行情回顾：受下游需求疲弱影响，煤炭企业和焦化企业销售不畅，库存上升，4月份焦炭、焦煤现货价格持续下降。4月下旬黑色产业链各品种由于跌幅巨大，曾有过一波反弹行情，但由于焦炭焦煤供大于求格局仍将延续，焦炭、焦煤期价再度下跌。从持仓来看，焦炭、焦煤空头占据上风，随着焦炭、焦煤1509合约反弹动力衰减，重心回落，空头主力在反弹高位已完成了大幅加仓，后市不容乐观。

煤焦现货市场概况：近期国内炼焦煤维持弱稳运行，下游焦钢企业焦煤持续压低库存，市场成交疲软。短期来看，炼焦煤市场难改弱势，煤企挺价意愿较强，多数煤企表示价格大幅下跌较难，不少煤企频临停产，后期市场仍不乐观，煤价或将再次小幅走弱。4月份焦炭现货市场弱势下行，多数地区继续下行。下游钢厂需求不旺，不断压低采购价，目前国内焦炭价格基本已到最低预期，短期内再次出现大幅下调的可能性不大，预计将以低位徘徊为主。

需求不佳，炼焦煤市场延续调整：由于宏观经济放缓，煤炭销售不畅，一季度煤炭价格持续下跌，煤炭企业利润继续大幅下降。煤炭行业产能严重过剩，煤炭企业经营压力加大，导致煤炭行业固定资产投资持续下滑。今后一段时期，全国煤炭消费增速将由前十年年均10%左右回落到3%左右，煤炭需求增速放缓将成为新常态。由于需求难以好转，本次炼焦煤市场调整时间或较以往更长。

炼焦煤进口量大幅下降：3月份国内炼焦煤需求疲软，澳洲炼焦煤进口数量大幅下降，不过澳洲仍然是中国最大的炼焦煤供应国。3月份澳洲炼焦煤价格继续下跌，国内炼焦煤价格同样频频大幅下调，不过内外价差依旧很大，后期来自澳洲的进口量将有所增加。3月份蒙古炼焦煤进口均价大幅上升至46.7美元/吨，春运结束后运力紧张情况将不复存在，蒙古炼焦煤数量维持较高水平。面对国外炼焦煤的激烈竞争，国内煤矿或再度降价以保住市场份额。

独立焦化企业开工率亏损严重，纷纷降价加快销售：进入4月份焦炭价格跌势不止，不过4月份以来原油小幅反弹，炼焦副产品及下游化工产品价格也有所反弹，副产品收益的提高抵消了部分亏损，独立焦化企业总体开工率保持稳定。4月份下半月东北、西北等地区独立焦化企业焦炭库存大幅下降，目前库存水平处于偏低水平，这也反应了独立焦化企业资金紧张，为了维持合理现金流，纷纷选择了降价加快销售的策略。

钢材去库存不理想，供过于求暂难改变：由于冬季贸易商冬季囤货意愿不足，今年钢厂库存略高于去年，而社会库存明显低于往年。不过进入4月份，由于市场需求疲软，钢材社会库存下降速度偏慢。虽然房地产销售情况转好，但开发商拿地依旧谨慎，房地产开发速度明显放缓，5、6月份钢材需求总体仍将偏弱。

后市展望：宏观经济不景气，下游钢材需求不佳，钢厂不断压价导致独立焦化企业亏损幅度加大。独立焦化企业资金紧张，一方面加大降价促销力度，一方面减少炼焦煤采购量，以保证现金流安全。今年焦炭、炼焦煤产能过剩问题依然存在，加上去库存影响造成供应非常充裕，一旦需求疲弱就会造成焦炭、炼焦煤价格持续下降。四月下旬焦炭、焦煤期价的反弹主要是铁矿石超跌反弹带动，焦炭、焦煤基本面没有发生任何重大改变，这无疑给了投资者不错的逢高抛空机会，建议空单继续持有，5月份若有反弹，可以继续加仓做空。