保龄宝跟踪报告:健康、教育双轮驱动公司进入发展新阶段
　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：胡申,关健鑫,单丹 日期：2016-03-21
　　并购新通教育 开启健康、教育双主业。公司拟发行股份及支付现金购买新通国际100%股权,新通出入境60%股份,杭州夏恩45%股权。交易完成后,新通国际、新通出入境、杭州夏恩均将成为保龄宝的全资子公司,保龄宝正式启动“大健康+教育服务”双主业模式。

　　消费升级将打开功能糖产业发展空间。功能糖目前尚未被市场广泛认知,但是我们判断,随着国内消费的逐步升级、人们疾病预防意识增强以及功能糖市场培育的逐渐完成,功能糖市场会呈现一个从增长到快速增长再到爆发式增长的发展历程,而我们认为目前处于增长到快速增长的过渡阶段。我们判断,功能糖市场一旦打开,保龄宝作为隐形冠军将是最大的受益者。

　　配料业务模式成熟、动物医保板块锦上添花:公司目前定位功能性糖配料的提供方,长期的产业深耕已经建立了稳定而长期的大客户群,一方面,功能糖产品通过下游客户在食品行业得以全方位渗透,这本身也是一个借力培育市场的过程,为公司推广终端品创造环境。另外,公司与下游客户是一个互利共赢的关系,这也保证了公司能享受行业增长的红利。动物营养版块的切入点是低聚糖在饲料添加领域的应用,公司目前是该领域的先行者,占据绝对优势,也是低聚糖替代抗生素趋势形成后的最大受益者之一。

　　新通教育有业绩有空间:一方面留学行业市场规模持续扩大,另外中国的家长更愿意为优质教育支付更高的价格,也推动了高品质、专业化的国际化教育快速增长,作为国内一线的留学服务机构,公司能享受到行业增长的红利。另外公司具有全产业链布局的优势,以及优先登陆A股市场的时机优势,另外公司已经构建出完善而长效的激励机制,未来有望在行业的整合过程中占据主导地位。

　　盈利预测:不考虑并购标的,我们预测公司2016-2018年归属母公司股东的净利润分别为0.49、0.59、0.73亿元,同比增速分别为20.10%、20.65%、22.39%;根据并购标的16到18年的对赌业绩分别为1.15、1.44、1.79亿元,所以预计2016年公司的业绩可达到1.64亿,对应3月18日收盘价PE为59倍,对应市值为96.11亿。考虑主业的处于成长期且短期内看不到天花板和新通教育存在超预期的可能,维持对公司“买入”的评级。

　　股价催化剂:功能糖下游需求开始攀升、新通教育行业整合顺利推进。

　　风险因素:功能糖被社会认知速度低于预期,教育板块市场开拓不力,并购进展不畅。

　　南都电源:签订大额订单,动力锂电业务放量增长
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,马军,张垚 日期：2016-03-21
　　报告要点

　　事件描述

　　南都电源发布公告,公司与保定长安客车制造有限公司签订磷酸铁锂动力锂离子电池系统销售合同,合同总金额约3亿元。

　　事件评论

　　签订大额合同订单,动力锂电池业务放量增长。作为国内铅酸电池龙头企业,在强化主业优势的基础上,公司积极积累了丰富锂电、燃料电池等技术储备与生产经验。2015年,伴随我国电动车市场快速发展,公司加速推进动力电池业务,实现动力电池销售收入1.23亿元,与东风特汽、长安客车、厦门金旅等大型车企建立良好合作关系。公司本次销售对象长安客车为长安汽车子公司,为国内大型电动客车生产企业,2015年实现新能源汽车销售2000辆左右,通过为长安客车供货,有利于提高公司动力锂电池市场知名度,进一步促进公司动力锂电池销售。本次合同金额3亿元,约对应动力锂电池规模150MWh,以行业平均水平计算,预计贡献利润在3000万元以上。

　　储能业务快速推进,静待市场爆发增长。储能作为一种能源转移方式,在未来电力系统最优化中具有重要作用及意义,但由于此前储能系统成本较高,不具备经济性,导致市场推进缓慢。近年来,随着储能技术进步与成本下降,储能在部分场景中已具备一定经济性,尤其是成本较低的铅炭电池。公司作为国内铅炭电池龙头企业,积极推动储能商业化发展,目前已取得国内第一个商业化合同,后期随着市场发展及相应政策出台,有望迎来爆发式增长。

　　打造能源互联网业务平台,推动业务多元化发展。公司在加大储能业务拓展的基础上,积极打造能源互联网业务平台,推动业务多元化发展。此前公司推出非公开增发方案,推动业务由传统制造向一体化储能解决方案提供商发展。同时,公司通过与新加坡科技研究局、资讯通信研究院的能源互联网项目合作,完善能源互联网技术储备,结合公司储能战略,进一步打造能源互联网平台,推动业务平台化发展。

　　传统主业维持平稳,安徽华铂贡献业绩增长。受益铁塔公司大规模基建建设及海外市场拓展,公司传统主业通信后备电源业务维持平稳增长。同时,2015公司收购铅回收企业安徽华铂51%股权,安徽华铂承诺2016年实现净利润2.3亿元,是公司2016年业绩的另一主要增量。

　　维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS为0.57、0.78元,对应PE为29、21倍,维持买入评级。

　　风险提示:储能发展低于预期

　　瑞丰高材:业绩符合预期,MBS与保理促公司跨越式发展
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华,李晓迪 日期：2016-03-21
　　业绩总结:2015年公司实现营业总收入8.05亿元,同比下降4.81%;实现归属于上市公司股东的净利润4731万元,同比增长35.43%。同时公司公告利润分配预案为每10股派发现金红利0.2元(含税)。

　　业绩符合预期,MBS为主要增长动力。公司业绩快速增长主要源自于MBS产品放量输出与其成本的降低。因公司MBS抗冲改性剂产品质量大幅提升,且MBS主要用于消费类领域,受房地产建材行业影响较小,加之MBS技术准入门槛高,市场竞争激烈程度相对较小,2015年MBS产品实现销售收入2.8亿元,比去年同期增长20.31%。另外,报告期原油价格走低,MBS产品的主要原材料石化产品价格较低,致使报告期MBS抗冲改性剂产品销售毛利率同比增长9.44%,达到29.82%,促使净利润增幅大幅超过营业收入变动幅度。

　　MBS产能扩充完毕,将持续发力保证业绩增长。(1)2015年公司“1万吨/年MBS节能扩产改造工程”建设完工,MBS产能达到3万吨/年,成为国际重要的MBS生产商,将持续保证公司主业保持较快速度增长。(2)目前我国MBS的使用比例较低,且国内约有60%MBS需求依赖进口。随着我国对环保问题的进一步重视以及国内公司技术瓶颈的突破,MBS的结构替代与MBS的进口替代将会使MBS消费量将在未来数年内保持较快增长,支撑公司产品放量。

