伴随着股指连续6个交易日的明显反弹，本周前两个交易日，黑色期货整体翻红。笔者认为当前的黑色期货的翻红主要是由股指反弹带动，钢铁行业的基本面并无明显改观。
    目前钢厂在消费淡季仍然维持高位生产，钢厂钢材库存再度飙升，贸易商囤货意愿较弱，港口铁矿石库存高企难有有效下降，港口现货矿反弹明显受阻，多重利空下，笔者认为短线沪钢反弹有限。建议短线投资者逢高抛空为佳，可以继续持有买成品抛原料的套利操作。考虑到9月开始，在微刺激政策的保驾护航下，钢材将进入季节性消费小高潮，我们认为长线投资者可以在沪钢波动的区间底部轻仓介入长线多单。
    短期需求难有启动
    季节性消费淡季是决定目前消费端的主要因素。历史规律来看，7~8月由于天气炎热建筑工地施工缓慢，同期制造业采购经理指数（PMI）也有所下滑，工地施工和制造业PMI将在9月才会有显著好转。
    今年以来宏观经济相对萎靡，虽然二季度以来的微刺激政策帮助宏观经济企稳，然难以抵挡钢材消费的季节性规律，钢材短期需求仍然疲软，中期需求仍然值得期待：一方面铁路总公司上半年4次上调年内投资目标至8000亿元，年内同比增速将超过20%。而1~6月铁路固定资产投资累计同比增速仅8.9%，远未达到目标。而自4月以来，多个二三线城市逐渐放松房产限购。目前来看，在人民银行[微博]的窗口指导下，近期银行放贷速度加快，中期将拉动房屋销售从而刺激开发商的投资积极性。
    钢厂维持高位生产
    中钢协最新数据显示7月中旬全国重点企业粗钢日均产量为180.8万吨，旬环比下降0.37%。7月上中旬，我国重点企业粗钢日均产量为181.1万吨，较6月月均产量下降0.48万吨。考虑到今年7月以来无论是唐山地区还是全国地区的高炉开工率均较6月平均开工率高，笔者认为7月钢厂将维持高位生产。今年夏季，钢厂并未出现季节性明显减产，主要是由于二季度以来，伴随着炼钢原料的显著下跌，钢厂炼钢持续盈利。利润刺激下，钢厂主观上不愿意减产；客观上，银行对钢厂的限贷也导致钢厂难以减产。
    社会库存仍在下降，淡季需求下钢厂库存压力大。截至7月25日当周，钢材社会库存降至1303.24万吨，连续21周持续下降，较去年同期低跌15.35%。其中螺纹钢社会库存和热轧社会分别为579.34万吨和305.07万吨，较去年同期低11.5%和28.6%。钢材社会库存的持续下降导致贸易商蓄水池功能进一步恶化。贸易商库存下降的同时，虽然钢厂钢材库存也有明显下降，不过从库存结构来看，钢材库存进一步向钢厂堆积。7月中旬，钢厂库存产出比小幅反弹至7.97。由于我们预计7~8月钢厂的减产并不明显，考虑到消费淡季和贸易商囤货意愿的持续低迷，预计钢厂的库存产出比在7~8月将会进一步上升。后期钢厂的库存和资金压力仍难以有效缓解。
    矿价长期看空
    2014年二季度，四大矿山的铁矿石产量均创下了历史最高水平，二季度四大矿山共生产铁矿石2.37亿吨，同比增速达到27.7%；2014年上半年四大矿山累计生产铁矿石4.4亿吨，累计同比增速为14.8%。2014年上半年，全球主要产钢国家粗钢产量累计同比增速仅2.5%，铁矿石远高于粗钢产量的增速预示着中长期而言，铁矿石价格仍将走软。
    不过短期来看，矿价仍将震荡，这是由于外矿与内矿的博弈暂时形成阶段性平衡的结果。目前国内小矿山基本已经停产，国产大矿山由于和钢厂一样有其特殊性短期减产的可能性较小。因此外矿价格持续下降倒逼内矿减产已经到了一个瓶颈，这个瓶颈下，外矿进一步取代内矿有困难，国外矿山也不愿通过进一步降价的措施来让利。
    此外由于二季度以来钢厂炼钢持续盈利，在较高的外矿依存度以及铁矿石供应的寡头垄断的基础上，矿山愿意预留给钢厂的利润空间相对有限。因此我们认为短期普氏指数62%仍将维持90~100美元/干吨的波动，国内北方港口PB粉61.5%将在620~660元/湿吨的区间内波动。