9月29日，国务院常务会议决定，在做好清费工作的基础上，煤炭资源税从12月1日起，正式由从量计征改为从价计征。
煤炭资源税从价计征并没有全国统一的税率，税率将由省级政府在规定幅度内确定。国务院同时要求，立即着手清理涉煤收费基金，停止征收煤炭价格调节基金，取消原生矿产品生态补偿费、煤炭资源地方经济发展费等。
取缔省以下地方政府违规设立的涉煤收费基金，严肃查处违规收费行为，确保不增加煤炭企业总体负担。
资源税从价征收的核心考量是鼓励资源合理利用，同时增加税收收入。从量征收是应纳税资源产品的销售数量，乘以规定的单位税额计算纳税，每吨资源品价格一刀切，往往金额较低；从价征收则按照每吨产品的具体价格，设置税率征收。
资源税改革的落后者
煤炭资源税改革是深化财税体制改革的重要内容和既定任务，屡有提及。
2011年底，修改后的《资源税暂行条例》公布，并于当年11月起实行。修改后的资源税暂行条例对原油、天然气资源税由从量计征改为从价计征，并相应提高了原油、天然气的税负水平，油气资源税按5%的税率征收。但煤炭资源税依然从量计征。
煤炭资源税是资源税改革的落后者。2011年后，煤炭高产省份在两会上提出议案，希望尽早推动煤炭资源税“从价计征”改革。新疆、山西、贵州、内蒙古等省份都拟定了煤炭资源税改试点的方案，希望争取到在当地试点的机会。各省份的议案被全国人大常委会办公厅列为重点建议。
去年十八届三中全会，在财税体制改革部署中也专门提及要加快煤炭资源税从价计征改革。从2011年起，就有专家认为煤炭价格下行是推动煤炭资源税从价计征的良机。但是煤炭资源税从价计征始终没有实施。
2011年资源税改迄今已三年，煤炭行业在价格下跌中日子愈益难过。有参与资源税改调研的人士曾据记者称，因为各地情况差别很大，最可能的是由各省划定税率，而不设定全国统一税率。
收税和清理收费赛跑
中国煤炭经济研究中心教授邢雷对本报记者分析说，煤炭资源税应该从价计征，但煤炭资源税从价计征牵涉复杂，清理收费不彻底，贸然启动不一定有好效果。
煤炭行业长期承担着各种费用。煤炭发展较早的地方，煤炭企业已经积累了各种名目的收费项目。比较常见的是价格调节基金，各种支持当地经济的费用，有些省份还有煤炭出省费用。通行的看法认为，各种收费占到煤价的三分之一左右。
清理涉煤收费的提法几乎出现在所有煤炭政策和规定中，但效果并不容易衡量。
山西、陕西、河南、内蒙古等地先后出政策，减免煤炭企业的收费，减轻企业负担。但大多是减免或缓收，并没有全面取消。而今年密集出台的帮助煤炭行业脱困的各种政策中，每次都还提及要清理收费，表明清理涉煤收费并不彻底。
在一些煤炭资源丰富的地区，涉煤收入占地方收入很高比例。某资源省份发改委人士对本报记者说，最好的方式是将现有各种涉煤收费折合成税率，既能保证地方政府收入，也能避免大幅增加企业负担。
在煤炭价格持续下行的情况下，一些资源省份的经济增速下滑，财政收入也受到影响。资源税是地方税种，处理得当能填补地方收入，但如果和各种收费叠加，将加重企业负担，煤炭行业雪上加霜。
从价计征还需细则配合
煤炭资源税从价计征，还面临税目问题，税目涉及煤炭品种的认定，煤炭品种又和地方利益挂钩，还需要多方博弈。
除了税目，资源税改还面临地方差异。一些省份煤炭发展较早，企业承担着很多社会功能，包袱较重，需要在税收上有所优惠，但煤炭企业又在省级经济中起着重要作用，需要为经济多做贡献，两者矛盾需平衡。
还有一些地方，比如内蒙古，煤炭行业都是大企业，发展成熟，收税不需要面对众多小企业，容易征收。而像其他一些省份，煤炭产量在最近几年增长很快，参与的企业良莠不齐，有大有小，会增加征税成本和难度。
煤炭价格认定也是一个重要的细节因素。各个地方煤炭品种、价格差别大，价格认定也非常繁复，比如通行的秦皇岛港口价实际上包含了运费。坑口煤价又千差万别，要认定统一的煤炭价格非常困难，需要设立严格的标准方能有利于征收。
不过从本次国务院常务会议公布的内容可以推断，目前的煤炭资源税从价计征方案可能是国家设定一个标准，设定税率浮动空间，由地方选择和该地情况匹配的税率。这些执行细则都要由地方来明确。
冀中能源（000937）：煤价涨成本降，13年第4季度业绩超预期