　　商业保理开拓新的利润增长点。公司积极开拓新的利润增长点,转型供应链金融,携手中植资本深度合作商业保理业务,奠定公司长期发展基石。公司从事商业保理业务的子公司瑞丰保理已于2015年第四季度开始商业化运营,并实现保理业务收入1269.7万元,净利润655.97万元,为公司的业绩增长做出了重要贡献,促进公司转型升级与跨越式发展。

　　盈利预测及评级:因保理业务贡献业绩,调整盈利预测将保理业务纳入测算,不考虑此次非公开发行(2015年12月《2015年非公开发行A股股票预案(修订稿)》),预计公司2016-2018年EPS分别为0.35元、0.48元和0.58元,对应的动态PE分别为40倍、29倍和24倍(若考虑非公开发行,商业保理业务规模扩大,则预计2016-2018年EPS分别为0.56元、0.84元和1.25元,对应的动态PE分别为25倍、17倍和11倍),维持“买入”评级。

　　风险提示:原材料价格大幅波动的风险、下游需求不及预期的风险、商业保理项目不及预期的风险。

　　艾迪西:航空网络,每个快递人的梦想
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2016-03-21
　　快递行业依然处于成长期,但增速放缓,快递公司寻求新的业务增长点。2012-2015年全国规模以上快递业务量增速分别为55%、62%、52%和48%;快递收入增速分别为39%、37%、42%和35%,单件快递价格从2012年16元左右降至2015年10元左右。人工、场地成本逐年以5%左右上升,行业竞争加剧,快递公司特别是“三通一达”积极寻求新的业务增长点。

　　申通与南航货运部合作意在切入高时效电商快递领域。航空网络是高时效电商快递市场的关键进入壁垒。这里明确两个概念:一是高时效快递一般指B2C中的高价值物品(单价在500元以上)的快递运输,客户重视时效和服务质量。二是运输网络,运输网络是快递公司的核心竞争力,一般包括公路网络和航空网络,而航空运力主要来自自有全货机和客机腹舱订舱。2015年顺丰航空共有36架货机,空运量约占全国空运货量的22%。“三通一达”的航空件基本依赖客机腹舱订舱,目前申通航空件收入约占公司总收入6%。由于部分客户存在航空件需求,因此,此次与南航货运部的合作将利于提高客户粘性、扩展高时效电商快递市场。但轻资产运营模式需整合大量航空网络资源,申通需要耗费大量时间和充分协调性,才能发挥全网价值。

　　12字战略透露改革决心,10余个自动化分拣中心建设提高运营效率。“加强改革、股权下移、有效整合”表明申通快递的改革决心。2016年申通将在全国10余个中心城市新建现代化的自动分拨中心,目的是打造一个有规模,有质量的发展平台。申通作为快递行业前三甲,拥有网络、线路和品牌优势,通过一系列的管理创新和改革,业绩增速有望达到更高的水平。

　　投资建议:维持“买入”评级。投资逻辑如下:1)行业进入整合期,具备资金优势的巨头将扩大优势;2)跨境物流是快递差异化竞争的主要发力点,申通已具备先发优势;3)整合期是公司提高成本控制力、锻炼内功的好时机,自动分拨中心的建设便是申通给出最有力的答案。若预案审批顺利,预计公司2016-18年归属净利润12.17亿、14.82亿和17.85亿,对应PE:39倍、32倍和27倍,维持“买入”评级。

　　中来股份点评报告:背板业务稳步发展,N型电池将拓利润增长点
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2016-03-21
　　事件:

　　中来股份发布2015年业绩报告:报告期内,公司实现营业收入7.34亿元,较上年同期增长54.24%;实现净利润1.08亿元,较上年同期降低8.32%。

　　点评:

　　背板业务稳步发展,营收增速可观。报告期内,公司实现了3637.54万平方米的背膜销售,同比增长56.5%;产品毛利率为33.37%,较去年同期降低7.78%。公司营收的高速增长得益于新客户的开拓,成功导入了协鑫集成、晶澳、东方日升,并实现了稳定批量供货,客户结构持续优化;产品结构上,在稳定FCC背板销量的同时加大了TFB、KFB、MLP结构产品的开发。

　　定增开拓N型单晶双面电池业务。经过多年N型单晶双面太阳能电池的研究和实践,公司掌握了相关的生产技术和工艺,目前已得到产线认证。N型单晶双面电池为超高效太阳能电池,可两面进行光电转换,其中正面转换效率在21%左右,反面为19%,因此在水面、雪地等特定场景可多发电,较单面电池多20%以上,从LCOE的角度具备很强竞争力。随着定增项目的顺利实施,电池业务将使公司的行业竞争力更进一步。

　　外延发展构筑新的利润增长点。报告期内,公司积极稳健地推进了系列投资,包括:在意大利新设全资子公司,完成意大利Filmcutter公司背膜资产的收购;参股投资杭州铜米互联网金融服务有限公司,拓展融资渠道。此外,为满足公司外延式发展的需求,公司与杭州中来锦聚投资管理有限公司发起设立了杭州中来锦聚新能源合伙企业。

　　首次覆盖给予“推荐”评级。我们预计公司2016年-2017年将实现收入13.63、37.59亿元,实现净利1.92、4.33亿元,对应EPS分别为0.91、1.61元,对应当前股价PE分别为46、22倍。考虑到未来单晶高效组件的替代趋势,我们看好公司中长期的发展前景,首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示:

　　(1)单晶替代多晶趋势不及预期;

　　(2)市场开拓不及预期风险;

　　(3)补贴政策风险;

　　中国平安2015年报点评:乘势而起,业绩喜人,应需而动,潜力巨大
　　类别：公司研究 机构：首创证券有限责任公司 研究员：邵帅 日期：2016-03-21
　　业绩回顾

　　中国平安于3月16日发布2015年报:公司2015年营业收入6199.90亿元,较2014年增长33.9%,实现利润总额934.13亿元,同比增长49.8%。其中,归属于母公司股东净利润542.03亿元,同比增长38.0%,对应每股EPS2.98元,较去年提高0.51元。公司加权平均净资产收益率17.1%,较去年下降1.2个百分点。2015年公司核心金融客户新增3000万达到1.09亿;互联网金融客户总量约2.42亿,较年初增长75.9%。

