煤价下跌导致营业收入大幅下降。公司公告上半年营业收入39亿元,较上年同期下降14%,归属上市公司净利润-7亿元,出现大幅亏损,实现基本每股收益-0.42元/股,较上年同期减少186%,同比差距较大是因为上年公司向同煤集团整体转让四老沟、同家梁矿形成的营业外收入12.6亿。本期煤炭的产销量并未减少,出现亏损的主要原因是行业持续低迷导致煤炭价格持续深跌,公司上半年煤炭的平均售价为312元/吨,已低于完全成本350元/吨,出现亏损。我们预计下半年煤炭行业的疲弱现状仍将持续。

煤炭销量维持稳定,产量有所增长。上半年公司煤炭产量1757万吨,同比上升25%,全年预计2563万吨,煤炭销量1214万吨,同比上升1%,全年预计2074万吨。虽然煤炭产量同比上升明显,且煤炭销量保持稳定,但由于煤炭市场的低迷影响,产销稳定仍无法扭转亏损局面。

成本下降不大,吨煤亏损持续。上半年公司营业成本26亿元,同比下降8%,吨煤生产成本为206元/吨,同比下降10%,吨煤毛利106元/吨,同比减少24%,吨煤净亏29元/吨。

盈利预测及评级:给予“中性-B”评级。短期煤炭市场难有大幅好转迹象,煤价低位现状将持续,预计公司2015年、2016年、2017年EPS分别为-0.83元、-0.82元、-0.83元,给予中性-B评级,目前股价5.5元,对应PB值为1.3倍。