公司预计其2013年权益净利润11.5亿-13亿元，折合EPS 约0.4972元-0.5621元，同比回落42.2％-48.9％。其中13年第4季度权益净利润3.1亿-4.5亿元，折合EPS 约0.13-0.20元，环比大增523％-825％。我们推算煤价上涨及成本下降是公司13年4季度业绩大幅好转的主因。
推算13年4季度焦煤均价环比涨10％，但14年1季度有下调压力
公司自13年8月起3次上调煤价。我们推算其13年第3季度焦煤均价环比下跌15％；13年第4季度焦煤价格环比上涨10％左右。 但14年以来唐山地区炼焦煤价格已开始下调，主焦煤下调25元/吨，1/3焦煤价格下调15元/吨。我们预计公司14年第1季度价格或有下调压力。
此前拟收购的厦门航空尚未过户，非公开发行仍在进行中
公司12年拟19.2亿元收购厦门航空15％股权，目前尚未过户。根据公司预测，公司持有的权益，14-15年将会贡献每股收益0.12元和0.15元。 此外，我们预计公司非公开发行完成后，其股本增加15％；考虑股本增加及利息支出减少因素后，我们预计整体对公司业绩影响不大。
公司内生增长一般；资产注入空间较大，难度较小
我们认为公司的信达问题已解决，资产注入不存在实质性障碍。我们预计短期符合注入条件的资产包括文水赤峪煤矿、九龙矿等。但公司资产注入的进度，可能要受煤炭市场和资本市场景气度的影响。
预计13-15年业绩分别为0.52元、0.41元、0.42元
公司目前估值偏高，但我们认为公司的业绩弹性较大、且未来资产注入的空间大难度小，维持买入评级。广发证券
昊华能源（601101）:毛利环比小幅下滑，关注下半年甲醇试生产
营收成本双降，毛利率环比上升。1 季度公司实现营业收入13.85 亿元，同比下降31.76％，环比下降18.36％，主要由于煤炭销量减少和价格下降所致；营业成本为10.18 亿元，同比下降28.41％，环比下降20.94％。
1 季度公司毛利率同比下滑3.45 个百分点，环比上升2.40 个百分点至26.52％，环比上升可能是毛利率较低的外购煤销售占比下降所致。
自产煤产销稳定，外购煤量较少。公司2014 年1 季度共生产（购入）煤炭342.58 万吨，其中自产煤283.1 万吨，内蒙地区171.15 万吨，外购煤59.48 万吨，自产煤比例为81.68％；累计销售煤炭331.02 万吨，较去年减少19.75％，其中自产煤为256.17 万吨，内蒙地区为161.69 万吨，外购煤为74.85 万吨，公司1 季度外购煤量较少，距离500 万吨的经营计划仍有提升空间。
煤炭销售均价同比下滑18.81％。公司1 季度自产煤吨煤成本为232.32元，外购煤炭吨煤成本502.24 元。1 季度自产煤吨煤销售均价为358.35元，外购煤吨煤销售均价511.92 元。公司煤炭销售均价较去年同期降低18.81％。
期间费用总体稳定，费用率同比小幅上升。1 季度公司期间费用稳定，期间费用同比下降5.75％，其中销售费用同比下降9.27％，财务费用同比下降10.36％，期间费用率同比小幅上升4.3 个百分点至15.57％，其中销售费用率同比上升0.93 个百分点，管理和财务费用率同比分别上升2.96 与0.40 个百分点。
2 季度煤价降幅较大，期待甲醇投产改善公司盈利。维持“谨慎推荐”评级。北京地区无烟末煤当前价格较1 季度均价下跌约80 元/吨，恐将对公司2 季度经营带来较大压力；期待下半年甲醇项目试生产改善公司盈利。
我们预测公司14-16 年EPS 分别为0.28、0.33、0.41 元，对应动态市盈率为20 倍、16 倍和13 倍，维持“谨慎推荐”评级。 长江证券
瑞茂通（600180）:煤炭物流行业的平台建设者
煤炭供应链服务商。公司2012年8月借壳上市，主营煤炭批发经营；资产管理；煤炭信息咨询，煤炭供应链管理。瑞茂通在煤炭供应链环节中市场份额约排第四，但增长较快。2012年公司业务量突破870万吨，较2011年增长77％，海外进口业务增长尤为突出，增长174％。公司收入主要由煤炭掺配、加工后销售和煤炭直运两块业务构成，前者占收入比重为51％，毛利率约为18.49％；后者占收入比为49％，毛利率约为7.66％。公司目前实际控制人为万永兴，下属全资子公司10余家，遍布河南，山西，江苏，云南，新加坡等地。
