今年以来，房地产市场开始陷入困局。房地产冷遇的负面影响逐步显现，当前房地产销售、新开工面积持续大幅萎缩，始于二三线城市的房价下跌潮已经扩展到北上广深一线城市，7月70个大中城市新房价格有64搞个环比下跌。此外，尽管相当一部分城市已经取消了限购政策，但目前效果仍不显著。房地产新开工保持负两位数增长，销售额下降为近10%，土地出让金大福下滑，部分城市土地流标频发。作为煤焦钢产业链最大的下游，房地产市场的下滑将直接影响到整体产业的利润。我们认为近期焦炭受其拖累，下跌趋势不改。

　　二、企业港口煤焦去库存加速

　　“去库存化”构成了2014年煤焦产业链的最大特点，但焦煤和焦炭两品种“去库存化”过程却存在较大差异。焦煤的“去库存化”主要集中在港口和下游消费企业，生产企业即煤矿的库存则高企。而对于焦炭行业来说，“去库存化”则集中在生产和消费企业，港口的库存则高企。但近期，情况出现了变化，不仅焦炭的生产和消费企业库存很低，就连前期库存较高的港口，焦炭库存也出现明显的下降。

　　目前下游钢铁行业利润情况较为理想，维持高开工率，因此对于焦炭的需求量较大，而前期焦炭价格下跌使得钢厂一般维持低库存操作，近期焦炭库存更是出现明显下降。截止目前，国有大中型钢厂焦炭平均库存可用天数快速下降至10天，已接近去年7月焦炭价格上涨前的水平。

　　三、钢厂利润较好、开工保持高位

　　今年铁矿石价格大幅下跌，国内各类钢材价格失去成本支撑，处于持续阴跌状态。但对于钢厂来说，情况并没有想象中的差。由于原材料成本的大幅下跌，钢厂的利润情况较好，因此钢厂生产积极性极高，即使在钢价持续阴跌的情况下依旧保持高开工。据中钢协数据显示，8月下旬钢协会员单位粗钢日均产量167.68万吨，较中旬数据微跌，但全月平均水平依旧处于相对高位。钢厂高开工意味着对煤焦的需求较大，对于两者价格形成支撑。

　　但我们也要看到，目前钢厂的产成品库存也处于相对高位，据中钢协数据显示，8月下旬末重点钢材库存为1424.2万吨，旬环比微降，但同比上升14%，处于相对高位。钢材库存高位的主要原因是终端房地产需求不乐观，根据数据，1-7月，全国房屋新开工面积98232万平方米，下降12.8%；商品房销售面积56480万平方米，同比下降7.6%。目前房地产主要是保在建项目，短期维持一定的刚性需求，但新开工率和销售面积同比大幅回落，预示房地产长期需求并不乐观。因此，终端需求未改善前，煤焦钢行业很难出现实质性的利好和价格的反转。

　　综上所述，目前受钢市疲弱拖累，焦炭价格将依旧弱势。但另一方面，焦炭“去库存化”进场不断深入，生产、消费企业和港口库存齐降，下游钢企开工较好，对煤焦需求稳定。。操作上，建议买J1505卖J1501反向套利操作，仓位20%。