虽然冶金煤价格受钢厂减产影响近期小幅下跌,然而我们预计3月份煤价格将出现环比回升,主要由于3、4月份是钢铁需求传统旺季,我们预计钢价和钢产量都将环比回升,而钢价和钢产量是影响冶金煤价格短期走势的重要因素。同时我们认为生产旺季到来,钢厂也将会一定程度上补充原材料库存。
长期仍对冶金煤价格持谨慎观点,预计2015/16焦煤价格同比下降5%/2%。
然而我们长期对冶金煤价格仍持谨慎观点,我们预计2015/16年冶金煤价格平均将同比下降5%/2%。主要由于,需求端粗钢产量未来增长有限,而冶金煤供给仍在增加。同时,一直以来冶金煤盈利好于动力煤,因此从企业盈利挤压和成本进一步压缩的空间来看,冶金煤价格都有进一步调整的空间。
下调盈利预测,主要由于下调了产量和煤价假设。
考虑到长期我们认为冶金煤仍然供过于求,我们下调煤炭产量和煤炭价格的假设,将潞安2014-16的EPS预测从0.53/0.59/0.63元下调至0.38/0.41/0.50,将冀中的EPS预测从0.43/0.46/0.46元下调至0.02/0.13/0.20。
下调目标价,维持冀中和潞安的“买入”评级。
我们将冀中和潞安的目标价分别下调至人民币8.9元和人民币12.0元。维持冀中和潞安的“买入”评级,主要由于:冶金煤价格3月份有望环比回升,而煤炭价格是煤炭个股股价最重要的催化剂。同时公司目前估值较低,目前潞安为1.3倍15年市净率(过去三年平均1.6倍),冀中为1.1倍15年市净率(过去三年平均1.3倍),而A股煤炭板块行业目前平均估值为15年1.5倍市净率。首选冀中、潞安,因为冀中为弹性最大的焦煤股,而潞安为盈利能力最强的喷吹煤个股。
