动力煤期货1501合约8月28日的大跌行情主要是消除期货过高的升水，当动力煤期现价差回落至接近套利成本的水平以后，套利资金不再活跃，市场再次延续上下两难的振荡行情。主力1501合约的价格波动区间基本为507—515元/吨，510元/吨的整数关口成为多头和空头争夺的重要据点。虽然盘中价格多次跌破510元/吨，但是收盘价多数时候高于510元/吨，可见多空双方暂时处于势均力敌的状态。

　　救市政策难救需求

　　目前，国家围绕改善煤炭行业大面积亏损局面提出的多项救市政策重点是控制供应总量，即国内减产、进口减量。除了《关于遏制煤矿超能力生产规范企业生产行为的通知》正式下发到25个产煤省区以外，其他要求限产或减少进口的行政命令主要通过国家发改委约谈企业的方式口头传达。有关商品煤质量管理办法、煤炭资源税改革、进口关税等命题的关键政策也都尚未正式对外公布。

　　对于煤炭的需求端，煤炭行业脱困工作会议并没有给出改善建议，笔者认为这也符合情理，因为能源需求是牵涉到国家宏观经济调控的问题。不过，9月初国家能源局进一步落实分布式光伏发电有关政策，大力推进光伏发电多元化发展，加快扩大光伏发电市场规模。国务院总理李克强在出席达沃斯论坛时再次强调水、大气和土壤污染的问题，清洁能源、低碳和节能环保产业的将得到这届政府的大力扶持。

　　由此来看，我国煤炭需求的增长前景不容乐观，其他清洁能源的发展将降低煤炭在我国能源消费中的比重，煤炭行业唯有依靠有效去产能才能实现供需平衡。

　　电煤库存高于往年同期

　　据了解，今年的大秦线秋季集中检修将于国庆节过后的10月8日展开，为期15—20天，略多于往年，每天3—4小时停电维修。市场预期电厂会在这之前集中组织运力拉煤，在推升动力煤需求的同时，进而支撑煤价在底部企稳反弹。然而，笔者认为目前电厂存煤可用天数高于往年同期，而且天气预报显示今年我国遭遇“秋老虎”的概率偏低，因此大秦线秋季检修的利多效应或不及市场预期。

　　截至9月10日，沿海地区六大电厂电煤库存回升至1457.4万吨，日均耗煤量延续下滑态势至50.9万吨，双重作用下电煤库存可用天数回升至28.63天。相比之下，2010—2013年同期，六大电厂的电煤库存可用天数依次为13.86、18.15、21.61和21.67天。预计9月影响我国的冷空气活动不少，北方大部分地区的平均气温将低于常年均值，南方也难现反常的高温天气，因此电厂日均耗煤量仍将延续季节性下滑态势。

　　在库存充裕、日耗下降的情况下，下游电厂进一步增加采购的积极性较为有限。近期北方港口船舶数量、煤炭库存和煤炭海运费等一系列数据也可以验证9月动力煤下游需求依然疲弱的事实。

　　综上所述，当前动力煤市场依然处于救市政策有待落实、市场需求未见改观的矛盾时期。虽然神华、中煤、同煤等大型煤企在月初普遍将各煤种价格上调5元/吨，但这主要是政府主导的决策，煤企销售压力仍然较大。价格调整幅度偏小也反映出大型煤企害怕过度提价令其丧失市场占有率。因此，9月动力煤现货价格缺乏大幅上涨的条件。

　　动力煤期货1501合约的持仓排行榜显示，当前主力资金不时地小幅调整持仓，却没有一方持续、大量地增仓或减仓，这表明主力多空双方依然处于势均力敌的对峙状态，政策预期与悲观现实的博弈将决定动力煤期货的后市。如果下半年国内煤炭供应真的可以减少2亿吨，那后市1501合约还有进一步上涨空间，否则动力煤期货弱势难改。