对于此次汇率冲击，目前市场相对认可两个观点：一是，贬值尚未到位，人民币仍有缓慢贬值压力；二是，基于汇率定价权仍在央行，贬值幅度有限，极限值为5%。在这样的假设前提下，我们认为这一事件对于黑色商品的影响主要有两个方面：
一是简单的进出口成本调整。人民币贬值将直接提高铁矿石进口成本，若按照5%的贬值幅度，期矿进口成本将从370提升至390。贬值有利于钢材出口，但由于出口占比太小，且当前中国钢厂出口已是全球最低价，贬值对钢材总体需求量影响不大。这一逻辑有利于当前矿强钢弱局面的延续。
二是通过影响资产端进而影响钢材需求。如果持续性贬值预期成立，汇率贬值可能导致热钱流出从而打压国内房地产行业。若这一机制发生，对国内黑色商品均是利空压制。11日国债暴跌，以及商品晚间的回调部分反映市场这一担忧。
操作上，人民币汇率贬值影响取决于贬值方式和市场预期，最终结果尚无定论。从当前市场表现来看，对资产端调整并不乐观，黑色整体承压。建议维持日内短空，或暂不操作。