　　业绩点评

　　保险业务增长稳健,保险资金投资收益稳步提升

　　2015年公司寿险业务实现规模保费2998.14亿元,同比增长18.6%,新业务价值308.38亿元,同比增长40.39%,增幅明显。个人寿险渠道实现规模保费2691.07亿元,同比增长19.4%,占寿险业务总保费89.76%,个人寿险新业务规模保费804.56亿元,同比增长50.9%。我们认为这主要得益于2015年中国平安强大的分销网络和个人寿险代理人的规模和产能双提升。公告显示,中国平安去年个人寿险代理人将近87万人,较2014年增长超过23万人;代理人首年规模保费由人均每月6244元提高至7263元,产能提升明显。

　　2015年平安养老险管理的企业年金、投资资产达到3128.44亿元,实现净利润6.45亿元,同比增长30.3%,市场份额位居行业前列。平安健康险业务保持稳健增长,保费收入5.23亿元,同比增长25.4%。通过产品创新和体验升级,平安健康险在中高端医疗保险市场领先优势扩大,行业影响力提升,未来发展前景看好。

　　平安产险去年实现保费收入1636.41亿元,同比增长14.5%。其中,车险保费收入1311.17亿元,同比增加18.5%;非机动车辆保费收入287.39亿元,同比下降1.8%。这主要是由于公司调整产品结构,减少保证保险的销售,以及企业财产保险市场整体增速放缓,竞争加剧导致费率下降所致。意外与健康保险保费收入40.99亿元,同比增加27.1%,业务发展稳健。平安产险综合成本率较2014年提升0.3个百分点至95.6%。这主要是由于财险业务市场竞争较为激烈,业务费用率提升较快所致。而公司产险业务赔付率下降了1个百分点至56.7%,显示出公司在保证承保质量,筛查风险优化成本方面的能力提升明显,业务竞争力较强。

　　公司2015年实现总投资收益1147.50亿元,同比提升80.06%,拉动总投资收益率提升2.6个百分点至7.8%。我们认为公司2015年投资收益大增主要得益于资本市场去年上半年的一轮上涨行情以及公司把握住了A股投资机会,增加权益资产配置的同时也加大了收益率较高的固收类资产投资,考虑到去年上涨行情或难复制以及投资收益基数较大,预计今年公司投资业绩压力不小。

　　银行业务盈利能力稳定,严控资产质量下滑

　　平安银行2015年总资产规模达到2.51万亿元,全年实现净利润218.65亿元,同比增长10.4%,增速行业领先。全年吸收存款1.73万亿元,较年初增长13.1%,增速高于行业平均水平,发放贷款及垫款1.22万亿元,同比增长18.7%。我们认为这主要得益于平安银行在2015年加大了经营机构建设,新增250家营业机构,为业绩增长奠定良好基础。公司业务结构优化明显,计息负债平均成本率同比下降0.49个百分点,信贷资产占比同比提高1.65个百分点,净利差和净息差分别为2.63%和2.77%,同比提升0.23和0.20个百分点,成本收入比较2014年下降5.02个百分点达到31.31%,显示银行业务资金运用效率提升明显,成本控制到位。

　　2015年受宏观经济增速放缓,部分贷款企业经营困难等因素影响,平安银行的不良贷款余额激增68.03%至176.45亿元,不良贷款率提高0.43个百分点至1.45%。对此公司采取了加大拨备计提和清收力度等措施,同时严控贷款增量,遏制资产质量下滑势头。我们认为,2015年的银行业整体面临着不良贷款余额升高的问题,但只要对风险管控到位,难以构成系统性金融风险,未来或将逐渐在体系内得到消化。

　　资产管理业务增长稳健,证券业绩创新高

　　平安信托2015年业务增长稳健,全年信托资产管理规模5584.35亿元,同比增长39.7%,实现信托产品管理费收入51.57亿元,同比增长25.1%,实现净利润29.12亿元,同比增长31.6%。在实体经济下行,市场风险加大的环境下,平安信托积极调整业务结构,减少融资类信托资产管理规模,其中房地产融资类信托规模较年初下降13.9%至466.11亿元。

　　平安证券在2015年资本市场的上涨行情中获利颇丰,实现净利润24.78亿元,同比大增168.2%,创历史新高。其中,经纪业务的互联网转型成绩突出,全年新增客户293万人,超过历史存量客户总数2倍。股票IPO和债券主承销家数均位列行业第三,债券交易稳健,收益率超25%。我们认为平安证券业绩大增得益于去年股票市场的上升行情,市场交易量大幅提升,手续费和佣金收入增加,券商两融业务增长以及自营投资取得的良好业绩。随着今年资本市场走出震荡行情以及去年的较大基数因素影响,预计平安证券2015年的超高收益或难复制。

　　平安资产管理2015年实现净利润23.62亿元,同比增长141.8%,年末资产管理规模达1.97万亿元,较年初增加20.5%。平安大华基金2015年公募基金规模达到385亿元,较年初增长205%,子公司专户规模位居行业第2位。平安融资租赁总资产规模超700亿元,注册资本93亿元,行业排名第四。总的来看,平安资产管理业务的各个子公司在2015年都得到了长足的发展,业绩增速明显,在各自行业内逐步成长为重要组成部分。

　　互联网金融依托客户培养,完成平台搭建

　　中国平安的互联网金融业务2015年围绕客户“医、食、住、行、玩”等需求,积极推动业务模式创新,打造“财富管家、健康顾问、生活助手”三大功能。陆金所已成为最大的互联网金融交易信息服务平台,注册用户1831万,较年初增长257.6%,全年总交易量1.5万亿,同比增长逾5倍。普惠金融服务个人金融以及小微贷款,累计借款人达124万人,贷款量990亿元。平安付和万里通通过资源整合实现战略协同,全年交易规模达1.59万亿元,增长近6倍。平安一账通平台搭建完成,用户规模突破1亿元,管理资产逾万亿元。

　　我们认为,平安的互联网金融业务依托持续增长的客户规模和创新性的多元金融服务,已经初步打造出了较为完整的互联网金融生活圈,这个生活圈从盈利角度来看仍处于投资阶段,直接收益尚不明显,但通过与核心金融业务之间的客户迁徙、资源共享不仅为自身发展赢得了信用背书和业务支持,也为综合金融业务提供了良好的用户体验和创新服务,一举两得。未来随着互联网金融子企业用户粘性提高,盈利能力增强,企业估值将进一步提升,长期利好集团业绩增长。

　　投资建议

　　中国平安2015年报业绩靓丽,核心业务均增长稳健且优于同业,当前公司PEV倍数仅1.06倍,处于较低水平,安全边际较高,成长性较强。而保险行业属于长期政策利好板块,市场关注度较高,增长空间巨大。中长期我们看好公司互联网创新金融业务对公司传统业务的协同促进效应,健康险税收优惠政策以及养老险递延税收政策的催动为公司长期发展提供的广阔空间,预计2016年EPS3.65元,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　资本市场下行压力加大,行业政策落实程度低于预期。

