10月份焦炭、焦煤继续下跌，月K线呈现5连阴，焦炭走势相对更弱，几乎没有反弹，弱势格局明显。大阅兵之后焦化企业开工率小幅上升，而钢厂亏损幅度加大，不少钢厂资金紧张，对焦炭采购积极性非常差。焦炭、焦煤1601合约跌幅超过了螺纹1601合约，现货下跌后煤焦企业日子更加不好过，预计后期焦炭、焦煤价格会相对抗跌。

煤炭产量同比大幅下降，煤炭企业利润大幅下行：由于下游需求并不旺盛，不少煤企处于停产或半停产状态，煤炭产量小于去年同期水平。1-9月份全国炼焦原煤产量同比下降5.57%。在市场持续低迷的背景下，一些地方政府和煤炭企业开始主动减产限产。地方洗煤厂受煤价低位以及大煤企降价促销影响，利润大幅下行，各地地方洗煤厂开工率明显低位，整个炼焦煤市场景气程度十分低迷。

10、11月份炼焦煤进口量或将小于去年同期： 9月份中国炼焦煤进口同比下降11.98%。明年1月开始澳洲进口焦煤关税将会取消，贸易商放缓了出货速度。10月份澳洲炼焦煤价格和国内炼焦煤价格均小幅下跌，内外价差变化不大，来自澳洲的进口量有所下降。国内炼焦煤维持供大于求态势，炼焦煤进口量也维持同比下降，供给端压力有所减轻。

焦化行业亏损幅度加大：10月份炼焦煤价格下跌幅度小于焦炭，加上炼焦副产品价格低位震荡，焦化企业亏损幅度加大，亏损面达到56.6%。在需求下降、价格下跌和企业亏损加剧的情况下，焦炭的产量也在下降。自3月以来，我国焦炭累计产量的同比降幅持续扩大，这与微观的焦化企业开工率数据一致。独立焦化企业开工率较去年同期大幅下降，焦化行业去产能压力依然很大。下游钢铁行业焦炭平均库存可用天数连续2个月维持在9天，钢厂亏损状态下持续保持低原料库存。

钢材去库存较为顺畅：冬季钢材需求将转淡，钢厂及贸易商在悲观预期下加快了去库存速度，目前仍处于传统消费旺季，加上年末基建投资速度加快，钢材去库存较为顺畅。由于钢厂并未集中减产检修，10月份钢材价格在供给过剩压力下进一步下跌，而10月下旬铁矿石价格大幅补跌，这使得11月份钢厂减产预期有所减弱。房地产销售情况持续回暖，但是房地产市场景气程度仍然不高，11月份房地产投资能否提速对钢材供求起着关键作用，需密切关注房地产市场变化。

后市展望：内经济下行压力大，钢材终端需求依然低迷，央行再度降准降息刺激经济，对资产负债水平较高的煤焦钢产业链相关企业形成较大利好。尽管煤焦企业减产降低了供给，进口炼焦煤冲击也有所减轻，但下游钢厂盈利状态不佳，冬储意愿不足，使得焦炭、焦煤价格承受了较大下跌压力。考虑到房地产销售转暖尚无法使房地产投资增速回升，钢材需求不足仍将使原料端承压。目前焦炭、焦煤1601合约贴水幅度较大，因此并不存在大幅下跌空间，不宜过分看空。