焦炭库存压力依旧大

我国炼焦行业发展速度过快，近几年行业利润率低下，资产负债率水平逐年上升。今年3月全国炼焦行业资产负债率为77.15%，处于历史高位，且大幅高于钢铁、煤炭行业。由于焦化企业资金紧张，一旦银行抽贷，或对企业造成致命打击。因此，部分独立焦化企业在产品销售不甚理想的情况下，仍然不敢大幅降低开工率，这造成焦炭供应难以出现实质性的下降。

当前正处于传统上的钢材消费旺季，粗钢日均产量创下历史新高，焦炭销售形势逐渐好转。近期华北、西北等地区独立焦化厂焦炭库存有所下降，库存压力稍有缓解。但是，从焦炭港口库存来看，天津港[-0.37% 资金 研报]、连云港[-5.05% 资金 研报]以及日照港[-1.16% 资金 研报]三个港口的焦炭总库存高达349万吨，较去年同期上升128.2万吨。焦化企业焦炭库存向库存港口转移，或是贸易商看好焦炭后期行情，加大采购力度所致。不过，焦炭库存压力仍有待消化。

房地产市场中长期施压焦价

房地产市场作为钢材主要消费终端，对焦炭消费将产生重大影响。今年银行对住房抵押贷款进一步收紧，房地产销售量价齐跌。数据显示，1—4月，全国商品房销售面积2.77亿平方米，同比下降6.9%，增速继续下滑。1—4月，全国商品房销售均价分别为6607元/平方米，同比下跌0.9%。

房 地产销售情况不佳，开发商对未来市场预期开始看淡，表现在房地产新开工面积出现明显下滑，1—4月，全国房屋新开工面积4.3亿平方米，同比下降 22.1%。可以预见，房地产市场趋冷将减少钢材消费，进而减少焦炭需求，考虑到焦化企业开工率难以大幅下降，焦炭中长期过剩格局难以改变。

上游炼焦煤价格持稳运行

近 期国内炼焦煤市场整体持稳运行，部分煤企小幅上调了炼焦煤挂牌价格。独立焦化企业开工率上升，增加了焦煤采购量。截至5月16日，国内样本焦化企业炼焦煤 总库存为360.39万吨，较上周增加2.75万吨，较去年同期增加32.31万吨。从港口库存看，京唐港、日照港、连云港、天津港这四大港口炼焦煤总库 存为585.8万吨。炼焦煤港口库存大幅下降，去库存情况好于焦炭。

随着山西整合矿陆续投产，国内炼焦煤供应总体开始过剩，但优质焦煤供应 不足，需要通过进口来补充。海关总署数据显示，4月我国进口炼焦煤646.97万吨，同比下降6.82%，环比则大幅增加73.45%。由于国外炼焦煤价 格低于国内，目前炼焦煤进口量仍处于较高水平，限制了炼焦煤反弹空间。

图为焦炭主力合约价格与焦炭港口库存合计对比

综上分析，随着房地产市场需求放缓，焦炭中长期需求不容乐观，虽然焦炭销售形势有所改观，但价格上涨仍遇较大阻力，预计焦炭期货主力1409合约仍将弱势运行。