2011-2012 年货币政策宽松周期：煤价稳时可YY，煤价跌时莫强求。参考中国2011-2012 年三次降准两次降息的货币政策宽松周期，煤价自2011 年底至2012 年中基本稳定，此间三次降准，煤炭板块从最低点至最高点算跑赢万得全A 指数11.41 个百分点，但5 月之后煤价大跌，虽然6-7 月连续2 次降息，但未能阻止煤炭板块大幅跑输大盘，全观2011.11-2012.7 整个宽松周期来看，煤炭板块跑输万得全A 指数9.53 个百分点。

2014 年年中至今：交易性机会短促有力，整体相对收益仍与基本面有关。2014年年中至今的牛市里，煤炭有两波显着的交易性机会，其中7 月行情上涨16.23%，跑赢万得全A 指数8.65 个百分点，11 月行情上涨24.73%，跑赢万得全A 指数10.82 个百分点，均受流动性催化，持续时间均为两周，其余时间跑输大盘。全观7 月1 日至今煤炭板块上涨46.62%，跑输万得全A 指数7.51个百分点，从相对收益来看，煤炭板块表现并非与相对羸弱的基本面无关。 

当前基本面向弱，交易性机会料弱，如参与请冷静。综合美国80 年代以及中国近年的宽松周期来看，煤炭股（至少相对收益层面）仍与基本面有莫大关系，而基本面受经济增长方式转变及行业供需影响远胜于流动性刺激，故从中期来说，我们维持年度策略中2015 年基本面延续弱势，板块超额收益难有的判断。同时不得不关注的是，流动性刺激带来的短期交易性机会也十分明显，但与14年7 月和11 月行情不同的是煤价自1 月以来持续下跌，当前基本面已经向弱，我们预计此次降准催化的行情不会超过2 周，超额收益（相对万得全A 指数）不会超过10 个点，如参与请冷静，可选择蓝筹中国神华，国改标的国投新集、盘江股份，弹性标的阳泉煤业、潞安环能、陕西煤业。