阳光电源维持增持评级，上调目标价。年内的电站抢装和2014年分布式预期拉动公司的逆变器业务向好，电站EPC业务快速扩大，我们预计公司2013~2015年EPS0.53、1.33、1.60元（相比上次预测0.49、0.76、0.95上调幅度8%、75%、68%），维持增持评级。考虑到国内光伏市场的持续扩大，我们给予公司2014年30倍PE，上调目标价至40元。

　　电站抢装和分布式预期提升需求，盈利能力持续恢复。光伏上网电价下调导致公司四季度逆变器出货量暴增，而分布式市场需求将接力大型电站，继续拉动公司的销售。由于初期分布式将以大型工商业屋顶为主，所需的仍是公司主营的大中功率逆变器，因此我们认为公司的产品结构和市占率（1/3）将保持稳定，2014年销售增速按照行业增速估算可达50%.公司产品型号持续升级，成本下降利于盈利能力的显著性恢复，我们认为2014年公司逆变器净利润率将恢复至10%左右的正常水平，相比2013年将有大幅提升。

　　电站EPC业务快速扩大。公司的电站EPC业务盈利能力确定，酒泉朝阳和三阳项目年内将全部完工，确认收入超过6亿元，预计辉阳、辉煌项目等其余储备项目将在2014年建成。我们认为公司储备项目充足，预计每年的电站建设潜力将在300MW左右，收入确认规模将在2014年实现快速扩大。

　　催化剂。分布式细化政策的陆续出台；公司电站EPC项目的进展。  风险因素。终端客户将从大型电站逐渐切换至分布式电站；国内光伏电站建设规模受政策影响的不确定性。