一、 焦炭近期走势回顾
进入11月份，国内经济增速下行，汇丰PMI从51%下滑至48%，外围方面，美国政府未就减赤方案达成一致；欧债危机越演越烈，意大利国债收益率飙升至6.8%,国际评级机构相继下调西班牙、葡萄牙、比利时的主权信用评级。伴随下游螺纹钢价格下跌，焦炭11月份呈现先扬后抑的走势。主力1201合约本月开于1955元/吨，11月10日盘中创出上市以来最低点1888元/吨后持续反弹至2083元/吨，然后一路下跌，截至11月25日收盘，焦炭期货主力合约1201结算价1967元/吨。
二、 货币政策微调，资金面依然偏紧
央行发布的三季度货币政策报告指出，下阶段央行将继续实施稳健的货币政策，同时密切监测国内外经济金融形势发展变化，把握好政策的力度和节奏，适时适度进行预调微调。这表明，在目前通货膨胀压力高涨的情况下，为了巩固宏观调控成果。货币政策还不具备“转向”的条件。
进入12月份，临近年底许多资金由于结账的需要可能逐步退出市场。一般来说，每年12月中下旬，上市公司需要收回委托理财资金和自营投资资金，而银行需要收贷，企业等机构需要年终做财务报表，未来一段时间资金的供给仍可能面临着衰减。11月下旬以来，焦炭主力合约1201的持仓量减少52%，成交量锐减93.4%，表明进入年底，资金已提前撤出焦炭期货市场。没有资金推动，焦炭出现大的单边行情可能性不大。
三、 上游煤炭价格持续走高
我们对川内某焦炭企业进行调研，得知目前焦耗煤成本占焦炭售价的86%--90%，平均1.2~1.3吨左右的原煤才能炼出1吨精煤，而1.3~1.4吨左右的精煤才能炼出1吨焦炭。目前在外采购煤炭生产的焦炭成本每吨在1800~1900元左右，算上管理和人工，焦炭每吨成本在2000元左右，而目前国内的焦炭价格普遍在1850-2000左右，加之进入冬季，原煤价格居高不下，有上行趋势，使得许多焦化企业面临亏损，因此焦炭成本支撑明显，价格大幅下跌的可能性不大。
四、 下游需求不振，压制反弹空间
焦炭行业的上游是煤炭开采业，下游是钢铁和化工等行业。钢铁行业消费焦炭占总量的85%左右。进入年底，下游用钢行业资金紧缺，一些钢企比如宝钢纷纷下调12月份钢材出厂价格。由于经济增速放缓，一批建设工程施工受阻，如约1万公里铁路项目停工;船舶行业新承接大幅下降，1-9月份，全国新承接船舶订单2902万载重吨，同比下降42.8%，部分中小船厂已出现停产、转产现象。
目前已进入传统的钢材消费淡季，多地已经逐步减少施工，加上已经持续1年多的房地产成交大幅萎缩，中国指数研究院数据显示，今年10月份全国133个城市土地成交面积环比减少40%，同比减少37%。其中住宅类用地成交环比减少37%，同比减少45%。有些热点城市出现零成交。而据国家统计局数据显示，10月全国房地产投资环比下降11.6%，房屋新开工面积环比下降20.8%，这些严重影响开发商的建设资金以及投资意愿，今后新开工项目和实际施工量或显著减少。
用钢行业需求强度下降，而钢材库存居高不下价格不断下跌，不少钢厂纷纷减产。国庆节以后，多家钢厂开始进行高炉或者轧钢生产线的检修，仅唐山地区就有20余座高炉开始停产检修，10月底广西最大的柳钢的中板和热轧生产线也宣布停产。钢厂的停产使得焦炭需求进一步萎缩。
五、后市展望
综上所述，在系统性暴跌之后，由于成本支撑很强，焦炭期货价格进一步下跌的空间不大，后市或有所反弹，但由于资金面偏紧、下游需求萎缩等因素，反弹空间十分有限。预计后市宽幅震荡时大概率事件。