(2)三月下旬前后煤炭价格将触底反弹。我们推断,三月下旬,市场煤炭价格将保持稳定,主要有以下几个方面的原因:一是国外煤炭价格高于国内必将减少煤炭进口数量。澳大利亚动力煤目前价格为117.5美元,考虑运费以及增值税,到广州口岸的价格约为930元/吨;目前国内同煤种到广州口岸的价格为880元/吨,国外煤价已经显著高于国内价格,将导致进口数量的减少。二是铁路运力瓶颈将制约未来煤炭产能释放。大秦铁路2011年超过4.4亿吨,今年将增加不到2000万吨,朔黄铁路会增加约1700万吨,其他铁路通道增加不多,加上进口数量的减少,这将加剧国内铁路运力的紧张程度,并减少煤炭的实际供给。三是内蒙古即将推行的资源整合将减少主要产煤地的煤炭供给,由此支撑国内煤炭价格。四是大秦铁路每年四月份持续一个月的铁路检修将减少港口库存并支撑国内煤价。其他可能造成供给减少的因素还有澳大利亚的大水,国内的干旱等。预计三月中下旬煤炭价格会触底反弹。也许煤价触底反弹的时间会更早。
(3)今后市场煤价格在现有基础上上下波动10-20元,均价低于2011年。一旦市场煤价由于各种原因超过800元/吨,就可能触及政府限价的天花板,因此2012年的煤价,如果没有重大冲击,由于下游需求比较弱,高点难以超过800元。如此,2012年市场煤的均价将比2011年低约4%左右。
(4)以煤炭价格为标志的基本面变化不大,估值水平的进一步抬升期待大盘的强势。2012年,煤炭价格的变化没有太多的想象空间,由于大部分公司有规模的增长,考虑人力成本等稳定但小幅的增加等因素,上市公司整体业绩增幅大约在10%左右,部分产量增幅较大的公司将会有更好的业绩增长。2011年年报和2012年第一季度季报业绩超预期增长的公司很少。暴涨之后,煤炭板块有了大约一个月的盘整,从技术走势看,换手率充分,盘整之后,或在酝酿新一轮的突破。煤炭板块2012年估值水平约14倍左右,部分公司较低这一估值水平安全但尴尬。放眼2012年全年,我们认为整个煤炭板块依然蕴藏着投资机会。短期,我们建议关注业绩相对透明、估值水平较低的煤炭上市公司,强推兰花科创、潞安环能、盘江股份、中国神华等。（来源华创证券有限责任公司)
