摘 要
目前焦化厂大多处于亏损状态，为了维持现金流的持续性，保持一定的开工率，产量提升空间较大，基本上以下游钢市为导向，但在目前钢市低迷、钢材(2597, -10.00,-0.38%)价格不断走低的情况下，焦化厂提价很难实现，同时焦炭(1086, 3.00, 0.28%)价格前期下跌较多，存在成本支撑，继续下降空间很小，现货市场弱势平稳运，而期货市场，焦炭期价受下游钢材价格变动的影响小幅波动，预期短期内维持弱势整理格局。技术层面上，目前J1501合约日K线延续弱势整理，长短均线交缠。
受下游弱势的影响，各地煤企销售持稳为主，前期价格连续回落后，煤企对于价格调整意愿明显下降，预期短期内国内炼焦煤价格预计以稳为主。技术层面上，目前JM1501合约日K线长短均线交缠，延续弱势整理格局。
焦煤主力合约JM1501继昨日大涨后略有回落，日内最低触及801。现货市场弱势，港口焦煤价格稳定，京唐港山西主焦煤库提价910元/吨，河北主焦煤报价705元/吨，进口煤方面，澳洲主焦煤库提价890元/吨。整体上，焦煤中线周期上依然区间震荡，但有企稳迹象，目前价格反弹回落，建议投资者短线空单离场，偏多操作为宜。
焦炭主力合约J1501继昨日大涨后略有回落，日内最低触及1071。现货市场弱势，价格平稳运行。天津港准一级冶金焦(A≤13,S≤0.7,CSR≥60)平仓价持稳于1100~1130元/吨。焦炭中线周期上依然呈现震荡格局，但有企稳迹象，目前价格反弹回落，建议投资者短线空单离场，偏多操作为宜。
(一)、经济预期差强人意
中国8月官方制造业采购经理指数(PMI)为51.1，不及51.2的预期水平，较7月份回落。与官方中国PMI表现一致，中国8月汇丰制造业PMI终值为50.2 ，创三个月新低。PMI指标表明中国经济复苏依然在继续，但动能再度放缓，特别是中小型企业制造业，中国经济在下半年仍面临下行风险。
近期公布的经济数据表现也差强人意。中国8月规模以上工业增加值同比增长意外大跌，创2008年12月来新低；中国8月发电量4959亿千瓦时，同比-2.2%，前值+3.3%，发电量年内首次同比下跌。
图表 1 中国制造业PMI走势
数据来源：wind 冠通期货
(二)、固定资产投资走弱，房地产持续下滑
1-8月份全社会固定资产完成额累计同比增速为16.5%，较7月份下降0.5个百分点，并且呈放缓趋势。
图表 2 全社会固定资产投资完成额走势
数据来源：wind 冠通期货
作为煤焦钢产业链的主要消费终端，房地产市场持续下滑。房价连续走低，价格下跌的城市数上升；房屋销售面积大幅下滑，而待售面积却在走高；房屋施工增幅下降，新开工面积大幅下降，竣工面积上升，房屋的供应过剩延续，未来房价或将继续下跌。
图表 3 房地产指标走势
数据来源：wind 冠通期货
(三)、钢市弱势运行，煤焦需求偏弱
受固定资产投资增速下行的影响，钢材需求下降，价格持续下跌。从唐山开工率来看，尽管钢厂开工率保持在90%以上，但粗钢产量呈现下滑趋势，焦炭需求没有好转迹象。最新数据显示，2014年9月中旬，全国粗钢日均产量216.4万吨，再次下滑，低于前期平均值。在钢材价格走低情况下，钢厂资金吃紧，煤焦采购意愿偏弱。
图表 4 全国粗钢日均产量走势
数据来源：wind 冠通期货
(四)、焦炭供过于求，社会库存处于高位
国内产量方面，7月份焦炭产量为4024.3万吨，环比下降2.07%，而7月份生铁产量为5974.76万吨，环比下降0.4%，出口量下降为50万吨，总体上，供过于求，供应差额为413.3万吨，有所收窄。
图表 5 国内焦炭产量走势
数据来源：wind 冠通期货
目前焦化厂按需生产，维持低库存策略不变。在钢市大环境偏弱的情况下，焦炭社会库存虽然走低，但仍处于高位。
图表 6 国内焦炭港口库存
数据来源：WIND 冠通期货
(五)、焦炭低位整理
目前焦化厂大多处于亏损状态，为了维持现金流的持续性，保持一定的开工率，产量提升空间较大，基本上以下游钢市为导向，但在目前钢市低迷、钢材价格不断走低的情况下，焦化厂提价很难实现，同时焦炭价格前期下跌较多，存在成本支撑，继续下降空间很小，现货市场弱势平稳运，而期货市场，焦炭期价受下游钢材价格变动的影响小幅波动，预期短期内维持低位整理格局。
焦炭主力合约J1501继昨日大涨后略有回落，日内最低触及1071。现货市场弱势，价格平稳运行。天津港准一级冶金焦(A≤13,S≤0.7,CSR≥60)平仓价持稳于1100~1130元/吨。焦炭中线周期上依然呈现震荡格局，但有企稳迹象，目前价格反弹回落，建议投资者短线空单离场，偏多操作为宜。
图表 7 国内各地区准一级焦价格(单位：元/吨)
