“这是神华集团内部首个也是全国首个煤化工项目注入上市。”中国神华(601088.SH)证券处人士对《华夏时报》记者说。“第一个吃螃蟹”的包头项目虽然目前已变身为企业利润的支撑者之一，然而外界对其煤化工身份本就颇多非议，如今在中国神华盈利渐趋乏力之时是会成为一剂“强心针”，还是会沦为上市公司此后“隐形的包袱”？
遭剥离后的百亿收购
中国神华终于迎来了第一个煤化工项目，2013年12月24日，公司发布公告称，将拟斥资93.2亿元收购神华包头煤化工公司100%股权及九江电力100%股权，已经与神华集团、国华电力分别签署《股权转让协议》。
据了解，神华包头煤化工公司是去年10月份神华煤制油分立新设的公司，其最主要的资产即煤制烯烃装置，经评估，这部分股权价值为92.7亿元，占本次收购总价的99.5%。
此次用于收购的近百亿资金来源主要是在A股首次发行股票募集资金，不足部分由中国神华自有资金解决，据了解，中国神华A股首发募集资金规模高达659.9亿元，而截至去年3月仅使用募集资金约226亿元。虽然这一数据离现在已经三个季度，但是收购资金方面并非大问题。
有意思的是，此前集团一直力推注入上市的是鄂尔多斯整个煤制油项目，包头公司分立前属于前者，而如今却仅拿出包头煤制烯烃项目部分注入上市。
2014年1月2日，中国神华证券处人士对本报记者说，包头这个项目评估什么的此前刚做完，此时注入上市公司也没有特别的考虑，早些时候是打算注入鄂尔多斯整个煤制油项目，但是由于整个项目不太成熟，所以用包头项目来注入。
包头项目总投资约170亿元人民币，主体工程主要包括180万吨/年煤制甲醇装置、30万吨/年聚乙烯装置、30万吨/年聚丙烯装置，主要产品是聚乙烯和聚丙烯，是经国家发改委早在2006年就核准的大型煤化工项目。在2011年1月1日正式商业化生产。
救场上市公司
与中国神华发布收购包头项目公告几乎同时，中国神华却陷入了一场舆论的漩涡，去年市值缩水1919亿元，位居央企市值缩水排行榜中仅次于中石油的第二位。
公司前三季度实现归属于母公司的净利润336.7亿元，同比回落7.9%，与此同时，公司调整了2013年经营目标，其中营业收入由2714亿元下调至2568亿元。
国资委副主任黄淑和2013年12月29日在中央企业负责人经营业绩考核工作会议上透露，国资委2014年将加强企业的各类考核，对考核不达标、长期亏损、安全生产不达标等“不在状态”的中央企业，将严格处治。
曾试图让集团于2015年再来一个业绩5年翻番的神华集团掌舵者张喜武无法止步，一直以来神华集团都是一个高速的螺旋式上市发展态势，而如今煤炭行业行情陷入低谷，以煤炭、电力为主业的上市公司中国神华需要一剂“强心针”。
而上述公司证券处人士同时认为，作为国内第一个注入上市的煤化工项目，包头项目被上市公司收入囊中的利好，一是母公司履行了此前的上市承诺，二是作为新板块、新增长点给公司增添一部分利润。
数据显示，2013年1-11月，神华煤制油化工板块实现油品(直接液化)80.4万吨、聚烯烃90.2万吨、甲醇220.6万吨(不含中间产品)、焦炭621万吨。据了解，2013年前11个月，神华煤制油化工整个板块实现销售收入272亿元，利润22.7亿元。
而神华方面曾预计，单包头煤制烯烃一个项目，年产目标达55万吨，利润达12亿元。
不过，中宇资讯煤制烯烃分析师许静对本报记者说，神华煤制烯烃这块有自己的下游市场，我这里看不到它的价格情况，市场上几乎没有它流出的量。
强心剂还是隐形包袱？
“自己坐在台上很像被告，但其实煤炭是可以用得很清洁的。”由于大家常把煤炭和蔓延全国的雾霾联系起来，近日神华集团总经理张玉卓在一个公开场合自嘲地说。
张玉卓补充道，“一种方法是把煤变成清洁产品，煤制成氢里面连碳都没有了，煤制天然气里面没有粉尘、二氧化硫。”
正 如张玉卓所说，一直走煤电路港航模式的神华集团，早已试图构建一个“煤化工帝国”。目前，神华集团主要建成并运营了4个大型煤制油、煤化工项目。分别是鄂 尔多斯180万吨/年煤直接液化项目一期工程先期工程、18万吨/年煤间接液化项目、包头煤制烯烃项目和神宁煤业集团50万吨/年煤制聚丙烯项目。
有媒体披露，截至目前，神华煤制油化工整个板块投资近900亿元。至于后期会否启动其他煤化工项目注入上市，该公司证券处人士表示，不是太清楚。另外，此次收购作价并不高，是用评估值做的价格，而如果有二期、三期项目资本支出并未包括在作价里面。
根据《煤炭深加工示范项目规划》，在2012-2015年，我国将重点推进15个煤化工升级示范项目，其中至少5个是煤制烯烃项目，主要投资者包括中国石化和神华集团等。
然而，一路走来煤化工由于其投资大、污染大、耗水大等“死穴”，颇遭质疑。厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强告诉本报记者，“以煤炭为原料所做的深加工，包括煤制油、煤制烯烃、煤制气等所有这些，长期来看我都不看好。”
据了解，一个60万吨的煤制烯烃项目投资额大约要200亿元，一年利润10亿元的话，要收回成本需要20年之久。
去年1月，包头煤制烯烃项目因未通过环保验收而被环保部紧急叫停，虽然后来公司出面称对正常生产经营影响不大，但是环保压力已经成了悬在其头上的“达摩克利斯之剑”。
不 甘落后的“煤炭老大”神华的神经已经变得颇为紧张。万博资讯产业研究院首席分析师曾海伟对本报记者说，神华在煤化工和页岩气的投资和发展还处于起步阶段， 有些并不成熟，其想一家独大，在新的竞争领域必须也做到行业龙头，否则新的游戏规则不但不能提高其利润率，反而因新的能源竞争导致煤炭行业利润率下滑而丧 失竞争力和话语权。