　　华宇软件:调研纪要
　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：李芬,杨林 日期：2016-03-21
　　基本简介

　　业绩回顾:

　　2015营业收入增长49.75%,营业利润增长45.74%,净利润增长41.44%,新签合同额19.15亿元,在手合同额15.55亿元,ROE逐年增长,2013-2015分别是13.02%、13.98%、15.63%。

　　业务发展:

　　公司的主要业务分四大板块:法检(法院、检察院)业务、食品安全、大数据、自主可控。法检业务2015年收入增长35.18%,公司法院行业实现销售收入7.57亿,增长36.62%,公司检察院行业实现销售收入2.09亿,增长30.21%。食安行业订单呈现快速增长,2015年收入增长71.60%,华宇金信实现销售收入1.17亿元。大数据业务2015年收入突破一个亿,实现较大增长,亿信华辰实现收入7,383.64万元,增长27.96%。自主可控领域,参与了国家试点和一些标准编制,2015年收购了万户网络100%股权。坚持软件与服务的发展策略,软件与服务收入继续保持较高占比,占整体收入的59.91%,运维服务收入持续保持高增长:65.64%。

　　未来战略:

　　在电子政务领域,继续加强法检以及食品安全等细分行业的优势地位,并积极探索和拓展新行业;继续加强研发投入,在云计算、大数据、自主可控等领域逐步建立竞争优势,提升核心竞争力;在法律服务、食品安全云服务等新兴业务领域建立先发优势,进行前瞻性布局;内生外延结合,双轮驱动。

　　广州发展:公用事业
　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞 日期：2016-03-21
　　核心推荐理由:广州发展主营业务涵盖电力、天然气和煤炭三大能源领域:电力业务,公司权益装机容量405万千瓦,控股装机容量390万千瓦,是广州市最大的电力企业;天然气业务,公司是广州市天然气最大销售商,拥有长输管网2000公里,年售气量在10亿方以上;煤炭业务,公司是珠三角地区最大的煤炭供应商之一,参股年产煤炭1000万吨的新东周窑煤矿,持有广州发展航运有限公司50%的股权,其煤炭年运力规模达到600万吨以上,并拥有5万吨级深水煤炭专用装卸码头和34万吨的储煤场。

　　广州发展积极开拓新能源业务,加快风电、太阳能等清洁能源项目的投资建设,打造新能源业务投资运营、技术集成、运维服务等一体化产业链;借助电改契机,设立广州发展电力销售有限公司;依托现有电商平台(http://www.zdrlgs.com),提高煤炭销售利润率,未来可拓宽应用领域,纳入油品、天然气、电力及供应链金融等其他领域,打造华南能源交易中心。

　　公司拟发行48亿元公司债券、30亿元超短期融资券,如获批准,一方面可以利用公司AAA级的优质资信平台有效降低长期融资成本,另一方面可以为电力销售、能源贸易等创新业务提供强大的资金支撑。目前银行贷款利率为4.9%,5年期AAA级债券市场利率为3.2%左右,即便相关资金仅用于偿还银行贷款,在当前亦存在每年8000余万元的财务费用节省空间。鉴于公司目前开展的金融贸易业务及并购业务拥有良好的回报率,对于新的投资机会,可以更好的把握。

　　盈利预测和投资评级:电力和燃气板块为公司主要利润来源,我们预计2015-2017年电力业务增厚EPS为0.23、0.22和0.22元,天然气业务增厚EPS为0.42、0.48和0.55元。采用分部估值法对公司进行估值,对应的行业P/E分别为15和29倍,计算可以得出其加权目标价为15.63元。给予“买入”评级。

　　风险提示:广州天然气需求增长不及预期、新能源业务拓展进度放缓、政策风险等。

　　江河创建:海外并购持续推进,打造医疗服务大平台
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2016-03-21
　　事件:子公司投入约8.5亿元通过二级市场买入澳大利亚上市公司PrimaryHealthCareLimited(代码PRY)的11.17%股权;并与全资子公司VISION共同投资1.8亿元在国内设立眼科医疗服务公司,加快海外眼科资源在国内落地。

　　医疗服务战略布局宏大,外延并购持续扩张。公司在2014年报中首次提出探索开拓具备大幅增长潜力的医疗健康等新兴产业业务,制定了宏大的战略发展规划,力争在3-5年内通过外延并购使医疗业务收入达到50亿左右。公司执行力超强,在不到1年时间里完成多项并购,总投资达到17亿。2015年7月收购VISION眼科连锁医院19.99%的股权,然后通过要约收购在12月份完成全资控股,2014年收入和利润分别为5.4亿和0.6亿;近期再下一城收购PRY的11.17%股权,收入和利润规模高达79.6亿和5.9亿,而且后续很可能复制VISION模式获得对PRY的控股权,外延扩张趋势十分明显。

　　VISION眼科医院国内落地,PRY也有望复制模式。我们认为收购VISION和PRY仅仅是公司拓展医疗服务的起点,获得优质的海外医疗医院是第一步,后续引入国内畅享医疗服务政策红利才是核心。此次公司与VISION合资在国内设立眼科医疗服务公司就是明证。VISION是澳大利亚最大的眼科连锁医院,能够提供眼科保健、诊疗和手术等服务,主要收入来自于技术要求最高的检查治疗业务,技术水平不低于国内三甲医院水平,但明显高于以视光业务为主的民营医院,凭借先进技术将具备显著的竞争优势。PRY业务遍布澳大利亚,提供综合性医疗保健服务,覆盖了诊疗服务、病理学检测、影像诊断、辅助生殖等领域,并为3500多家医院诊所和1.7名医生提供临床和管理软件。预计PRY先进的病理学检测、辅助生殖等业务也会引入国内,加快国内医疗服务业务拓展。

　　吸纳海外优质医疗资源,堪称A股经典案例。公司先后收购VISION和PRY堪称A股并购的经典案例。从标的资质来看,VISION和PRY均处于行业领先地位,将其先进技术和团队引入国内落地,能够凭借技术优势迅速推广。从估值来看,澳大利亚平均估值低于A股,VISION和PRY的估值仅在14倍左右,与国内并购相比成本更低。且考虑到A股医疗服务估值的溢价,标的并入上市公司后还能显著提升估值,发挥稳定市值的作用。从业务整合来看,VISION和PRY均为澳大利亚上市公司,主要股东为PE投资者,股权十分分散,管理层具有良好的职业经理人素养,财务公开透明,并购不会影响标的公司业务经营,能够实现平稳过渡,管理运营成本最低。