煤炭行业进入成熟期，需求疲软，内煤遭受进口煤冲击，煤炭物流企业纷纷开展新的业务布局。一方面，电力、钢铁、水泥是国内最大的煤耗行业，近年受到经济增速放缓的影响，用煤需求疲软。煤炭行业也由卖方市场转向买方市场。另一方面，国际煤价受美国页岩气改革冲击，价格持续走低，国家政策也倾向支持煤炭的进口，煤炭国内外价差增大。进出口缺口越来越大，内煤市场份额逐步收缩。国内煤炭物流企业纷纷转向国内、国外煤炭资源股权投资，或者大平台服务链构建等。
盈利预测与投资建议。煤炭物流行业整体机会小，但是业绩优异的个股迎来业务扩展新契机。瑞茂通专注构建物流大平台，擅于抓住国家金融牌照放开的有利条件，利用金融服务增大客户粘性，打造一体化的大平台格局。公司自营煤炭供应链核心的掺配、加工环节，外包货运环节，避开重资本且前景不乐观的上游煤炭资源供应方，转而利用保理业务从事煤炭相关企业的融资服务。目前公司金融平台上牌照已基本齐全，煤炭物流链条上需求的资金渠道公司都可以提供“一站式”的服务。看好公司“物流+金融”的大平台战略规划，期待公司线上交易平台发力的新动作。预计未来两年收入将保持40％左右的增长，2013~2014年EPS分别为0.545元、0.726元，首次给予公司“增持”评级。西南证券
西山煤电(000983)：焦煤资源丰富 买入
西山煤电公告全资子公司西山煤气化的待淘汰产能暂不关闭。国家工信部8 月5 日公布的“2010 年焦炭淘汰落后产能企业名单”中，含有西山煤气化的2 组焦炉(产能共10 万吨/年)。由于上述待淘汰焦炉为古交市城市煤气的气源，为不影响古交市居民生活用气，公司将在新焦炉正常衔接供气后再关闭旧焦炉。
公司09 年4 月母公司收购西山煤气化后，建设2*60 万吨焦化项目：一组为60 万吨/年清洁型焦化及余热综合利用发电工程项目，已投产；一组为60 万吨/年焦化改扩建暨古交气源替代项目，用以替代原有的两组旧焦炉，公司预计今年10月底试生产。
我们认为待淘汰产能的关闭工作不影响公司煤-焦-化产业链战略。除待淘汰产能外，目前公司现有及待建的焦炭产能640万吨/年。我们认为公司短期内焦化业务可能亏损；但随着焦化深加工产品的增加，未来盈利状况将逐渐改善。公司目前的2010 年市盈率为17 倍，高于行业平均的14 倍，估值优势并不明显；但我们看好公司优质的焦煤资源及良好的成长性，继续维持买入评级。（中银国际 唐倩）
盘江股份（600395）：技改+新建+收购整合 买入
目前公司动力煤省内价格为364元/吨(含税),省外460元/吨(含税)左右。炼焦煤1—6月份均价1107元/吨(不含税),相比去年同期增长150元/吨。我们判断未来炼焦煤价格3季度后将继续进入上涨通道。
盈利预测及投资建议:
不考虑资产注入及资源整合,预计公司2010—2012年每股收益分别为1.20元、1.46元和1.83元,对应2010—2012年PE 分别为16.89倍、13.86倍和11.12倍。鉴于资产注入预期以及资源整合的广阔前景,我们维持公司“买入”评级。（广发证券 陈亮 林红垒）
准油股份（002207）： 进军新兴能源 持有
公司09年下半年进入准东煤层气的勘探市场,在拿到勘探权之前自行投资3700万元进行前期勘探调研及设备改造。该项目勘探权的申请需要,及前期投入可能是公司三项费用上半年同比增长20%以上的主要原因,其中财务费用更因贷款增加增长了111.81%。
煤层气行业属于新兴非常规能源产业,是国家政策的鼓励方向,而新疆市场的煤炭及煤层气开发也是大势所趋。公司争取这方面的资源,在战略大方向上没有问题,但煤层气产业在国内刚刚步入培育期,仍处于项目示范阶段,气权的划分和审批主体、入网管道的铺设(特别是新疆地区)都缺乏全面整体的规划,因此公司的投资存在极大的风险。
暂停子公司煤层气勘探投资,降低将来业绩受损风险。
公司公告暂停子公司对煤层气勘探的所有投资,同时与煤层气勘探与开发相关的所有设备改造也全部暂缓,待取得相应的探矿权证后再行投资煤层气的勘探工作。这降低此项投资影响公司业绩的风险,但我们认为未来该项目仍存在一定的风险,丰要是在资源储量、其他配套设施建设不足以及盈利不确定性方面。
