资本疯狂加仓致股本暴增 子公司业绩分化埋雷

　　虽然还未上市，但金域检测的资本运作动作已经频频上演。在IPO前夕，金域检测给了多路资本进场扩大持股权益的机会，这也导致其IPO前总股本同比增长了近19倍之多，而如此近乎疯狂的股本扩张，由于发生在IPO前不久而变得更为敏感。在业内人士看来，对于那些IPO前突击“加仓”金域检测的各路资本而言，以相对较低的价格获得了更多的公司股票，一旦金域检测上市成功，它们将在短期内获得巨大的投资收益，而这也意味着金域检测在上市前夕给予它们一份含金量十足的大礼包。不过，虽然资本运作“首秀”亮眼，但上市后终归还要靠业绩说话。而金域检测销售和管理费用控制不佳以及子公司业绩分化等问题，都有可能为公司的发展埋下隐患。

　　总股本暴增近19倍

　　证监会官网信息显示，金域检测在2016年2月19日预披露招股书，截至2015年9月，其总股本为3.89亿股，而在2014年底金域检测的总股本还是1975万股，在不到一年的时间里，其总股本疯狂增长了近19倍之多。

　　实际上，金域检测的股本变化主要集中在2015年。2015年1月，国开博裕、君睿祺、安盛嘉实、国创开元共出资1967.24万元，金域检测注册资本增加至3942万元；2015年7月金域检测整体变更为股份有限公司，以截至2015年3月31日净资产3.24亿元按比例折为公司股本1.9亿股；2015年8月金域检测各股东以所持金墁利股权作价出资认缴，公司总股本增加至3.5亿股。同月，梁耀铭和鑫镘域共同出资约806.82万元，公司股本扩至3.58亿股；2015年9月，国开博裕、辰德惟敬、君联茂林、鼎方源同时出资参与金域检测的增资扩股，共认缴3113.64万股，金域检测总股本最终变为3.89亿股。

　　从金域检测整体变更为股份有限公司看，公司当时的净资产为3.24亿元，大部分来自于公司未分配利润加上当期净利润，而2015年9月，金域检测净资产变为9.24亿元，净资产增加约6亿元，其中吸收投资的现金约4.44亿元，这一部分主要是国开博裕、辰德惟敬、国创开元、君联茂林、鼎方源，以12.85元/股的成本认缴的3113.64万股新增股本，而按照公司约17元/股的发行价计算，这些在9月突击增资的股东们可以说是以很低的价格获得了股权。

　　以A股近日上市新股表现来看，毫无悬念的连续涨停将会成为常态。以东方时尚约180%的涨幅来看，以12.85元/股成本入股金域检测的股东们，在约17元/股的发行价格下，保守估算上市后股价将轻松翻倍，而突击增资的股东们的收益将在数亿元之上。

　　实际上，这些突击“加仓”的股东有金域检测的老股东，也有新进资本。此前金域检测曾经打算境外上市，并搭建好了VIE架构，只是此后不知什么原因又突然拆除VIE架构准备启动A股上市，而部分老股东也主要是从公司搭建VIE架构时就持有金域检测股份的，当时是通过持有金墁利（WFOE）间接持有金域检测的股票。

　　具体来看，其股东角色中既有“国家队”背景的国开博裕、国创开元，也有联想系背景的君睿祺，分别占比16.99%、14.61%和10.719%，占据发行前股权比例达40%，而公司实际控制人梁耀铭则控制着另外40%多的股份，另外就是一些其他股权投资机构和员工持股。

　　北京一位私募人士表示，金域检测大股东们以低成本获得股权，转眼就浮盈翻倍，尤其是在预披露招股书前不久还在大量突击入股，通过股东投资充实净资产，而净资产突增背后公司业绩如何应该成为投资者关注的重点。

　　销售、管理费用控制不佳

　　值得注意的是，各路资本争相加仓的金域检测，在销售和管理费用的控制方面表现得并不好。

　　从公司利润表可以看出，营业成本以外的其他费用占据了金域检测大量的成本。金域检测2013年和2014年的主营业务毛利润分别为5.97亿元和8.3亿元，毛利润随着产能扩充增长明显，但是最终体现在净利润上的业绩则并不好看，主要是销售费用和管理费用上无法有效节制。