　　业绩预测与估值:我们预计2015-2017年EPS分别为0.26元、0.42元、0.55元,对应PE分别为44倍、27倍、21倍。考虑到幕墙内装主业海外应收账款影响逐步消除,医疗服务外延并购持续推进,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:并购进度或低于预期的风险;医疗服务业务整合或低于预期的风险。

　　海通证券:证券行业
　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：王小军 日期：2016-03-21
　　核心推荐理由:1、估值极低,股价已经很大程度上反映了市场极度悲观的预期。虽然近期有所反弹,但公司估值水平仍处于历史极低水平。在行业前景向好的大背景下,我们认为如此低的估值水平很难持续较长时间。

　　2、综合竞争力突出,拥有优先布局红利。公司的净资本规模、风控水平和综合能力使其经营较为稳健,能够在行业中维持领先的位置。传统业务基础和国际业务平台为公司进一步的创新和扩展提供了良好的基础,公司在各类新业务试点中均享受“优先布局”的红利。

　　盈利预测和投资评级:我们预测公司未来三年EPS分别为1.14元、1.32元和1.56元,维持“买入”评级。

　　风险提示:二级市场交易量下跌、自营业务风险控制不力、创新业务不及预期。

　　国睿科覆盖报告:主业雷达增速稳定,未来收益于院所改制
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆,周尔双 日期：2016-03-21
　　投资要点

　　背靠中国雷达发源地,资产重组获新生

　　公司控股股东中电14所是中国雷达工业的主力军,其在雷达和相关电子领域雄厚的技术沉淀,为公司长远发展提供持续性动力。公司通过资产置换获得新生,主营变更成和中电14所有着较强关联性的雷达与微波组件等相关业务,14所技术优势助力国睿科技的研发水平。

　　空管雷达完成进口替代,填补国内空白

　　二次雷达是现代民航空管的核心装备,2015年公司生产的DLD-100C型二次雷达,通过中国民航近四年严格的运行检验,取得中国民用航空局颁发的使用许可证。此次获证标志着公司生产的DLD-100C型二次雷达打破外国垄断填补国内空白,能够实现批量生产并具备在民航大规模使用,国产品牌效应将逐渐形成。我们认为:未来中国民航局会继续推动空管装备国产化,支持完成国产替代的空管装备积极装备中国民航,看好未来市场前景。

　　中电14所军用雷达实力雄厚,微波器组件步入快速增长期

　　国睿科技的微波器组件业务中,70%以上供给中电14所的军用雷达生产制造,中电14所军用雷达业务的订单情况直接影响该业务的营收,在建设战略空军军事学说大背景下,随着运-20研制进程提速,未来基于全新平台的空中战略预警力量将得到大力填充,微波器件与组件业务未来有望快速发展。

　　资产注入预期较高

　　公司是电子科技集团下属少数的上市公司上市公司平台,后续优质资产注入预期高。中国电子科技集团资产证券化率较低,旗下国睿科技、四创电子目前存在着同业竞争和关联交易等问题。控股股东中电14所的营业收入是上市公司的10倍左右,国睿科技又是其唯一的资本运作平台,我们预计后续的优质资产注入预期强烈。

　　盈利预测与投资建议

　　公司是雷达设备的龙头生产商,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.54,0.74,0.95元,对应PE54/39/30X。公司雷达成套设备、轨道交通系统将稳步增长。同时,作为民参军的典型标的,军民融合的深度发展也将大幅提升公司估值水平,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　政策推广低于预期、空港设备市场需求下滑。

　　扬农化工年报点评:菊酯业务稳健增长,未来存资产整合预期
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：石亮 日期：2016-03-21
　　菊酯业务稳健增长,毛利率略有提升。2015年公司菊酯营收15.84亿元,同比增长9.29%,其中卫生用菊酯同比增长13.1%;菊酯业务综合毛利率29.75%,同比提升2.69%,主要得益于成本的下降,2015年公司菊酯产品销售均价在15.5万元/吨左右,同比下滑12.07%,公司菊酯产品总销量超过1万吨,同比增长24%左右,充分说明公司菊酯类产品市场竞争力非常强。

　　尤嘉一期如期投产为公司提供了新的增长点。公司尤嘉一期如期在2014年底投产,2015年实现净利润1.48亿,展现了较强的盈利能力,弥补了公司草甘膦业务的盈利下滑。尤嘉二期规划宏大,投资额高达20亿,目前安评、环评等主要前置审批已通过评审,公司2016年的重点工作之一就是加快推荐尤嘉二期的项目建设,争取早日实现再造一个扬农的目标。

　　中化集团旗下农化资产众多存在整合预期。中化集团控股扬农集团,其旗下农化资产较多,如沈阳化工研究院、浙江化工研究院等,未来整合的预期较强,公司有望成为中化集团农化资产整合的平台。

　　首次覆盖给予“推荐”评级。预计2016~2018年公司每股EPS分别为1.77、1.98和2.13,对应当前的股价23.30元,PE分别为13.2X、11.7X和10.9X,低于行业平均估值水平,首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示:1)菊酯下游需求下滑;2)尤嘉二期进度低于预期;3)中化集团资产整合进度低于预期。

　　上海机场:乘放量之风,展非航之翼
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2016-03-21
　　报告要点

　　ROE处于上升通道,行业格局稳定

　　自2009年以后,上海机场产能释放,ROE进入上升通道。2010-2014年,全国旅客吞吐量排名前十的机场名单没有发生变化,始终占据着行业50%的市场份额。2015年,浦东机场跻身全国第二大机场,龙头优势愈发明显。

　　扩容助力,迪斯尼、出境游催化业绩

　　理论上2016年机场没有产能受限的情况,潜在制约因素来自公司内部的地面资源调配能力。在迪斯尼、空域紧张缓解的多重刺激下,今年业务量仍有望以高于首都、白云的速度快速增长。我们测算中性假设下,迪斯尼将为浦东增加504万人次的客流,预计分别增厚2016和2017年利润1.2亿和2.4亿,对应业绩弹性分别为3.1%和5.8%。2-3年内主要机场都不会有重大项目投产,溢出的出境游客运增量需求将由产能相对充裕的上海机场满足。

　　对比纽约,望浦东生命周期

　　纽约市区域有肯尼迪(JFK)、纽瓦特(EWR)和拉瓜迪亚(LGA)三大枢纽机场。对比三大机场发展历史可以看出:长期上,国际线旅客增加是成熟枢纽机场业务增长的主要驱动力;国际中转中心存在庞大的国内航线需求。浦东机场2014年国际及地区线占比为50.5%,距离JFK国内线放量前57%的国际占比水平,仍相对较低。2015年公司国际线占比的回落,是国际占比提升过程中阶段性的表现,预计公司国际线占比有望在2016年重新进入上升通道。