风险提示:油价大幅下降导致油公司支出减少的风险;公司在煤层气探矿权及开发领域的发展存在重大不确定性的风险。
业绩预测及评级。
准油股份(10/11/12年EPS0.16/0.25/0.30元,10/11/12年PE163/105/87倍,当前价22.87元,“持有”评级)。
阳泉煤业(600348)：资产注入依然是催化剂 买入
电力、供热扭亏，其他业务收入大增上半年供热2.38 亿千焦，业务供热价为0.107 元/千焦，较去年同期的0.19 元/千焦有所下降，但供热业务毛利率迅速回升，由亏损21%提升至27.2%毛利率；电力业务发电量5.55 亿度，平均电价为0.117 元/度，较去年有所下降，但电力业务毛利率也由去年的-3.6%提升至17.7%。公司非主营业务上半年收入29.85 亿，较去年同期的7.04 亿大幅增长，其他业务毛利率为5.9%，与年报的6%基本持平；价格稳定且存在资产注入预期，维持买入评级今年下半年以来无烟煤价格一直保持稳定，目前阳泉无烟洗块煤价格保持在985 元/吨水平，较前期960 元/吨提高了25 元；阳泉喷吹煤价格自今年以来也一直保持小幅上涨走势，仅7 月末小幅下调了10 元/吨，目前维持在900 元/吨水平。此外，我们也一直强调公司是山西五大集团中整体上市进程最快的一家；资产注入仍是公司股价的重要催化剂，本部煤炭产量较为稳定，主要来自现有矿技改和整合小煤矿放量，我们维持对公司买入评级，在不考虑资产注入条件下，预测2010-2012 年EPS 分别为1.14、1.16、1.19 元，目标价20 元，相当于10年18PE。（中信建投 李俊松）
中国神华(601088)：现货销售比例大幅提升 资产注入预期临近
业绩好于预期。2010年上半年公司实现营业收入697.31亿元，同比增长22.2%；实现利润总额228.54亿元，同比增长18.97%；实现归属母公司所有者的净利润186.32亿元，同比增长16.6%；基本每股收益0.937元。
煤炭量价齐升是公司业绩增长的主要原因。2010年上半年，公司商品煤产量109.2百万吨，同比增长3.2%；商品煤销售量137.4百万吨，同比增长11.6%。煤炭销售价格也有所提高，上半年公司煤炭销售平均价格为421.8元/吨，同比增长8.4%。另外，公司虽然提高了合同煤价格(382.8元/吨)，但仍然低于现货价(465.5元/吨)，公司大幅提高了现货煤销售比例。上半年，国内煤炭销售现货煤销售55.6百万吨，同比大幅增长54.4%，占国内销售量比例也从去年同期的30.7%上升到42.2%,这也为公司业绩增长起到重要作用。
公司煤炭销售主要集中在华北和华东地区，华中和华南地区销售占比进一步下降，这也与区域有关，华中和华南地区进口越南、印度尼西亚和澳大利亚地区煤炭成本更低。
电力部门业绩大幅增长。总发电量682.6亿千瓦时，同比大幅增长57.0%，总售电量635.5亿千瓦时，同比大幅增长57.5%。
主要是上半年公司新增6台燃煤机投产，新增装机容量3140兆瓦。
公司装机容量的提高，进一步提升公司煤电一体化优势。上半年，公司煤炭对内销售达29.8百万吨，占比达22.6%。
自有铁路运输周转量73.7十亿吨公里，同比增长8.5%。
维持“推荐”投资评级。公司作为我国最大的煤炭生产企业，具有煤-路-港-电一体化无可比拟的竞争优势以及抗风险能力，并且公司资产注入的预期越来越近。我们上调公司2010、2011年的EPS分别至1.81元、2.01元，目前的股价对应市盈率分别为13.15倍、11.81倍，估值优势非常明显。我们维持公司“推荐”投资评级。（东莞证券 李隆海）
兖州煤业(600188)：收购内蒙煤炭资源 估值有优势
收购总价66.49亿元，其中资源价款66.31亿元 ，控股权益资源量8.38亿吨。从协议条款看，资源价款包含了取得控矿权价款的金额，折合吨煤探矿权价款7.9，假设资源量中有70%可采，折合吨煤采矿权价款11.3元，虽然鄂尔多斯地区煤质优质良，但该价格并不算便宜。