　　2013年和2014年金域检测销售费用和管理费用合计分别为5.07亿元和7.26亿元，而这两个费用多是公司经营策略上产生的消耗。目前A股中与金域检测属于同行业的上市公司有达安基因和迪安诊断。

　　其中与公司主营业务较靠近的是迪安诊断，对比迪安诊断可以看出，迪安诊断在费用的控制上显得更为合理。2014年实现4.85亿元毛利润的情况下，公司当期销售费用和管理费用则控制在了3.36亿元，最终实现净利润1.25亿元。数据显示，迪安诊断2013年、2014年和2015年1-9月的销售费用率分别为11.41%、10.07%和9.4%；而金域检测同期则分别为20.05%、18.73%和18.67%，要高出迪安诊断一大截，金域检测对于公司销售费用占比较高的解释为公司主要是全国化布局。

　　而金域检测管理费用的高企则主要是因为公司大量的研发投入导致，前述私募人士表示，高研发低盈利在很多上市公司中有所表现，如果没有进行很好的权衡，导致研发拖累公司业绩则显得得不偿失。

　　北京商报记者曾就相关问题多次致电公司进行采访，但是对方一直表示媒体负责人不在单位，替记者转达，之后拨通电话则被挂断。

　　子公司业绩分化埋雷

　　金域检测拟在上交所发行6868万股，拟募集资金约11.39亿元，折合后的发行价格约为17元/股。金域检测主营业务为从事第三方医学检验和病理诊断业务的独立医学实验室，主要是向各类医疗机构提供医学检验等外包服务，公司募投项目主要分为4类，分别为实验室产能扩充项目、营销物流网路扩建及信息化升级项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

　　其中实验室产能扩充项目拟使用募集资金约5.86亿元，补充流动资金拟使用募集资金3亿元，可以说二者占据了募集资金的大部分，尤其是以前者为主，从金域检测招股书可以看出，实验室产能扩充项目主要是包括给两家子公司南京金域和长沙金域购置房产、购买设备和扩充产能；为5家子公司广州金域、上海金域、郑州金域、四川金域和吉林金域购买设备以及扩充产能；为5家新建子公司黑龙江金域、江西金域、武汉金域、甘肃金域和呼和浩特金域购置设备和完善现有实验室设备。其中为南京金域和长沙金域买房的金额就达到了1.88亿元，由此可见金域检测对各个子公司寄予厚望。

　　然而，从目前各子公司的业绩来看，分化十分严重。业绩好的2015年前9月盈利几百万到2000万元不等，不过也有不少刚成立以及经营不善尚处于亏损的公司，亏损子公司中除了刚成立尚不能表现盈利情况的子公司外，上海金域和天津金域算是属于亏损子公司的典型，上海金域2011年成立，2014年亏损1643.6万元，天津金域2010年成立，2014年亏损264万元。而金域检测的业务似乎在经济较发达城市开展得并不顺利，2010年成立的青岛金域，2014年只实现净利润1.86万元；2005年成立的杭州金域，2014年实现净利润亏损576万元。

　　从金域检测子公司呈现出业绩分化走势可以看出，金域检测未来存在的最大问题就是作为外包公司，医疗机构在成立自己的医学实验室不想分公司奶酪的时候，公司业绩将遭到致命打击。据卫生统计年鉴统计，2014年公立医院的检查收入已高达2025.8亿元，2009-2014年的年均复合增长率达20.12%，各个地方的公立医院将成为公司的主要竞争对象，而拥有更多资源的公立医院则在竞争上更强势一些。

　　“公立医院始终是这些第三方检测机构的竞争对手，因为现在医院的药品不怎么赚钱了，公立医院肯定不会把检测这块蛋糕也分出去，除了一些基因检测等高端检测医院去做成本太高外，其他检测业务医院基本上都是不会放手的，就经营模式上看，第三方检测公司的确存在地域问题，一些医疗不发达经济较落后的城市往往更适合他们发展，而经济医疗发达的城市因为竞争过大导致亏损很正常。”北京鼎臣管理咨询有限责任公司创始人史立臣接受北京商报记者采访时说道。 北京商报上市公司调查小组