煤价跌势趋缓,正经历黎明前的黑暗,预计煤价将在3月中期趋底。3月份,“两会”召开、大秦线检修提前将制约供给,支撑煤价,以秦皇岛山西优混(5500大卡)为例,750元/吨的价格将是此一轮调整的低点。

　　预计2012年煤价仍将位于历史“次高”水平。预计全年煤炭均价为770元/吨,环比2011年820元/吨的水平回落6%左右的水平,仍然高于2010年的均价水平,从历史上看,仍属于“次高”水平的价位,盈利能力依然较强。供给侧开始收缩:山西、内蒙古限产意向明显。

　　经济逐步企稳,软着陆可期,流动性预期环比改善。根据平安宏观预测,经济将在一季度触底企稳,目前PMI 逐步回升,CPI 见顶回落,M2增速见底回升,流动性预期依然在改善。

　　关注房地产政策的微调,对投资产业链的修复。一些地方对房地产政策的“微调”,将改善房地产主导的投资产业链,修复上游投资品(煤炭、水泥)板块估值。

　　油价不断攀升,助推煤炭股走势。原油价格超过100美元/桶,影响投资者行为,助推替代能源-煤炭股走势。历史经验证明,在原油价格超越“百元”大关的上涨阶段,煤炭股均可获得正收益。

　　投资评级:“推荐”,上调动力煤公司配置。综上,煤价企稳后,行业经营风险大幅降低,估值逐步提升。煤炭股正在穿透黎明前的迷雾,第二波机会已经到来,建议优先配置动力煤。

　　从煤炭行业上市公司盈利增速来看,预计2012年煤炭行业净利润加权平均增速在20.1%。目前重点煤炭上市公司对应2012年估值为13.5倍,维持“推荐“评级,预计上涨空间在30%左右。

　　重点公司推荐:山煤国际、大有能源、潞安环能、永泰能源、兰花科创风险提示:宏观经济回落超出预期;煤炭资源税征收。