供大于求局面仍存

当前煤炭行业依然未能摆脱严重亏损的泥淖，基本面继续处于供大于求的状态。短期内，动力煤“迎峰度夏”行情几近结束，需求不振令市场再现降价传言，买方观望情绪有增无减，港口煤炭库存面临积压上行风险，港口煤价下跌压力越来越大。

天气因素是影响动力煤终端需求的关键因素。近期，我国南方地区结束高温天气，迎来台风和强降雨。中央气象台天气预报显示，7月上旬，除华南南部地区有35℃以上高温天气外，东部地区不会出现大范围高温天气;整个7月，南方大部分地区降雨偏多、气温偏低的概率较大，只有华南南部平均气温可能略高于历史同期水平。尤其是进入7月之后，长江上游地区降雨开始增强，水库入库流量和蓄水量都大幅增加，预计未来西南水电发电量将保持高速增长，并通过特高压输电通道对东南沿海地区的火电构成明显制约。总体上，多雨凉爽天气将是7月我国南方地区的天气主旋律，动力煤终端需求难有起色。

截至7月8日，沿海地区六大电力集团合计电煤库存已经增补至1350万吨左右，超过了去年同期水平，存煤可用天数也在26天以上。由于下游电企存煤已经恢复至相对安全的水平，而煤电需求又表现疲软，因此北方港口的下水煤发运形势较为严峻，煤价下调预期逐步升温。

期货贴水幅度扩大

动力煤现货价格尚未跟随期货市场走势调整。7月8日，环渤海动力煤价格指数报收于418元/吨，连续第四个报告期持平;秦皇岛港5500大卡动力煤报价400元/吨，与6月下旬的价格持平。因此，本周动力煤期现价差迅速由正转负，截至7月8日，动力煤期货主力1509合约与北方港口动力煤现货价格之间的期现价差为-24.2元/吨，即动力煤期货大幅贴水于现货。

如果市场对于系统性风险的担忧情绪继续发酵，国内商品期货将延续大跌行情，那么，动力煤期货贴水幅度有可能进一步扩大。自上市以来，动力煤期货主力合约较现货的最大贴水为90元/吨左右，多数时候期货贴水幅度分布在0—40元/吨之间。低价已经逐步抑制煤炭供给，在当前价位，投资者不宜过分看空。过大的贴水将提振期现反向套利者的积极性，建议投资者关注动力煤期现价差达到-40元/吨之后买入动力煤期货的机会。

综上所述，系统性风险来袭，动力煤期货难以独善其身，短期内仍有大幅杀跌的可能性，但总体下跌空间是有限的。