事件：关于缓解煤炭企业困难相关措施，征求煤炭行业意见，主要涉及暂停审批新建煤矿项目、三年内清退产能、减少煤企工人工作天数、严控超产、推进煤电一体化等具体措施。部分措施严厉程度超预期，我们认为真正落地执行情况有待观察，分析将产生以下几点影响。

　　去产能幅度超出之前预期。据悉征求意见中明确，从2016 年开始两年内暂停审批新建煤矿、提高生产能力的技术改造等项目，已开工的违法违规建设煤矿，在补办手续时按130%-150%的比例淘汰过剩产能。三年内退出国有煤矿300 处、淘汰产能3 亿吨；关闭小煤矿4000 处、淘汰落后产能4 亿吨；分流人员100 万人。去产能数量超出我们之前预计的两年4.5 亿吨。

　　减少工作日数量对产量影响有限，间接降低煤矿部分人工成本。意见中明确，2016 年起试行两年内将煤矿年设计工作日从330 天调至267 天。据此煤矿工人工作日将减少约20%，考虑到煤矿产量具有很大的弹性，预计该举措对降低产量方面作用较小，而因工人放假时间增长，在一定程度上将降低煤矿人工成本。

　　推进煤电一体化，将降低动力煤企业盈利波动。意见指出，2016 年底前中央五大电企和一定规模以上的地方国有电企，对煤矿实施控股参股、并保证煤矿产能达到电企2015 年电煤实际消耗量的20%以上。分析认为此举主要作用在于将实现煤电企之间的利益绑定，平抑煤价，避免在煤电联动机制下的恶性竞争。

　　超产将会被严格控制，3 亿吨超产有望被一定程度上限制。意见中明确，对超能力生产的一律责令停产；对发现连续超产的停产时间不低于6 个月。分析认为对超能力生产惩罚严格，预计该政策将被落实并严格执行，3 亿吨超产产能将被有效控制。

　　投资建议：我们依然从“剩者为王”的角度建议大家关注资源禀赋优异的山西和陕西上市公司，西山煤电、潞安环能、山煤国际、永泰能源；同时去产能加速也带来煤矿不良资产处置需求爆发，具备矿业背景的不良处置类上市公司海德股份最为受益。