布伦特原油价格LCOc1从去年6月以来大跌57%,乍看之下,这毫无疑问是有利于众多大宗商品生产商,因为这些生产商的矿场营运及运送其产出至港口,都高度倚赖柴油。
对于澳洲煤炭及铁矿石矿山而言更是如此,由于地处偏僻,他们不仅使用柴油运作开采设备,也以柴油发电。
以柴油发动的火车,则协助矿商将矿产运至数百公里外,另外,基于航煤成本降低,运送工人往返矿场的包机费用,甚至也可能省下一些。
摩根士丹利1月25日刊出的研究报告指出,对于煤炭、铁矿石及铝土矿等大宗商品而言,石油及燃料占总生产成本比重在9-12%,但在金属则只占3-5%。
油价下跌的主要影响,是造成生产成本曲线下移,也就是说,即使以当前大宗商品的低价格,有更多矿场将有利可图。
亚洲铁矿石现货价格.IO62-CNI=SI周二跌至五年半低点每吨62.80美元,较2011年2月时触及的高位191.90美元跌去了67%。
截至1月23日当周,澳洲纽卡斯尔港口的热煤现货价格GCLNWCWIDX报每吨61.97美元,接近六年低位,且较2011年1月的后经济危机时代高点136.30美元低了54%。
实际问题是成本下降能否足以抵消大宗商品价格走低的影响,然而答案是否定的。
不过,成本下降也足够让部分生产商维持现有经营,否则它们也已被迫关闭。
因此,市场维持供应,令铁矿石和煤等商品价格则持续承受下档压力。
铁矿石三巨头大量扩充产能的一个原因,是它们能够把成本较高的小规模生产商挤出市场。
近期一连串矿山关闭,另外也有迹象显示中国国内产量下降,所以从某种意义上来说,巴西淡水河谷、力拓和必和必拓的策略奏效了。
但是原油价格下跌,令矿商的日子好过了一些,并且能够继续运营,从而造成大宗商品价格进一步下滑。
摩根士丹利的研究报告指出,每桶油价每下跌1美元,每吨铁矿石就能省下0.08美元成本,而热能煤和冶金煤则分别节省0.03和0.05美元。
即便如此,典型地下动力煤矿每吨生产成本,也仅比仅比去年中油价每桶115美元时低了1.95美元。这只是对生产成本的助益,没有纳入运输成本或其他因素。
同一期间,动力煤每吨下降约21美元,也就是说,油价下跌虽有所帮助,但助益并没那么大。
**汇率变化帮助更大**
发挥较明显助益的,是澳元兑美元AUD=汇率自2014年中以来贬值近17%。
汇率的影响实际上使得以澳元计算煤炭价格上升,纽卡斯尔煤炭价格从9月所及的2014年低点每吨71.94澳元,升至上周的每吨78.40澳元。
受惠的不仅是澳洲的生产商,印尼矿商也因印尼卢比/美元自去年4月以来贬值近11%而受惠;南非兰特/美元ZAR=自去年5月以来下跌近13%,也给南非生产商带来帮助。
但尽管矿商可能因油价下跌和美元走坚而雀跃,但也正是这两个因素,正帮助维持全球市场上的供应,并进而阻碍大宗商品价格的回升。