数据来源：WIND 冠通期货
技术层面上，目前J1501合约日K线延续弱势整理，长短均线交缠。操作上，在未改变此形态的前提下，建议在整理区间1040~1100内高抛低吸，进行波段操作。在震荡行情中，也可以依据技术形态，进行短线操作，灵活止损止盈。
图表 8 J1501日K线走势
数据来源：文华财经 冠通期货
(六)、焦煤供应宽松，港口贸易萎缩
国内产量方面，7月份炼焦精煤产量为4852.72万吨，略高于上月，进口煤方面，7月中国炼焦烟煤进口总量继续减少，为504.89万吨，总供应量略有增加；需求方面，7月份国内炼焦煤消费量为5376.44万吨，较6月份小幅下降。7月供应缺口为负，市场保持供应宽松局面。
图表 9 焦煤供需表观分析
数据来源：WIND 冠通期货
受部分中小贸易商退市，大型贸易商备货意愿不强的影响，港口部分煤种出现短期短缺，港口焦煤库存回落。 而下游企业按需采购，补库情况一般，库存维持在一定水平。
图表 10 焦煤库存走势
数据来源：WIND 冠通期货
(七)、焦煤弱势整理
受下游弱势的影响，各地煤企销售持稳为主，前期价格连续回落后，煤企对于现货价格调整意愿明显下降，预期短期内国内炼焦煤价格预计以稳为主。
焦煤主力合约JM1501继昨日大涨后略有回落，日内最低触及801。现货市场弱势，港口焦煤价格稳定，京唐港山西主焦煤库提价910元/吨，河北主焦煤报价705元/吨，进口煤方面，澳洲主焦煤库提价890元/吨。整体上，焦煤中线周期上依然区间震荡，但有企稳迹象，目前价格反弹回落，建议投资者短线空单离场，偏多操作为宜。
技术层面上，目前JM1501合约日K线长短均线交缠，延续弱势整理格局。操作策略上，与焦煤类似，建议在整理区间758~800内高抛低吸，进行波段操作，也可以依据技术形态，进行灵活短线操作。
图表 11 JM1501日K线走势
数据来源：WIND 冠通期货
(八)、煤炭救市组合拳开打：五大煤种15日起取消零关税
在寒冬中苦熬了两年的煤炭行业，终于迎来转机。先是神华、中煤两大煤炭巨头出人意料地大幅度提高了港口动力煤价格；正在人们对于神华大幅涨价的行为感到费解时，市场期待已久的对进口煤限制措施终于在昨日(10月9日)落地。自此，我国所有进口煤种全部告别零关税。外界对两巨头超预期提价的疑惑得到了解答。既然中煤都已经跟随神华做出了调整，其他几大煤企提价就更没悬念。上调进口煤关税的文件很有可能是为配合煤企涨价举动而发出的。
9月底，神华等巨头要在10月份涨价的消息就已在业内流传，业内多认为是受行政指令影响，迫于煤企“脱困”指令压力，预期的上涨幅度为5元/吨或10元/吨。10月8日晚间，神华调价的消息水落石出：所有煤种价格上调15元/吨，从10日凌晨起开始执行，调整后5500大卡动力煤的长协最惠价格执行499元/吨、5000大卡439元/吨。高达15元/吨的涨幅超出了业内的预期。因为今年神华此前曾进行过几次涨幅5元/吨左右的提价，而15元/吨的全线上涨是年内目前为止的最大涨幅。
同日，中煤集团也宣布，将所有煤种价格上调15元/吨。广东某贸易商表示，中煤的涨价幅度甚至还要大于神华，因为其根据硫份的优惠也有所减少。然而，神华和中煤的这次涨价让业界感到疑惑，因为从供需基本面上暂时找不到如此大幅涨价的支撑。直到昨日(10月9日)上午，财政部才发布部分煤炭进口关税上调的消息。此前已经预计神华10月将涨价，但此次的涨价幅度有点超出预期；在缺乏下游需求支撑的情况下，此次神华涨价更多的是受行政指令影响，市场价格能否继续走高或将取决于供应端的情况。
业界对两大煤企同步提价的疑惑很快就得到了解答。财政部昨日上午发布国务院关税税则委员会关于调整煤炭进口关税的通知，经国务院批准，从10月15日起，取消无烟煤、炼焦煤、炼焦煤以外的其他烟煤、其他煤、煤球等燃料等5个品种的零进口暂定税率，分别恢复实施3%到6%不等的最惠国税率。而此次调整未提到的褐煤，早在去年8月就已经由国务院关税税则委员会通知取消了零税率，恢复为3%。根据国务院关税税则委员会近两年的关税实施方案，自此我国所有进口煤种均已告别零关税。进口煤限制政策在业内已经争论已久，在去年几大煤企为争夺煤电谈判话语权时，进口煤充当的是电企“救兵”的角色。
海关总署数据显示，2013年全年我国煤炭累计进口量为3.3亿吨，同比增长13.4%，中国自2011年开始连续三年成为世界第一大煤炭进口国。而进口煤因为明显的价格优势对国内煤市产生了较强的冲击。神华、中煤刚宣布10日涨价，财政部就发布15日实施新关税政策的消息。业内认为，这一政策可以看做是近期政府层面实施的一系列针对煤炭行业“脱困”政策的延续，这很可能是一套组合拳，或是煤企因政策性涨价而提出的条件。
