无烟煤出现补跌，跌幅普遍在3%左右。尽管山西近期的煤价跌幅居全国前列，亏损面继续扩大，但山西日产量仍在增长，周环比增长2%至220万吨，连续4周增长。政府及大煤企的考核目标仍是产值、收入、产量，以及抢市场，增加市场占有率等，对利润较少提及。在大煤企为主导的市场中，去产能化仍将很艰难。本周全国钢铁价格出现0.6%的较明显上涨，钢铁库存下跌3%,京唐港焦煤库存近期有明显下降，近一个月下降13%,低于去年8月的水平。在钢厂盈利能力增强下，焦煤价格有望结束下跌。近期在稳增长政策以及煤价止跌有望的刺激下，板块有一定反弹，但我们对认为政策可能仅是托底，在没有明显放松货币政策的背景下，离经济反弹还有较大距离。

煤炭行业仍有比之前更严重的产能过剩问题，煤价的拉动将较为艰难。这些较难形成板块中期的上涨。对板块维持中立的评级，首推低估值和较好盈利能力的中国神华。

支撑评级的要点

动力煤港口价格企稳并继续反弹。截至4月8日秦皇岛5,500大卡动力煤价格维持在530元。库存下降1%至572万吨，处于较低水平。大秦线检修从4月6日开始持续25天，目前港口库存偏低，在神华等大企业联手稳定4月煤价的策略下，港口动力煤价格预计保持稳定或有小幅上涨。

动力煤需求并不旺。沿海6大电厂库存天数维持18天，日耗量下降2%至68万吨。进口煤集中的广州港库存仍处于历史较高位置，与今年最高点相差无几。沿海煤炭货运大幅下降7%。种种迹象显示需求并不旺盛。

中期风险仍在。尽管大秦线检修已经开始，但随着水力发电逐渐走强以及淡季来临，火电机组检修逐渐增多，需求将继续走低，因此我们认为大秦线检修期间煤价的反弹将很有限。且不排除5、6月回调的可能。

产地煤价仍为下跌，但跌幅有所收窄。无烟煤出现补跌，跌幅普遍在3%左右。

焦煤价格有望止跌。本周全国钢铁价格出现0.6%的较明显上涨，钢铁库存下跌3%,京唐港焦煤库存近期有明显下降，近一个月下降13%,低于去年8月的水平。在钢厂盈利能力增强下，焦煤价格有望止跌。

产量继续攀升。尽管山西近期的煤价跌幅居全国前列，亏损面继续扩大，但山西日产量仍在增长，周环比增长2%至220万吨，连续4周增长。政府及大煤企的考核目标仍是产值、收入、产量，以及抢市场，增加市场占有率等，对利润较少提及。在大煤企为主导的市场中，去产能化仍将很艰难。

投资建议。近期在稳增长政策以及煤价止跌有望的刺激下，板块有一定反弹，但我们对认为政策可能仅是托底，在没有明显放松货币政策的背景下，离经济反弹还有较大距离。煤炭行业仍有比之前更严重的产能过剩问题，煤价的拉动将较为艰难。这些较难形成板块中期的上涨。对板块维持中立的评级，首推低估值和较好盈利能力的中国神华。