　　典型国际枢纽,非航业务弹性高

　　2015年浦东机场国际及地区客流占比高达49.2%,几乎为首都机场国际客流占比的2倍,远远超过国内其他上市机场公司。国际线占比高的机场,人均商业租赁水平也较高。旅客吞吐量增量相同的情况下,高占比的机场非航收入增厚越多。2015年底T1航站楼改造完成,商业面积将显著增加,达到近1万平方米,预计2016年商业租赁收入将爆发增长。

　　乘放量之风,展非航之翼

　　我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.53元、1.63元和1.74元。公司的看点主要在于:1)机场核心资源跑道的产能相对充裕,迪斯尼、出境游有助于刺激放量;2)浦东机场国际占比最高,短期受益T1改造释放商业面积,长期仍处在国际占比上升空间,非航收入的弹性最大;3)机场行业的格局相对稳定,浦东跻身全国第二大机场,龙头优势和资源集聚效应将更加明显。综上,我们给予公司“买入”评级。

　　长信科技:布局新能源汽车核心部件,汽车电子业务腾飞在即
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2016-03-21
　　投资要点:

　　参股比克动力切入新能源领域,锂电池和汽车电子成公司战略核心。长信科技向比克动力增资8亿元人民币,占比克动力10%股权,5个月后将重启并购事项。电池,电机和电控是新能源汽车的三大核心,其中电池的成本占新能源汽车成本最高,约为42%,而动力锂电池又占据电池驱动系统成本的75%-85%,是重中之重。2016年新能源汽车总计耗电量30.78Gwh,2020年新能源电池总空间为3170.68亿元,其中新能源商用车、新能源乘用车、新能源专用车的动力电池市场空间分别为824.39亿元、1915.30亿元、430.99亿元。

　　三元锂电池作为乘用车动力电池优势明显,比克电池在竞争企业中拥有先发优势。目前国内大部分锂电池厂商以生产磷酸铁锂电池为主,磷酸铁锂电池未来在乘用车领域不具备竞争优势。比克电池积极推进将能量密度高、安全性能好、易于规模化生产的18650三元材料锂电池用于新能源汽车。比克动力2016年底前可实现6Gwh的三元锂电池产能,产能居于三元里电池厂商首位。2016年,比克动力18650动力锂电池在手订单累计50亿元左右,按照公司目前的产能,可实现33亿元的收入,公司2016年承诺净利润达4亿元。

　　触控模组业务开启爆发式增长,德普特产能扩充,有望进驻苹果供应链。长信科技扩大公司原有的汽车触控显示一体化模组业务,拉动的公司传统业务-ITO镀膜,玻璃减膜和触控sensor。德普特募集资金投入中小尺寸触控显示一体化项目,预计2016年6月前公司中小尺寸触控显示一体化模组年产能将很快达8KK/月,拥有规模化、稳定的产能和供货能力,有望进入苹果触控产业链。

　　增资智行畅联,以智能后视镜切入车联网产业链。2015年6月,长信增资智行畅联,参股25%,以硬件为入口在车联网业务布局。智能后视镜进入车联网的视野,其安装方便,功能拓展性强,成为比OBD设备更强大的汽车联接和信息收集终端。目前公司在研发能够检测到驾驶员疲劳驾驶的智能后视镜,对疲劳驾驶可以及时提醒,减少由于疲劳驾驶造成的恶性交通事故。

　　上调盈利预测,上调评级至“买入”。我们将比克电池投资收益考虑在内,上调之前的盈利预测,预计公司2015-2017年收入为46.49、59.33、82.9亿元,净利润为2.51、4.42和6.39亿元,净利润上调幅度分别为0%、7%和12%,每股收益为0.22、0.38和0.55元。当前股价对应2015-2017年PE为51x、29x、20x。考虑到长信科技16、17年净利润增速达76%、45%,并且未来大概率100%收购比克动力电池,参考触控模组和动力电池可比企业估值和增速,给予公司2016年40x估值,对应目标市值177亿元,看好公司未来发展,上调评级至“买入”。

　　大冶特钢:机制优势凸显,全年业绩维稳
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-03-21
　　机制优势凸显,全年业绩维稳:受制于宏观经济下行,公司主要产品下游领域普遍低迷,公司2015年产品销售面临量价齐跌,并最终导致其全年营业收入同比下降15.72%,即便公司毛利率因矿价跌幅更大而有所改善,但全年毛利润依然减少约0.79亿元。不过,从净利润来看,公司全年业绩同比维稳,主要源于以下因素:1)受益于民营机制优势等,公司全年管理费用、财务费用下降,共同导致公司全年费用同比减少0.41亿元;2)受益于已核销坏账收回,公司资产减值损失同比减少0.33亿元;3)受益于应付账款长账龄转回,公司营业外收入同比增加0.24亿元。

　　总体而言,一方面,相比于普钢,特钢领域因下游应用更为分散,终端需求下行幅度相对缓和,为公司全年业绩同比维稳提供了良好基础;另一方面,民营机制优势使得公司成本费用管控效果相对较好,成为公司全年业绩维稳的直接原因。

　　4季度主营维稳,费用与减值下降致业绩改善:虽然公司4季度收入同比大幅增长,但或在去库压价影响之下,公司4季度毛利率有所回落,进而使得公司4季度毛利润同比趋稳。最终公司4季度业绩同比改善,主要源于费用与资产减值损失减少。环比来看,收入环比增长较大使得4季度毛利润环比增加0.32亿元,但由于营业外收入环比减少(3季度存在应付账款长账龄转回因素)等因素影响,最终4季度公司业绩环比略有下滑。

　　鉴于公司处在相对稳定的特钢行业并具有集团背景、民营机制等独特品质,在当前钢铁板块仍具博弈价值阶段,建议适当关注。

　　预计公司2016、2017年EPS为0.61元、0.67元,维持“推荐”评级。

　　旋极信息:调研纪要
　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：李芬,杨林 日期：2016-03-21
　　在刚刚公布的2015年年报中,旋极科技实现营业收入98,031.92万元,比上年同期增长170.48%,利润总额15,109.00万元,比去年同期增长84.17%。相对于2015年,公司仅实现量的突破,在国家全面实施营改增的2016年,公司将会拓展市场,实现收入与利润双爆发。