本次收购是公司今年在内蒙古的第二笔收购。公司年初已经收购60万吨甲醇项目，同时获取配套资源16亿吨，加上本次收购取得的8.38亿吨，公司在内蒙鄂尔多斯地区已取得24亿吨优质动力煤。2-3年内不太可能贡献业绩，但为公司的可持续发展奠定基础。
上半年汇总损失已弥补。公司去年底收购澳大利亚Felix煤矿，贷款30.5亿美元，因上半年澳元对美元大幅贬值，导致公司汇总损益损失10.5亿元人民币，折合每股收益减少0.21元。目前澳元对美元汇率已回升至0.917以上，已经高于去年最后一天的0.896，因此三季度汇兑损失有望充回，三季报值得期待。
因澳元汇率回升上调公司全年业绩。我们预计公司2010-2012年每股收益分别为1.3、1.4、1.55，对应动态PE分别为14、13、12倍，估值具有优势，维持持有评级。（华宝证券 王广举）
兰花科创(600123)：亚美大宁复产 强烈推荐
亚美大宁复产可增加短期收益：亚美大宁公司煤矿为优质无烟煤矿，目前产能为400万吨/年，技改可增至600万吨/年。亚美大宁上半年实现净利润76662.39万元，目前公司持股比例为36%，给公司贡献投资收益27598.46万元，占公司上半年净利润的38.66%，折合EPS0.48元。
由于我们预计下半年无烟煤价格与上半年相差不大，亚美大宁矿上下半年的盈利能力也将无太大差异。亚美大宁上半年生产截至到6月13日，其生产天数为160天左右，下半年从9月4日复产的生产天数为120天左右，考虑到下半年产销量一般大于上半年，则亚美大宁下半年的4个月有望给公司实现0.42元的EPS。
若亚美大宁今年不能复产，则全年贡献EPS仅为0.48元，而如今亚美大宁在9月初就复产，则全年有望给公司贡献EPS达0.9元。
复产导致股权问题短期仍难解决：亚美大宁是为数不多的由外资控股的合资煤炭企业，目前亚美大宁(香港)控股有限公司为控股股东，持股56%，根据公司2010年5月27日与亚美大宁(香港)签署的股权转让协议书，由亚美大宁(香港)向公司转让10%的亚美大宁的股权，并有条件的再转让1%的股权。
亚美大宁6月13日停产的原因就是监管部门由于其股权纠纷未能解决，不愿发放新的采矿许可证，以停产来催促各方尽快解决好股权转让问题。但目前股权问题还未完全解决就已复产，则使得本已不能迅速解决的股权转让问题，变得更加缓慢。一旦股权问题迟迟得不到解决，则公司长期收益将难得到保证。
投资建议：我们预计公司2010年、2011年、2012年将分别实现每股收益2.21元、2.79元及3.11元，以9月6日收盘价30.63元计，对应市盈率分别为13.83、10.96及9.85倍，给予公司“强烈推荐”评级。（第一创业 练伟）
神火股份(000933)：铝业加大业绩波动 买入
业绩大幅增长
2010年上半年，公司实现营业总收入93.91亿元，同比大幅增长127.7%；归属于上市公司股东的净利润7.36亿元，同比大幅增长241.37%；每股收益0.70元，同比大幅增长241.95%。公司营业收入和净利润大幅增长的主要原因是公司煤炭产品量价齐升，电解铝业务实现扭亏。
煤炭产品量价齐升
上半年，公司原煤产量为361.62万吨，同比增长26.41%，煤炭销量361.1万吨，同比增长36.3%，煤炭综合售价716.18元/吨，同比增长13.50%。煤炭业务毛利率达到53.63%，同比上升6.35个百分点。煤炭销量与价格的增长，推动公司业绩增长。
铝业扭亏
上半年，公司铝及铝制品产量29.37 万吨，同比增长103.82%，销量28.81 万吨，同比增长77.95%；实现营业收入54.42 亿元，同比增长179.45%。铝业的毛利率为3.02%，同比增长8.22 个百分点。
铝业扭亏是公司业绩大幅增长的又一因素。
铝业是主要收入来源，煤炭是重要利润支柱
从营业收入构成来看，铝业是主要的收入来源。上半年，公司铝业收入占营业总收入的57.95%，煤炭占27.23%。
盈利预测与投资评级
预计2010 年-2012 年，公司每股收益分别为：1.39 元、1.85 元和2.07 元，以目前价格19.82 元计算，对应预测市盈率分别为：14.26 倍、10.71 倍和9.57 倍。继续维持其“买入”的投资评级。（太平洋证券 张学）
