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钢价下行压力不减反增，反弹即是做空时机
投资咨询部 发布日期：2015-11-16 08:38:35
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上周黑色板块的期价波动明显较前期增强，其中螺纹05主力和矿石01主力周度涨跌幅均在1%以上，显示出市场因主力换月换月而导致期价波动的增加。除此之外，钢材现货价格连续两周的下跌回吐10月反弹空间以及周初巴西矿难影响了矿石供给预期分别助推了螺纹期价的下跌和矿石价期价的反弹。反观煤焦热轧品种，周涨跌均维持在0.7%以内，整体继续反映市场低迷。周内螺纹与矿石呈现截然相反的走势，螺纹05主力周初最高反弹至1800一线上方，随后连收四连阴将期价打至1750元附近，矿石周内前期基本震荡在350点位下方，周四开始价格发力上攻，连同周五夜盘录得三连阳，将期价抬升至353点。由于主力换月因素，当前01主力成交持仓均明显下滑，上周热轧01主力减持8.5%，相反螺纹05主力继续有21%的持仓提升，其周成交同样有30%以上的明显提升。螺纹05主力上周多方持仓前三席位无变化，累计持仓变动均在万手以内。相反前周空头首席申万周减持7.6万手跌至上周排名19位，而中信则累计增持超过7万手从前20之外升至空头次席，一德则增持近5万手成功登顶。上周螺纹标准仓单再减近万吨，其中惠龙港两次累计注销9563吨，注销明显，当前整体仓单量维持7000吨水平。
基本面，整体来看成品材端维持前期跌势不减，原料端较前期下跌有明显收窄。具体来讲，上周华东华北现货螺纹钢价格再跌30-60元/吨，当前两地螺纹价格较多在1850元/吨下方，热轧全国范围价格下跌区间较大在-10到-70元/吨不等，值得注意的是南方广州等城市已经率先止跌回升，上周已呈现40元/吨逆势上涨。原料端，矿石跌幅明显较前期收窄，TSI指数周跌0.3美元，普氏指数更是反弹0.2美元，引导国内矿价亦变动趋弱，周内港口矿价仅有5元/湿吨的下调空间。周内焦炭价格维稳，但焦煤报价整体有10-20元/吨下调。综上，由我们持续跟踪的利润数据显示，上周炼焦利润微幅好转，炼钢则继续亏损扩大，华北相对华东在亏损扩大程度以及亏损程度均保持相对优势。上周钢联数据显示钢厂盈利面较前周有一倍增长为8.59%，开工情况也有0.04个百分点的好转，进一步加深了我们对钢企所处减产阶段的判断，即十月份的减产已经接近尾声。
综上，根据我们对钢企生产经营与钢价影响关系判断，钢价的新一轮下行正在进行，并且我们认为本轮下行力度不减，原因在于：与7月钢企亏损见底时的减产力度相比，10月份的减产力度不足，导致了现货价格的反弹仅维持一周时间，且近期价格的继续下行已经完全回吐反弹空间；另外10月经济及行业数据的恶化，尤其是钢产不减、下游地产销售和开工继续下滑进一步激化钢市供需矛盾，因此我们认为后期钢价的下行将会更加“有力”。操作上，继续建议投资者空头大方向不变，逢高即可果断加仓，套利方面，上周再现矿强钢弱，价比反弹仍显方向性不足，建议套利投资者继续关注、等待。
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