　　公司的业务主要分三大块,有军工业务(测试产品和测试服务)、信息安全(税控服务和改造)以及智慧城市三块业务。其中智慧城市业务相对较小,只要有路边停车服务,大概2000-3000万的收入。通过公司年报可以看到,公司三块业务达到新高,总共营业额大约9.8个亿,最大的来源是税控业务。目前大家也比较关注税务这块,李克强总理在政府工作报告中提出在今年5月1号起,全面实施营改增,从我们自身来说,我们目前税控业务全部进入正轨,在全国五大银行招标中,我们有绝对的优势,在公布中标情况的4家银行中,我们全部中标,只有招商银行中标未公布,情况还未知。另外,在15年我们公司做了外延式的发展,主要是收购了泰豪智能公司,在智慧城市这块领域进行了布局。或许大家会问,为什么我们不做军工的并购,反而是做智慧城市主题并购,这主要因为我们有一个大数据的项目,前期我们主要将其应用在军工,但是大数据最大的应用应该是智慧城市,所以收购泰豪,可以将我们的大数据项目在智慧城市领域落地,从目前来看,大数据项目去年营业额大概有一个多亿,合计两年创收2.76亿,目前预测16、17年实现2个亿,18年实现2.4个亿。从公司的战略来说,我们遵循的是军民两条路,内伸外延两个点全面的发展,争取发展成为一个全球知名的信息化企业。

　　航天信息2015年年报点评:防伪税控业务高景气助推公司高成长,金融业务布局持续推进
　　类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：齐艳莉 日期：2016-03-21
　　事件:

　　公司发布2015年年报,2015年度,公司实现营业收入223.83亿元,比上年增长12.15%;实现归属于母公司股东净利润15.55亿元,比上年增长35.47%。同时,公司拟以2015年12月31日总股本92340.08万股为基数,每10股送红股10股,并派送现金红利5.1元(含税)。投资要点:

　　防伪税控业务高景气推动公司高成长,金融业务布局持续推进

　　1)受益于营改增持续推进,防伪税控业务持续向好。受益于营改增的持续推进,公司防伪税控产品出货量持续增加,2015年公司防伪税控系统及相关设备收入较上年增长30.60%,占收入比重进一步提升,支撑公司业绩高成长;2)毛利率稳步提升。2015年公司毛利率为18.55%,较上年增加1.37个百分点,其中增值税防伪税控系统及相关设备毛利率为49.52%,较上年增加7.72个百分点,高毛利率业务收入占比增加支撑公司综合毛利率稳步提升;3)期间费用率小幅提升。2015年公司期间费用率为7.61%,较上年增加0.9个百分点,主要是为拓展市场推广渠道,扩大业务规模,而发生的人工费用增加所致。

　　税控业务市占率领先,充分受益于营改增推进。截至2015年底,增值税系统升级版的推广工作基本完成,公司服务用户总量达到历史新高,增值税纳税人整体市场占有率超过70%。今年两会的政府报告中指出,今年5月1日起全面推进营改增,实现货物和服务行业全覆盖。我们认为,公司在增值税防伪税控领域的市场地位领先,营改增的加速推进将使公司充分受益,防伪税控产品出货量将进一步增加。

　　电子发票业务持续推进,为公司征信、金融业务奠定基础。公司积极推进电子发票业务,积极拓展电子发票在互联网等行业的应用。目前,升级版电子发票推广省份已达13个,已成功在北京、上海、深圳、浙江等省市正式上线,累计开票量逾2亿张,客户覆盖京东、天猫、一号店等知名电商。我们认为,电子发票包含了开票单位、商品种类、消费金额等交易数据,此类数据将与公司线下发票数据互补形成税务大数据,进而为公司征信、金融业务奠定数据基础。积极布局基于税务的新型业态,金融业务是重点。1)公司积极拓展“互联网+税务”,研发完成企业应用互联网平台,填补了金税业务在大数据处理技术上的空白,开创了“线上+线下”的新型营销思路。2)公司积极布局互联网融资和理财服务、云代账服务等新业务,目前公司融信平台与多家银行已开始进行合作开展小企业融资业务,且已携手天弘基金布局企业端理财。我们认为,公司在税务领域具有天然优势,且公司渠道优势明显,未来依托税务大数据布局互联网业务是水到渠成,“税务大数据+支付+征信+投融资”的生态系统已悄然形成。

　　盈利预测与投资评级

　　我们看好公司未来业务发展,防伪税控设备出货增加及互联网金融业务推进将共同驱动公司业绩成长。预计公司2016-2018年的EPS分别为2.29、2.96和3.85元/股,维持公司“买入”的投资评级。

　　风险提示

　　营改增进度不达预期;防伪税控业务市场份额下滑;金融业务推进不达预期等。

　　安妮股份:大股东增持显信心,继续看好数字版权产业链服务之龙头潜力
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2016-03-21
　　基于对公司未来发展前景的信心与对公司当前股票价格的判断,林旭曦女士通过兴证证券的资管计划账户在二级市场买入公司股票。此次增持后,林旭曦女士共持有公司5086.90万股,占总股本26.09%。同时林旭曦女士承诺:在本次增持完成后的六个月内不减持本次增持的股份。此次增持不仅反映了大股东对公司近年来业务调整转型成效的认可,也对稳定公司股价、增强投资者信心起到了积极作用。

　　剥离不良资产,推进“互联网+”转型。公司2015年实现营业收入4.36亿元,同比下降3.10%;归母净利润0.11亿元,同比增加111.8%。

　　(1)传统主业亏损拖累减轻:传统业务方面,公司在2014年逐步剥离造纸业务的不良资产,并主动削减低毛利率的业务,造纸业务毛利率由2014年的8.45%上升到2015年的19.01%。

　　(2)持续推进互联网新业务发展:互联网业务方面,实现营业收入0.43亿元,业绩贡献占比提高到9.81%,毛利率高达88.44%;公司2015年在互联网营销、VR内容等方面积极布局,收购微梦想51%股权,成为净利润主要贡献因素。

　　(3)费用控制有力,运营能力提升:管理效率和营运能力显著提升,公司销售费用率同比下降1.6%,管理费用下降1.1%,财务费用率下降0.42%;此外,应收账款、存货周转率较上年增加1.94、1.09,运营能力显著提升。公司业务转型的成效初步显现,同时成熟的管理能力和营运能力有将为公司的业绩保驾护航,未来业绩有望进一步释放。

　　收购畅元国讯,打造数字版权服务龙头。公司拟以23.64元/股向交易对方发行4360万股,以及支付现金1.07亿元,总对价11.38亿元,收购北京畅元国讯科技有限公司100%股权;同时拟以不低于33.77元/股发行股份募集配套资金不超过10亿元,用于版权大数据平台的建设。

　　数字版权行业前景大好,技术取得阶段性成果。

　　(1)数字版权行业实现跨越式发展:2014年全球数字出版总产值约为2637亿美元,预计2014-2019年年均复合增速达到11.87%,而数字版权产业的迅速崛起拉动了版权保护的需求,2015年我国著作权登记总量达164.05万件,2008-2015年复合增长率达到40.87%。

