结论：煤炭股估值见底，业绩下调的滞后性逐步显现，短期关注政策转向，尤其是流动性预期的变化行业运营：煤价仍处于下降阶段，库存高企，随着冬季用煤旺季的结束，煤价将迎来最后下跌阶段，预计煤价（秦皇岛山西优混）仍有 5﹪左右的降幅，将在 740元/吨企稳。
投资策略：估值已见底，上涨动力仍有待宏观政策面的改善，建议相对积极。经过前期上涨，煤炭股整体估值为 12.2 倍，短期煤炭股空间仍有 20﹪左右的空间，我们初步看到 15 倍估值水平，维持“推荐”评级。配置方面，“标配”：侧重量能扩张个股，逐步布局年报行情，关注山煤国际、兰花科创、潞安环能等个股。
行业运行数据跟踪：煤炭市场继续弱势，煤价继续回落，库存仍居高位。山西中部炼焦煤价格开始补跌：其中，中部古交、柳林地区炼焦煤价格下跌 20-50元。
