公司前期受宏观经济影响业绩低于预期，2014年开始新型煤化工投资将明显加速，公司具有较大的业绩弹性和爆发空间。

　　投资要点：

　　首次覆盖并给予“增持”评级，目标价11.3元。公司作为空分设备龙头，将充分受益于2014年新型煤化工的加速发展，公司业绩弹性较大，我们预计2013-2015年EPS为0.35/0.47/0.65元，目标价11.3元，增持。

　　与众不同的观点：我们对新型煤化工的发展前景更为乐观，新型煤化工将开启千亿设备投资盛宴。1)新型煤化工产品将有效填补我国油气领域能源缺口；2)油煤价比持续攀升至历史高位，新型煤化工具备很好的经济性；3)国家和地方政府对于煤化工的政策逐渐明朗，推动煤化工发展动力较强。我们保守预计2013-2017年煤化工设备投资额超过3600亿元，CAGR为42%。公司是国内空分设备龙头，将充分受益于行业大发展：1)空分设备是新型煤化工不可或缺的设备，主要向煤气化(7.56, 0.01, 0.13%)炉提供氧气和部分氮气，预计2013-2017年新型煤化工建设将催生空分设备200亿元的新增需求；2)大国重器，在国家政策推动下，我国大型空分设备国产化率将逐渐提升；3)公司是屈指可数能与外企竞争的龙头企业，2013年中标神华宁煤6套17亿元订单，彰显公司在新型煤化工大型空分设备的实力。

　　公司气体项目陆续进入稳定运营期，盈利能力有望好转。预计2016年我国工业气体市场规模可达107亿美元，公司目前有28个项目，受宏观经济影响，项目初期盈利不及预期。随着河南、吉林、河北等多个项目进入稳定运营期，其毛利率有望从目前14%左右提升至20%左右。

　　催化剂：新的利好政策出台；新项目获批；设备国产化程度推进。

　　风险提示：设备需求受政策影响大；气体下游客户经营不稳定。