　　(2)DCI技术助推行业发展:我国自主创新的互联网版权基础设施--数字版权识别体系(DCI)体系的建设和应用进入历史性新阶段,DCI体系第一阶段基础应用平台已全面搭建,在各领域的嵌入式服务与业务正陆续上线和展开;2016年2月举办的第六届DCI体系论坛上,我国音乐、文字作品、图片、视频、游戏等各版权领域的代表就DCI技术取得的成果与广阔市场空间进行了充分展示和论证,技术发展的成熟化、产业化有助行业蓬勃发展。

　　畅元国讯两大平台借鉴国外先进模式,业绩承诺彰显信心。

　　(1)版权家--背靠政府、手握DCI技术,提供以版权保护为基础的综合版权服务:畅元国讯与中国版权保护中心是版权战略合作伙伴,是“数字版权公共服务平台”的运营支撑单位和对外服务接口,经由公司平台获取的证书以DCI为基础,可以实现线上处理数字作品的版权登记、费用结算、监测取证等一系列功能。版权家借助DCI接口优势和海量版权数据库资源优势,借鉴美国行业协会对行业发展起到的作用,为版权人提供类似美国行业协会的集结版权人力量的平台,化零为整,为其版权交易(授权)、结算等环节提供一体化服务。

　　(2)艺百家--借鉴KobaltMusic和AppAnnie,打造中国版版权交易“支付宝”:借鉴KobaltMusic的运营模式和AppAnnie的数据挖掘、整合技术,畅元国讯旨在扮演中国版权交易领域的第三方信用机构(类似“支付宝”)的角色。而通过DCI接口的内部数据报送和类似AppAnnie的外部数据挖掘测算技术,畅元国讯能够为版权人提供透明的下载、点击、订阅等数据,进而提供透明的版税结算报表,理顺版权人和分发平台之间的合作关系,保证各方收益。

　　(3)技术体系发展保障业绩承诺:其借鉴国外版权保护产业先进模式,手握行业标准和技术优势,背靠政府,依托其版权家平台打造类似美国“政府+行业联盟”的模式,并携手其艺百家的交易平台和IP孵化模式直击版权保护行业痛点。

　　放眼长远,着力专业化资本运作。2016年1月公司大股东通过大宗减持的方式,以28.89元/股的价格向方略资本、千合资本减持所持有股份600万股,拟与方略资本、千合资本达成长期合作关系,获取并购、融资、资源导入等咨询顾问服务,推动公司战略转型及落地,利益一致,外延可期。

　　投资建议:安妮股份积极调整主营业务,剥离不良资产,互联网布局成效初显。此次收购标的畅元国讯进军空间广阔的数字版权市场,覆盖版权认证、监控、交易、结算、IP孵化和价值评估全产业链,依托技术和平台实力,借鉴国外成功模式,有望保证业绩高速增长。由于并购后业绩实现尚存在不确定性,暂不考虑畅元国讯并表影响的基础上,预计公司2016-2017年净利润为2073、2613万,对应EPS(不考虑此次定增摊薄)0.11、0.13,对应PE为269、214,若假设畅元国讯业绩2017年实现全年并表并达到业绩承诺,则公司2017年归母净利润预计达到1.26亿,对应EPS(考虑定增摊薄)为0.52,PE为60倍。考虑到公司持续推进互联网领域布局,业绩、估值提升可期,维持“买入”评级。

　　达华智能:调研纪要
　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：李芬,杨林 日期：2016-03-21
　　达华智能通过这两三年的升级和转型,形成了三大产业体系,涵盖了物联网、OTTTV和大金融三大业务板块。达华智能是以物联网基础为核心、以OTTTV家庭端为切入点、以金融支付为手段的业务大数据运营服务的科技金融公司。在物联网方面主要是基于RFID形成物联网产业链、系统软件集成等。在OTTTV板块方面主要是做智能盒子、主板以及相应的一些运营服务,在OTTTV总共有7个牌照,公司与两个牌照方进行合作。在大金融方面主要以金融支付做一些创新型互联网业务,这主要基于上海卡友第三方支付牌照基础上做上层、高端的金融业务服务。同时在大金融版块做一些投融资业务,主要基于产业的契合做一些并购运作,有20亿的产业并购基金,同时对高新技术、新兴产业做一些孵化和培育。第三大业务是金融服务,基于科技应用平台,做智能生活的生态链,涵盖平台应用、渠道三大层次、以物联网为载体的智能生活生态体系,最终实现物流、现金流、信息流三位合一的商业平台愿景。在大华的三大板块里面,2016年的重点是基于金融支付做智慧生活平台和相应的供应链金融。

　　东江环保:环保行业
　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪 日期：2016-03-21
　　核心推荐理由:1、15年业绩预报营收齐增,符合预期。公司发布业绩预告,15年公司实现营业总收入约为人民币24.14亿元,较上年同期增长约17.88%;实现营业利润总额约为人民币3.56亿元,较上年同期增长约17.51%;实现归属于上市公司股东的净利润约为人民币3.33亿元,较上年同期增长约32.29%。2015年公司业绩增长的主要原因为环保政策加码,行业景气度攀升;公司持续加大废物无害化处置业务,通过推行内生式增长及外延式扩张相结合的发展模式,积极拓展新领域、新市场,加快建设产能,提高市场份额。

　　2、危废行业景气度高,处于发展黄金期。2013年两高法出台后,危废行业规范性加强,集中度逐步提升,行业发展走入上升通道。目前我国危废行业无害化领域整体产能不足,2014年官方统计的3500万吨工业危废量,实际有4000~6000万吨,而危废实际处理量只有742万吨,资源化量1685万吨,无害化处理设施增加1倍产能都满足不了需求。危废处理价格不断上涨,毛利率较高,行业发展景气。

　　3、行业龙头企业,外延扩张步伐明显。东江环保是目前国内危废行业资质最全、布局最广、危废处理量最大的企业;截至2015年底工业危废处理资质约为130万吨/年,约占我国工业危废处理量的16%;预计2020年东江环保的工业危废处理能力将达350万吨/年,年复合增长率25%。在外延扩张方面,深耕长三角珠三角,通过新建项目提升市场占有率,而长三角主要采用并购方式切入;在已经布局的地区,公司将发力提升江西、福建、湖北、山东、河北等地区市占率;此外公司还谋划新进入东北、安徽、云贵川等地区。

　　盈利预测和投资评级:我们预测公司15-17年EPS分别为0.41元、0.46元和0.54元,给予“增持”评级。

　　风险提示:投建项目未能按期达产;行业竞争加剧;环保行业受政策影响明显。