事件：2 月5 日国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（以下简称《意见》），为贯彻落实党中央、国务院关于推进结构性改革、抓好去产能任务的决策部署，进一步化解煤炭行业过剩产能、推动煤炭企业实现脱困发展。

　　一、去产能方案

　　工作目标：在近年来淘汰落后煤炭产能的基础上，从2016 年开始用3 至5 年的时间，再退出产能5 亿吨左右、减量重组5 亿吨左右。我们从去产能体量上分析认为，较符合市场预期。我们测算2014 年至今市场已主动退出产能约2 亿吨。在此基础上再退出产能5 亿吨，合计去除产能7 亿吨，符合市场预期。

　　退出过剩产能标准细化，更有利于落实。《意见》中对于退出过剩产能的标准进规定，充分考虑了不同地区的资源、市场状况，并没有采用“一刀切”的方式，这将很大程度上提高政策的可执行性。

　　推进企业改革重组。鼓励大型煤炭企业兼并重组中小型企业，利用3 年时间，力争单一煤炭企业生产规模全部达到300 万吨/年以上。分析认为该举措将有效的促进各地区煤炭企业的兼并重组，甚至将会引发新一轮的煤炭资源大整合。

　　二、政策措施

　　加强奖补支持。设立工业企业结构调整专项奖补资金，按规定统筹对地方化解煤炭过剩产能中的人员分流安置给予奖补。做好职工安置。在该方面基本符合市场预期。据了解目前各地方政府、企业以及企业员工方面均对该政策持欢迎和积极配合的态度，相关方面阻力较小，甚至在16 年因此去产能进度将会超预期。

　　金融方面：对仍能恢复市场竞争力的骨干煤炭企业，金融机构要加强金融服务和支持。运用市场化手段妥善处置企业债务和银行不良资产。该政策明确了政府将不会对商业银行不良贷款进行“兜底”。预计随着煤炭行业去产能的稳步推进，矿业不良贷款将迎来爆发期，具备矿业背景的不良处置类上市公司海德股份最为受益。

　　推荐组合：西山煤电、潞安环能、陕西煤业、海德股份。