厂对国产煤的需求量将开始恢复;但港存、电厂存煤压力仍在,如果3、4月发电量增速在10%以下,则去库存化将被推迟到5、6月份。3、4月沿海电厂的发电增速成为影响下水煤价的关键,我们谨慎预计3月下水煤价将在620元/吨的基础上继续走平。
警惕高库存的“堰塞湖”。钢材、炼焦煤市场出现“三高”,即:高产量、高库存、高预期。中间商对“城镇化”预期良好,纷纷囤货以应对开工旺季的到来,钢材中间商库存量已经超过1000万吨,拉动粗钢日产量超200万吨。钢材中间商和钢厂煤炭库存达到历史高点,“堰塞湖”已经形成,价格传导受到阻碍。如果,我们假设如果二季度的开工不达预期。则:钢价下跌,钢厂、焦厂将面临漫长的去库存化进程,即使煤炭没有新的供给增量,消化如此大的库存也需要一个漫长的过程。同时,市场对炼焦煤价格过于乐观,如果开工不达预期,则将出现煤价下跌和预期下调的双杀局面,我们认为焦煤股的投资风险大于收益。
无烟煤价格保持平,煤头尿素盈利空间打开。近期山西无烟块煤价格保持平稳,厂家加大末煤比例,相应的无烟末煤价格小幅上调。同时,尿素价格持续上涨,但成本不变,煤头尿素盈利好转,预测吨净利可达137元/吨。后期天然气价格可能将开始上调,化肥行业经过两年多的去产能化进程,13年全行业有望出现盈利好转。
投资策略:动力煤和炼焦煤涨价可能性不大,焦炭和喷吹煤价差扩大,喷吹煤有补涨的可能,尿素盈利好转,无烟末煤价格将跟随上涨,看好无烟、喷吹煤个股。
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