这两天市场的变换让刚加了周期股的基金经理措手不及。煤炭中的神火、西煤；有色云铝，山金；化工恒逸石化；钢铁华菱、首钢等周期股中的龙头全面大跌，本质上还是市场年初以来这些龙头个股与中小创等股票收益差距过大，市场需要一个再平衡的过程。这两天应该有不少基金经理卖出了手中的周期股，对于还持有周期股的基金经理，目前怎么办？个人谈下粗浅看法。回顾我最早去年12月份推荐煤炭的三点理由：1)股价没涨，去年四季度创业板的大幅反弹中周期股几乎没动，所以很安全；2)供给侧改革的预期，但当时政策未出，所有的信息只有领导人的只言片语讲话，所以当时个人对这点预期不高；3)房地产投资可能在16年上半年触底，这会带来市场预期修复，但当时市场的一致预期是投资触底但起不来，经济仍然缺乏弹性。
市场从年初运行到现在3个月，煤炭供给侧改革从模糊到大框架确定，同时地产去库存政策和信贷宽松导致的经济见底预期增强，周期股和商品价格出现了一波反弹，并且伴随着创业板的大幅调整，这两天期货和周期股都出现了大幅调整。回顾我们最早推荐的逻辑，我认为当初的三个理由中至少还有2个可以成立。供给侧改革大框架已经定了，这一理由后面是否还会出现超预期的政策，个人认为可以期待，但不会有特别超预期的东西，因为已经到了政策细化和落实期。关于股价安全这一点，我认为目前仍然成立，龙头个股涨幅不大，非龙头周期股几乎没涨，以煤炭指数为例2015年8月份以来目前几乎和创业板综指回到一个水平线上，不同的是创业板经历了15年四季度的大幅反弹后的大跌，而煤炭指数在此期间几乎未动。因此周期股仍然整体安全。那么第三个逻辑经济见底，前期市场随着地产市场火热和政策宽松经历过了一波躁动，随后不少人去草根调研了不少地方，得出了需求并未明显好转的结论，个人认为当前这个时点，得出这个结论是正常的，但无法证伪经济复苏。当然我并不是赌经济一定会复苏，我自己也在等待新的信号出现，但这一预期在未来一段时间仍然会存在，也是下一波行情启动的重要依据。那么这两天买了周期股被套的机构是剁还是留？我认为，周期股有安全边际，即使经济不复苏，持有周期股也不会有多大损失，小股票一时半会也起不来，等等再切换总比下一次周期行情再来追高的好，因为在当前极度萎靡的成交量市场中，要挣钱是极度艰难的。因此我宁愿把这部分仓位留着，因为安全边际高。
行业基本面内容请参考我们近期报告《煤炭供给侧改革之产能篇：势在必行，2017年有望迎来净产能减少》、《煤炭供给侧改革之人员篇：效率低，负担重，剥离员工有望达100万》、《煤炭供给侧改革之成本篇：行业平均吨煤现金成本300元左右，煤价继续下行空间有限》。
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