说到止损连锁反应，首先要介绍一下程序化交易的概念。该概念是指设计人员事先将交易策略的逻辑与参数编入电脑程序，利用电脑自动捕捉涨跌信号并自行加仓或减仓。特别是可以设定自动止损指令，一旦黄金价格跌至需要止损的价位时，电脑自动卖出以降低损失。
使用程序化交易，把整个交易过程都交给电脑来完成，可以克服贪婪和恐惧等人性弱点，这是程序化交易最大的优点，但同时也成为最大的缺点——当众多止损盘被引发后，价格会进一步快速下跌，反而会引发更多的止损盘出现，因而它会加剧金融风险。
很多人相信，程序化交易是1987年美国股市出现“黑色星期一”的重要原因，其关键就是一种名为动态资产组合保险的程序化交易模型。动态组合保险可以保护投资者的仓位，即程序化的止损安排。这是一个好主意，但市场却忽视了这样一个问题，那就是市场价格下跌到一批投资者需要卖出股票来止损，一旦这种止损盘足够大，就可能造成市场价格进一步下跌，并引发其他止损盘涌入市场。
塞浦路斯可能抛售黄金的传言点燃了此次黄金大跌的导火索。国际金价上周五大跌逾5%，盘中相继击穿系列止损价位后，众多大型机构投资者止损指令被触发，大量卖盘涌现。这进一步推动金价快速跳水，国际金价从1564美元一度跌至1322美元。
数据显示，4月12日纽约6月交货的黄金期货合约开盘便出现惊人的340万盎司(100吨)抛售，金价跌至重要的技术点位1540美元，这是2000年以来长期牛市的确认点位。两小时后，市场迎来了一波更加猛烈的抛售，在30分钟内出现了多达1000万盎司(300吨)的抛售量，通过抛售引发的恐慌大幅拉低价格，一些人爆仓或触及止损位(很可能就是1540美元)，促使更多人抛售手中头寸。
宝城期货研究所所长助理程小勇分析，金银暴跌可能是国际金融系统在某一方面出了问题，资金出逃意味着投资者的资产大规模亏损，机构不得不抛售贵金属增加流动性。这些问题有可能发生在银行系统内。所以，对于大宗商品而言，后面可能面临更严峻的系统性抛盘。
(中国证券报)
