公司2012年的电煤合同由公家重点电煤销售合同429万吨、省补重点电煤销售合同325万吨以及追加电煤销售合同18万吨等三项内容构成。其中，较上年变化最大的是追加电煤合同，其数量由2011年的107.5万吨下降为18万吨，降幅高达83.3%。而省补重点电煤销售合同亦有变化，其数量由2011年的363万吨下降为325万吨，降幅达10.5%。
预计综合煤价具提升空间
上述披露信息包含了两点细节。一是公司根据发改委此前制定的政策，上调2012年度的合同煤含税价格5%，由于不同品种煤炭销售数量不同，造成电煤销售合同整体的加权平均含税价格只上涨了17.8元/吨或3.1%；二是公司本部的合同煤佔比有了进一步的下降，以公司本部此年平均的3,350万吨销售计算，公司本部的合同煤佔比将由上年的约26.9%进一步下降至23.0%，这将有利于公司综合煤价的提升。
2012年度电煤销售合同的调整将给公司本部加权平均价格(不含税)带来约9.8元/吨的增量贡献。对比上一年度的电煤销售合同，一方面是加权平均含税价格上升17.8元/吨，加权不含税价格上升约15元/吨，这意味着将增收人民币1.16亿元(不含税)；另一方面，减少了合同煤数量127.5万吨转化为市场煤销售，将增收人民币约2.13亿元(不含税)。
假定2012年公司本部煤炭销售量仍为3,350万吨，则2012年度电煤销售合同所做的调整将使公司本部加权平均煤炭销售价格(不含税)提高约9.8元/吨，对公司本部加权平均煤炭销售价格(不含税)的增量公司约1.4%。
公司本部合同煤佔比已降至约2.3%，进一步下降的空间已非常有限。由于追加电煤销售合同的数量已下降至18万吨，国家重点电煤销售合同的数量必须保持，省补重点电煤销售合同的数量可压缩的空间较小，因而，进一步下调公司本部合同煤佔比的可操作空间已经很小了。维持兖州煤业「买入」的投资评级，给予35.91港元的目标价(昨收18.62元)，对应11.5倍2012年动态市盈率(PE)。
