1月煤价非理性上涨后合理回落,煤炭股跌势不改,跑输大盘。2月供给受限部分对冲需求的季节性回落,进口对国内的冲击减弱,动力煤价格急跌后有望企稳;钢价的下跌逐步向上游传导,节后产业链去库存压力较大,冶金煤价格的下跌仍有较大空间。短期煤价弱势下跌。维持行业中性评级。

　　1月煤价非理性上涨后合理回落,煤炭股跌势不改。13年年底煤价大幅上涨,涨幅脱离了实际需求,12月下旬开始煤价理性回落。1月份煤价延续跌势,春节临近企业停工,工业用电快速回落,加之暖冬的气候影响居民用电增速,导致电力增速下滑,耗煤需求减少。煤炭市场成交清淡,沿海运费跌幅明显,锚地船舶数量维持低位,港口库存快速增加。煤炭市场形势急转直下,煤价快速下跌。煤炭股不改跌势,1月份板块跑输沪深300(2202.45,-25.330,-1.14%)指数5.6%。

　　2月动力煤有望急跌后企稳,冶金煤价格仍有较大下跌空间 动力煤:2月动力煤需求季节性转淡,部分工业企业春节假期持续到正月十五以后,工业用电需求难有起色。但节后供给受限在一定程度上对冲需求的季节性回落,同时国内外价差缩窄,进口煤价格优势消失,进口对国内市场的冲击减弱,短期恶化的供需关系有望趋于改善,动力煤价格经过前期的急跌之后或将弱势企稳。

　　冶金煤:下游需求疲弱,钢价下跌逐步向上游传导,焦煤由于价格波动的滞后性,当前的下跌仅仅是“序曲”非“完结篇”,我们按照分账模型测算,当前钢价下,焦煤价格仍有100元左右的下跌空间。钢厂及独立焦化厂焦煤库存持续攀升,风险不断累积,节后去库存压力加大,冶金煤价格下跌空间较大。

　　投资观点:煤炭供给压力较大,未来一段时间煤炭将持续供大于求。长期来看,煤炭股票大的投资逻辑已不再;短期来看,下游需求不佳,行业库存高位,节后将面临较大的去库存考验,煤炭股难有表现。维持行业中性评级。建议关注:神火股份(4.25,-0.110,-2.52%)、永泰能源(4.64,-0.070,-1.49%)。