产 量微降，售价、盈利大降，显示行业仍旧低迷。以山西省煤炭数据为例，一季度山西省煤炭产量21941 万吨，同比增长0.13%；吨煤综合售价401.14 元，同比下降22.68%；煤炭行业实现利润8.04 亿元，同比下降86.64%；煤炭企业吨煤平均利润5.72 元，同比下降69.92%。再根据中国煤炭工业协会发布的数据显示，4 月份全国煤炭产量和销量同比分别仅下降1.31%和1.29%。行业低迷背景下，产量收缩仍不明显，5月供给压力仍大。

预计5 月进口煤继续增长。1-4 月，我国煤及褐煤进口为11100 万吨，

同比增长2.3%，其中4 月进口2711 万吨，同比下降5.5%，环比增长7.2%。

目前国内外煤炭价差水平与去年价差水平相当，预计5 月进口煤仍将小幅增长。

预计5 月港口库存将上升，生产端和消费端 库存仍维持高位。3 月底全国国有重点煤矿库存为4984 万吨，同比增长12.8%，环比增长2.5%，山西煤矿库存1775.9 万吨，同比增长68.7%，环比增长16.4%；4 月底，秦皇岛库存在442.51 万吨左右，处于正常水平；广州港集团库存为323.3万吨，仅略高于历史平均水平，这主要由于4 月大秦线检修，进入5 月检修完毕后，预计港口库存将有所提升；截止 4 月20 日，直供电厂库存为7040 万吨，比上月增0.9%；直供电厂库存天数为20 天，较上月增2 天。

国际煤价涨跌互现。4 月底澳大利亚BJ 煤炭现货价格为73.45 美元/吨，较上月底下降0.88%；欧洲RA 港动力煤现货价格为76.35 美元/吨，较上月底增长0.98%，理查德RB 港动力煤价格为77.18 美元/吨，较上月底增长5.58%，纽卡斯尔NEWC 动力煤现货价为73 美元/吨，较上月底下降1.44%。

投资策略: 预计5 月煤炭行业基本面仍不会有明显改善，煤价以弱势运行为主，企业业绩改善动力不足，经营压力偏大，我们维持行业“中性”评级。

风险提示：宏观经济下滑超预期，致煤价大幅下跌；进口褐煤缩减力度不大，冲击国内市场。