稳增长预期带来利好

　　一季度的宏观经济形势与去年6、7月很相似，宏观经济下行压力明显，各项经济数据均为近年来的低位水平，汇丰PMI、工业增加值、固定资产投资 与新房开工率集体走弱。为稳定宏观经济形势，一连串的稳增长政策措施陆续实施，主要媒体亦频吹暖风。从棚户区改造、加快铁路基建投产进度与京津冀一体化战 略，到近期的沪港通、定向降准等，无一不透露出稳增长的信号。在稳增长政策与季节性需求回暖的双重作用下，钢材现货开始企稳反弹。

　　现货供给压力减轻

　　当前煤焦现货价格已经击穿大多数企业的财务成本线，焦煤、焦化全行业处于亏损境地，停产、限产现象较为普遍，未停产的企业也在生存边缘挣扎。随 着开工率下降，焦煤、焦炭供应端压力有所缓解，3月焦炭产量为3831万吨，同比下滑5.30%，预计4月产量同比仍将有所下滑。焦炭供给端压力的减轻， 在一定程度上缓解了焦炭价格下行压力。

　　目前焦炭现货涨价呼声较高，日前山西焦化企业联盟提议联盟会员集体涨价30—50元/吨。因为钢坯及钢材价格从2月底以来有所反弹，而焦炭现货 价格却在持续下跌。此外，近期港口焦炭库存虽接近历史高点，天津港焦炭库存已飙升至289万吨，但据焦化企业与贸易商反映，当前焦炭出货较前期有所好转， 焦化企业的焦炭库存较低。

　　上方空间有限

　　短期内利多因素占据上风，焦炭短线或将迎来反弹机会。当前宏观经济环境虽类似去年7月，但焦炭的反弹空间与去年7月相比，却不可同日而语。 2013年在稳增长政策预期的刺激下，焦煤焦炭期货价格一路强势上攻，期现价差持续扩大，现货虽滞后于期货，但也呈现稳步上涨的态势。

对比之下，当下的煤焦钢产业链表现则明显令人失望，在小幅反弹后，即开始盘整回落，上攻力量明显不足。原因在于：第一，在经历了3年多的趋势性下跌行情 后，目前市场已经形成普遍预期，即煤焦钢产业链正在或已经步入寒冬期，价格反弹属短暂行为。我们发现，在价格反弹后，补库动能明显不及往年，市场短炒资金 更为谨慎。第二，煤焦钢产业链资金严重匮乏，即使有补库需求，也无资金实力配合。在多次出现期现价差大幅偏离后，市场已经意识到其中的套利机会。期现价差 疯狂拉大的历史或将渐行渐远，期货价格在急速反弹之后，需要现货市场的配合跟进